Japans Aktienmarkt vor einem Jahrhundertausbruch?

Auf Sicht der letzten zehn Jahre haben Anleger mit japanischen Aktien keine Freude gehabt. Dax und S&P 500 stiegen im gleichen Zeitraum fast um 50 % mehr an. Seit fünf Jahren gibt es in Japan nun aber QE. In diesen fünf Jahren schlagen japanische Aktien andere Märkte – um 50 %. Die Geldschwemme machte es möglich.

In einem kurzfristigeren Zeitfenster (6 Monate bis 1 Jahr) half die Geldschwemme nicht mehr. Japanische Aktien drohten sogar zurückzufallen. Jetzt kommt das große Comeback, welches die Performance andernorts in den Schatten stellen kann. Wieso?

Die Aktienmarktrallye in Japan wurde von der Notenbank gesponsert. Seit Beginn des QE Programms haben sich mehrere günstige Trends etabliert. Der wichtigste Trend von allen ist der Währungstrend. Der Yen wertete gegenüber anderen Währungen kontinuierlich ab. Das galt bis Herbst 2015. Wie es der „Zufall“ so will, stiegen auch die Aktienkurse mit der Währungsabwertung und fielen, als der Yen aufwertete.

Anfang 2017 kam es zu einer merkwürdigen Divergenz (Grafik 1). Der Yen wertete tendenziell auf, doch die Aktienkurse konnten steigen. Das hat es in diesem Ausmaß in QE-Zeiten noch nicht gegeben. Was passiert dann erst, wenn der Yen wieder abwertet? Dann gehen die Indizes vermutlich durch die Decke.

Der Grund, weshalb Aktien auch ohne einen starken Dollar in Japan haussieren konnten, liegt mehr oder minder auf der Hand. Der Dollar war in den letzten Quartalen schwach, doch der Dollar ist nicht die einzige Währung, die relevant ist. Die wiedergewonnene Eurostärke glich die Dollarschwäche teilweise aus.

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Es ist aber nicht nur Finanzalchemie, die hinter der Rally steckt. Japans Wirtschaft boomt. Die Exporte wachsen derzeit so stark wie seit Jahren nicht mehr (Grafik 2). Von der Erholung kurz nach der Finanzkrise abgesehen, lag das Exportwachstum in der Vergangenheit nur sehr selten auf derzeitigem Niveau.

Noch ist nicht klar, ob das Momentum beibehalten werden kann. Gelingt dies, dann ist Japan so gut in Fahrt wie seit Anfang der 80er Jahre nicht mehr. Wenn das nicht Grund für Optimismus ist!

Die Wirtschaft läuft und sofern Japan verfrüht ein neues Parlament wählt, dürfte Premierminister Abe die Wahl gewinnen. Das gibt noch einmal Rückendeckung für seine Wirtschaftspolitik. Im Notfall bedeutet das immer neue Konjunkturprogramme. Auch das hilft den Kursen.

Zu guter Letzt ist auch die Bank of Japan nicht ganz unbeteiligt an dem Erfolg des Aktienmarktes. Die BoJ kauft zwar immer weniger Anleihen (Grafik 3), doch dafür langte sie zuletzt auf dem Aktienmarkt richtig zu. Während sich die Anleihekäufe verlangsamten, beschleunigten sich die Aktienkäufe.

Die Perspektiven für den japanischen Aktienmarkt sind weitaus besser als hierzulande oder in den USA. Sofern dem Nikkei ein Anstieg über das letzte Hoch in der Nähe von 21.000 Punkten gelingt, ist der Weg nach oben offen. Ganz nebenbei würde eine Konsolidierung beendet, die vor über 20 Jahren begann. Was passiert, wenn diese Konsolidierung beendet wird, kann man sich vorstellen.

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