Unerwarteter Zusammenbruch bietet Chancen

• US 10Y Bond Yield - Kurs: 2,193 % (Bonds)

Seit nicht einmal einem Monat brodelt es ganz gehörig auf dem Markt für Unternehmensanleihen. Das gilt weltweit und reiht sich in den globalen Abverkauf von festverzinslichen Wertpapieren ein. Der Trend macht vor keinem Sektor halt. Die Renditen für Staatsanleihen steigen ebenso wie die Renditen für Unternehmensanleihen mit gutem Bonitätsrating. Ganz besonders hart trifft es derzeit Ramschanleihen.

In Europa konnten Unternehmensanleihen nach Bekanntgabe des EZB Kaufprogramms für Unternehmensanleihen innerhalb kurzer Zeit 5 % zulegen. Die Renditen sanken im Gegenzug auf Rekordtiefs. Einige Unternehmen konnten sich ebenso wie Staaten zu negativen Zinsen verschulden. Das ist vorbei. Seit einigen Wochen sinken die Preise und die Renditen steigen.

Der Trend lässt sich relativ einfach begründen: Zinswende. Inzwischen gehen Anleger fest davon aus, dass es zur globalen Zinswende kommt. Darüber hatte ich mehrfach berichtet. Kurz gesagt lässt sich die Story so zusammenfassen: die nächste Zinserhöhung in den USA kommt im Dezember. Die EZB wiederum wird ihr QE Programm im kommenden Jahr zurückfahren und spätestens 2018 beenden. In Japan hat die Notenbank angekündigt, dass sie keine tieferen Zinsen sehen will.

Steigen die Zinsen, dann steigen auch die Renditen für Anleihen. Entsprechend fallen die Kurse. Das ist ganz normal. Was nicht normal ist, ist der parallele Zusammenbruch des Ramschanleihenmarktes. Ramschanleihen haben für gewöhnlich kurze Laufzeiten und sind schon allein deswegen weniger sensitiv für Zinsänderungen.

Der Preis bzw. die Rendite von Ramschanleihen haben wenig mit dem Zinsumfeld zu tun. Für Unternehmen mit schlechtem Rating sind andere Faktoren viel wichtiger. Das Zinsniveau ist nebensächlich. Vielmehr geht es darum, ob das Unternehmen in der Lage ist, die Zinszahlungen zu leisten und ob es genug liquide Mittel hat, um fällig werdende Anleihen zurückzuzahlen.

Die Bonität dieser Unternehmen ist ganz grob gesagt von der Konjunktur abhängig. Wächst die Wirtschaft, dann ist es wahrscheinlicher, dass die Unternehmen überleben und ihre Schulden bedienen können. Derzeit ist das globale Wachstum nicht sensationell, aber stabil auf moderatem Niveau. Es gibt keinen fundamentalen Grund, weshalb Ramschanleihen in den Abverkauf einbezogen werden.

Anleger reagieren auf die Gemengelage dennoch undifferenziert und verkaufen alles, was „Anleihe“ draufstehen hat. Die Grafik zeigt dazu den Kapitalfluss für Ramschanleihen und repräsentativ den Kurs eines Ramschanleihen-ETFs (iShares High Yield Bond ETF). Nach hohen Zuflüssen nach dem Sell-off zu Jahresbeginn drehte sich das Blatt zuletzt wieder. Anleger zogen Gelder ab.

Die meisten ETFs haben inzwischen rund 5 % verloren. Für Anleihe-ETFs ist das viel. Es ist der größte Kursrutsch innerhalb so kurzer Zeit seit 2011. Für Anleger ist das eine Chance, denn der Abverkauf scheint durch die Idee der Zinswende bedingt zu sein, die für Ramschanleihen absolut irrelevant ist.

Fundamental verbessert sich die Lage für viele Unternehmen sogar. Seitdem Trump die Wahl gewonnen hat, befinden sich Industrierohstoffe im Rallyemodus. Der Markt erwartet ein großes Investitionsprogramm der neuen Administration. Trump will die Infrastruktur der USA erneuern. Das geht nur durch die Investition vieler hunderte Milliarden Dollar. Die Nachfrage nach Industrierohstoffen wie Kupfer würde stark steigen.

Unter den Ramschanleihen-ETFs macht der Rohstoffsektor (exklusive Energie) knapp 10 % aus. Energie hat einen Anteil von gut 10 %. Hier sorgt die OPEC für fallende Ölpreise und somit Druck auf die Unternehmen. Unterm Strich ist das Versprechen Trumps für Unternehmen mit geringer Bonität positiv. Ein Boom der alten Industrien ist zu erwarten, was die Bonität generell verbessern sollte.

Kurz gesagt: Ramschanleihen werden ohne fundamentalen Grund abgestraft. Sie sind im globalen Sell-off von Anleihen mitgefangen. Das ermöglicht Anlegern in den kommenden Wochen oder sogar schon Tagen Einstiegschancen.

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