Geld sicher anlegen: Wer will das noch?

• Gold - WKN: 965515 - ISIN: XC0009655157 - Kurs: 1.199,350 $/Unze (Commerzbank CFD)
• US 10Y Bond Yield - Kurs: 2,842 % (Bonds)

Die Stimmung ist vor allem in den USA blendend. Viele Indizes haben neue Allzeithochs erreicht. Gleichzeitig werden sichere Anlagen mit großem Enthusiasmus gemieden. Da wäre zum Beispiel Gold zu nennen. Spekulative Anleger sind zum ersten Mal seit fast 20 Jahren wieder short (Grafik 1).

Von vielen wird die Underperformance von Gold als Zeichen dafür gesehen, dass Gold nicht mehr als sichere Anlage gilt. Das ist natürlich Unsinn. Auch nach der schlechten Performance von Gold in den 90er Jahren kam es in der Folge zu einem Bullenmarkt, der uns über die Finanzkrise hinaus bis 2011 erhalten blieb.

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Die Gold-Euphorie, die sich in den Jahren 2009-2011 entwickelte, ist inzwischen vollständig abgebaut. Selbst hartgesottene Goldbullen sind inzwischen fast ganz verstummt. Das bedeutet nicht automatisch, dass Gold ab morgen wieder steigen wird. Es bedeutet auch nicht, dass der Gesamtmarkt vor einer Trendwende steht.

Gold kocht bis zu einem gewissen Grad sein eigenes Süppchen. Der Preis ist von vielen Faktoren abhängig, allen voran von den Realzinsen. Trotzdem kann man sagen, dass eine Nettoshortposition eine gewisse Beachtung verdient. Dies gilt insbesondere dann, wenn man sie in einem größeren Zusammenhang sieht.

Lesen Sie dazu auch: Ist die Zeit des Edelmetalls Gold als sichere Anlage vorbei?

Dieser größere Zusammenhang ergibt sich, wenn man nicht nur Gold betrachtet, sondern auch andere als sicher geltende Anlagen. Dazu gehören US-Anleihen. Kaum eine Anlage (neben Gold) gilt als so sicher wie US-Treasuries. Der Markt ist der größte Anleihemarkt der Welt, sehr liquide und im Notfall kann die US-Notenbank immer Anleihen kaufen und Dollar drucken.

Da sticht es natürlich schon ins Auge, dass auch US-Anleihen leerverkauft werden, wie es die Welt noch nicht gesehen hat (Grafik 2). Die Nettopositionierung ist in den letzten Monaten stark in den negativen Bereich gerutscht. So short war der Markt noch nie.

Generell sind Anleger bei US-Anleihen häufiger short als long. Wenn die Lage jedoch brenzlig ist, wird gekauft. Das sieht man eindrucksvoll in den Jahren 2006 bis 2008. Die hohe Shortpositionierung ist als Kontraindikator zu verstehen. Es herrscht eine gewisse Sorglosigkeit. Keiner glaubt daran, dass der Markt kippen könnte und man deswegen sichere Anlagen braucht.

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Die Positionierung lässt sich natürlich auch damit begründen, dass der Markt weitere Zinsschritte nach oben erwartet. Diese Zinsschritte haben bisher nicht zu höheren Zinsen bei langlaufenden Anleihen geführt. Marktteilnehmer positionieren sich dennoch immer stärker und setzen auf steigende Renditen.

Indirekt heißt das nichts anderes, als dass Anleger nicht von einem wirtschaftlichen Abschwung ausgehen. Sie sind optimistisch und sorglos. So viel Ignoranz rächt sich häufig. Der Markt hat die Angewohnheit in die Richtung zu gehen, die der größtmöglichen Anzahl an Anlegern den größtmöglichen Schmerz zufügt. Betrachtet man die Positionierung, dann bedeutet das: fallende Zinsen, fallende Aktienkurse und steigender Goldpreis.

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