US-Aktienmärkte hoch bewertet

Die Entwicklung des US-amerikanische Aktienmarktes sollten Investoren genau im Auge behalten, so Giordano Lombardo, Group CIO von Pioneer Investments, in seinem aktuellen CIO Letter. Die Bewertungen seien hoch und eine Korrektur hätte vermutlich auch Auswirkungen auf andere Aktienmärkte.

Zur Begründung seiner These zieht Lombardo unter anderem den „Tobin q Indikator“, die Cash Flows der Unternehmen im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt sowie das Verhältnis von Unternehmensgewinnen zum Bruttoinlandsprodukt heran.

Der „Tobin q Indikator“ – das Verhältnis zwischen dem Marktwert und den Wiederbeschaffungskosten der Vermögenswerte des Unternehmens – liege sowohl über 1 als auch deutlich über dem historischen Durchschnitt (hellblaue Linie in der Grafik) und zeige damit an, dass der US-Aktienmarkt anfange überbewertet zu sein.

Darüber hinaus seien die Cash Flows der amerikanischen Unternehmen außerhalb des Finanzsektors im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt auf einem historischen Höchststand. Bislang hätten die Unternehmen dieses Geld in Fusionen und Übernahmen oder den Rückkauf eigener Aktien investiert und damit die Aktiennachfrage stimuliert, nicht jedoch in die Realwirtschaft. Dies wäre aber aus Sicht von Lombardo aber nötig, um auch in Zukunft gesunde Gewinne zu erwirtschaften.

Auch hätten die Unternehmensgewinne im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt bereits das historisch höchste Niveau erreicht. Ausgehend von einem realen BIP-Wachstum von 2 bis 2,5 Prozent sieht Lombardo nur begrenztes Potential für weiteres Gewinnwachstum, weil die Margen kaum durchzuhalten seien. „Das Risiko von enttäuschenden Zuwächsen bei den Unternehmensgewinnen gefährdet eine Fortsetzung der Rally“, so Lombardo.