Wenn Big Oil, dann europäisch

• TotalEnergies SE - WKN: 850727 - ISIN: FR0000120271 - Kurs: 38,055 € (XETRA)
• SHELL PLC A EO-07 - WKN: A3C99G - ISIN: GB00BP6MXD84 - Kurs: 16,836 € (XETRA)
• BP PLC - WKN: 850517 - ISIN: GB0007980591 - Kurs: 3,658 € (XETRA)

Die kurze Antwort: in Europa. Wenn über Big Oil gesprochen wird, haben die meisten Anleger Exxon, Chevron, Saudi Aramco oder Gazprom im Gedächtnis. Viele Regionen sind vertreten, nur nicht Europa. Dabei hat Europa einige Big Oil Unternehmen. Dazu zählen Shell, BP und Total. Die Kurse aller Ölunternehmen gerieten zu Beginn der Pandemie unter Druck. Das ist keine Überraschung. Gegen das Marktumfeld konnte sich kein Sektor wehren. Zudem war klar, dass die Wirtschaft eine Zeit lang stillstehen würde und entsprechend weniger Öl benötigt wird. Die Kurse vieler Unternehmen halbierten sich.

Eine Ausnahme gab es. Der Kurs von Saudi Aramco gab lediglich 15 % nach. Während Big Oil überall auf der Welt plötzlich ganz klein wurde, blieb es in Saudi-Arabien groß. Saudi Aramco blieb eines der größten Unternehmen der Welt. Wie stark sich Saudi Aramco vom Rest von Big Oil unterscheidet, zeigt die Marktkapitalisierung und auch der Umsatz (Grafik 1).

Die Marktkapitalisierung liegt bei 1,87 Billionen Dollar, der Umsatz hingegen nur bei 230 Mrd. Im Vergleich dazu sind Umsatz und Marktkapitalisierung bei den europäischen Unternehmen fast identisch. BP ist eine Ausnahme. Die Marktkapitalisierung liegt deutlich unter dem Umsatz.

Die Unterschiede sind bis zu einem gewissen Grad begründet. Saudi Aramcos operativer Cashflow liegt bei fast 100 Mrd. oder 41 % vom Umsatz. Bei BP sind es nur 11 %. Die Profitabilität ist also eine ganz andere. Noch wichtiger ist aber die Rendite, die übrigbleibt, wenn Investitionen miteinbezogen werden.

Ölunternehmen müssen Milliarden investieren, um ihre Produktion konstant zu halten. Hier liegt die Rendite bei Saudi Aramco bei 29 %, bei BP bei 4 %. Bei Shell und Total sind es fast 10 %. Das ist besser als bei Exxon und nur geringfügig schlechter als bei Chevron. Trotzdem sind US-Firmen deutlich höher bewertet (Preis/Cashflow Verhältnis, Grafik 2).

Total und Shell sind im internationalen Vergleich zu Schnäppchenpreisen zu haben. Die Dividenden sind sicher und die Unternehmen arbeiten an der Energiewende. Ob diese gelingt, muss sich erst noch zeigen. In die Wende zu investieren ist allerdings besser als das Thema größtenteils zu ignorieren wie es viele US-Firmen tun.

Das politische Risiko ist in Europa begrenzt. Ölunternehmen müssen ihre Treibhausgasemissionen reduzieren. Das ist immerhin ein absehbares Risiko. In den USA hängt es an der jeweiligen Regierung, ob Ölprojekte durchgeführt werden können oder nicht. Das ist weniger vorhersehbar.

Es gibt keinen Grund, weshalb europäische Big Oil Unternehmen zu so großen Abschlägen gehandelt werden. Vielmehr zählen sie zu den wenigen, die man noch langfristig halten kann.

Clemens Schmale

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