Mögliche Impfstoff-Zulassung in den USA am 10. Dezember stimmt Anleger optimistisch

„Wenn Impfstoffe weltweit zugelassen werden und sich als erfolgreich erweisen, wird wohl ein Großteil der Weltbevölkerung im Laufe des Jahres 2021 Herdenimmunitätsniveau erreichen. Dann kann die Wirtschaft vom zweiten Quartal an wieder global durchstarten.

Am wahrscheinlichsten ist aus unserer Sicht eine erfolgreiche, wirksame Einführung verschiedener Impfstoffe weltweit. Dies hat zwar zur Folge, dass die US-amerikanische und die europäische Wirtschaft im vierten Quartal 2020 und möglicherweise im ersten Quartal 2021 ein sehr schwaches Wachstum verzeichnen könnten, die Märkte aber im zweiten und dritten Quartal sehr stark anziehen werden. Asien hat hier die Nase insgesamt vorn; und die Wiederbelebung des Welthandels verbessert die Aussichten Chinas. In diesem Szenario kommt der Nachholbedarf zum Tragen; die Ersparnisse und Cash-Bestände der privaten Haushalte und der Unternehmen sind in vielen Ländern hoch.

Hochwirksame Impfstoffe verringern die Risiken einer wirtschaftlichen Schwäche aufgrund des aktuellen Covid-19-Anstiegs in den USA und Europa. Sie fördern längerfristige Wachstumserwartungen und geben Rückenwind für Konjunkturzyklen und Anleiherenditen. Wenn wir davon ausgehen, dass es in den Industrieländern sechs Monate dauert, bis eine breite Verteilung und Impfung erfolgt, können wir im Sommer 2021 auf der Nordhalbkugel eine vernünftige Rückkehr zur Normalität erwarten.

Kommen jetzt die Goldenen Zwanziger?

Vor uns liegen also bessere Zeiten. Zudem wurden allein in den USA in den letzten Quartalen über 1,5 Billionen Dollar an überschüssigen Barmitteln angehäuft, so dass ein großer Teil davon im Falle einer erfolgreichen Impfstoffeinführung abgebaut werden dürfte. Diese überschüssigen Ersparnisse könnten zu einem starken, anhaltenden Anstieg der Nachfrage führen, und die Weltwirtschaft könnte sich auf neue „Goldene Zwanziger“ einstellen. Zumindest erwarten das die globalen Märkte. Da wir immer auch an unvermeidliche Rückschläge für das Wachstum denken, schätzen wir den Einfallsreichtum der Wissenschaftler, Unternehmen und gemeinsam agierender Regierungen, die uns alle vom Ende der Pandemie träumen lassen. Der Markt wird diese Phantasien widerspiegeln. Aber man sollte auf die Geschwindigkeit der Kursentwicklung achten, ebenso wie auf die längerfristige Beständigkeit zyklischer Aktienwerte.

Sollten sich die Impfstoffe jedoch als weniger wirksam erweisen oder schwieriger zu verteilen sein, dann wäre der Optimismus nur von kurzer Dauer. Wir sehen dies jedoch als recht unwahrscheinlich an. Dann würden die höhere Unsicherheit und die Besorgnis über die kurzfristige wirtschaftliche Entwicklung zu einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung führen, die einen weiteren Abschwung auslösen würde.

Insgesamt sind wir optimistisch. Wir gehen davon aus, dass die Markteinführung eines Impfstoffs erfolgreich verlaufen und die Wirtschaft stärken wird.“