Jetzt Griechenland kaufen?

Genau dann einzusteigen, wenn „die Kanonen donnern“, „das Blut knöcheltief in den Straßen steht“ oder „die Welt unterzugehen scheint“, gehört zu den Königsdisziplinen antizyklischen Investierens. Doch die meisten Anfänger stellen sich das zu einfach vor. Wahr ist nämlich, dass dramatische Kursverluste so gut wie immer wichtige Gründe haben.

Diese Hiobsbotschaften einfach auszublenden und blind einzusteigen, weil es vermeintlich „nicht mehr tiefer gehen kann“, ist daher keine gute Idee. Tatsächlich zahlen die meisten Investoren eine Menge Lehrgeld, ehe sie in der Lage sind, ein wirklich bedeutendes Tief zu identifizieren. Nach Meinung von Anleiheinvestor PIMCO und Wirtschaftsnobelpreisträger Robert Shiller ist es in Griechenland jetzt soweit. Sehen wir uns das näher an:

Kürzlich hatte sich PIMCO auffallend optimistisch zu griechischen Anleihen geäußert. Wirtschaftsnobelpreisträger Robert Shiller hat dagegen ein Auge auf griechische Aktien geworfen.

Anleiheinvestor PIMCO geht davon aus, dass Investoren die Wahrscheinlichkeit für einen Austritt Griechenlands aus dem Euro überschätzen. Dadurch sind die Renditen für griechische Anleihen zuletzt massiv gestiegen und haben sich innerhalb kurzer Zeit vervielfacht. PIMCO sieht hier eine Übertreibung.

Wir wären da vorsichtig: Auch wenn ein „Grexit“ Mitte März 2015 noch nicht akut auf der Tagesordnung steht, deuten viele Signale genau in diese Richtung. In der März-Ausgabe des Antizyklischen Börsenbriefs hatten wir das genauer untersucht.

Sollte Griechenland den Euro entgegen der aktuellen Beteuerungen verlassen, führt an einem Staatsbankrott kein Weg vorbei. Anleihen dürften dann weitgehend wertlos werden.

Flucht in Sachwerte...

Anders ist die Sache mit Aktien: Nicht umsonst zählen Unternehmensanteile zu den Sachwerten, die gerade in Zeiten systemischer Krisen gegenüber allen Papierwerten vorzuziehen sind. Für griechische Aktien gilt das natürlich ganz besonders, weil diese inzwischen ein attraktives Bewertungsniveau erreicht haben.

Mit einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von etwa 0,6 und einem Kurs-Buchwert-Verhältnis in gleicher Größenordnung trifft das auf den griechischen Gesamtmarkt derzeit tatsächlich zu. Das zweistellige Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) im Bereich von 55 ist derzeit allerdings wenig aussagekräftig: Wie immer in solchen Fällen ist das KGV genau dann am höchsten, wenn Unternehmen aus der Verlustzone kommend ganz allmählich wieder die Gewinnschwelle überschreiten. Kleine Gewinne, etwa der Sprung in die Gewinnzone nach einer langen Durststrecke, führen dann zu einem hohen KGV.

Doch Vorsicht: Nur weil ein Aktienmarkt „billig“ ist, etwa hinsichtlich des KBV, heißt das noch lange nicht, dass er nicht noch sehr viel billiger werden könnte. Meist wird er das dann tatsächlich, weshalb sich viele vermeintliche „Mutige“ in solchen Fällen erst einmal eine blutige Nase holen.

Die folgende Abbildung zeigt einige der wichtigsten Unternehmen aus dem griechischen Akteinindex ATHEX 20.

Vermutlich geht es Shiller und PIMCO mit ihren Griechenland-Prognosen in erster Linie um Publicity. Es sorgt natürlich für jede Menge mediales Aufsehen, in Sachen Griechenland jetzt "mutig" zu sein.

In Wahrheit sind die Risiken überhaupt noch nicht abzuschätzen. Und nach aller Erfahrung hat man in solchen Fällen immer (!) sehr viel mehr Zeit als man denkt.

Sehen wir uns dazu etwa unseren ABB-Verdoppler Hellenic Telecom (WKN 903465) an, bekannt auch unter der Abkürzung OTE. Im Sommer 2012 hatten wir hier antizyklisch zugegriffen. Zwischenzeitlich waren rund 400 Prozent Gewinn aufgelaufen. Den Lesern des Antizyklischen Börsenbriefs hatten wir zuletzt immer wieder zu Teilverkäufen geraten.

Unsere Januar-Einschätzung mit einem spekulativen Nachkauf war jedoch verfrüht: Die von uns anvisierte Bodenbildung im Bereich von 8,50 Euro wurde im Sog der jüngsten Ereignisse abverkauft. Kürzlich war die Aktie unter unseren Stopp-Kurs bei 7,88 Euro gefallen. Unterm Strich bleibt für den restlichen Bestand ein Gewinn von rund 315 Prozent.

Da sich die Notierung jetzt wieder stabilisiert hat, könnte man bei Schwäche wieder vorsichtig zukaufen, muss dabei aber im Hinterkopf behalten, dass die Notierung bei einem Austritt Griechenlands aus dem Euro kurzfristig nochmals deutlich unter Druck kommen dürfte. Ein enger Stopp-Loss ist daher unverzichtbar, wenn man hier jetzt wieder zugreift.

Mit längerfristigen Engagements am griechischen Aktienmarkt würden wir uns noch Zeit lassen. Interessant dürfte es erst wieder werden, wenn etwa die Umsätze zahlreicher griechischer Titel wieder deutlich anziehen. Ideal wäre eine Entwicklung wie im Sommer 2012, als es auch bei Hellenic Telecom zu einer regelrechten Umsatzexplosion gekommen war. Achten Sie auf die rote Markierung in der Abbildung oben.

Doch leider ist das nicht immer der Fall, wie zahlreiche Goldminenaktien gerade eindrucksvoll zeigen. Auch mit einer längeren Bodenbildungsphase kann im Rahmen einer „Streckfolter“ ein wichtiges Tief gebildet werden. Das Problem ist, dass solche Tiefs sehr viel schwerer zu erkennen sind als panikartige Ausverkäufe.

In jedem Fall dürfte es sich lohnen, jetzt etwas Cash für künftige Engagements in Griechenland zur Seite zu legen. Langfristig werden dort hochinteressante antizyklische Chancen heranreifen. Das aktuelle Umfeld ist nur etwas für Trader. Langfristig agierende Investoren warten ganz geduldig auf den Sommer...

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Zum Autor:

Andreas Hoose ist Chefredakteur des Antizyklischen Börsenbriefs, einem Service der BörseGo AG, und Geschäftsführer des Antizyklischen Aktienclubs. Börsenbrief und Aktienclub, das komplette Servicepaket für die Freunde antizyklischer Anlagestrategien! Informationen finden Sie unter www.antizyklischer-boersenbrief.de und www.antizyklischer-aktienclub.de