Trotz Short-Report: Darum habe ich Aktien von HIMS & HERS gekauft!

• Hims & Hers Health - WKN: A2QMYY - ISIN: US4330001060 - Kurs: 21,210 $ (NYSE)

Hims & Hers Health wird erneut zum Opfer eines Short-Sellers. Seit der ersten Short-Seller-Attacke im August 2023 hat sich das Wertpapier mehr als vervierfacht. Bereits damals habe ich mich gegen die Short-Seller gestellt und bin bei Hims & Hers eingestiegen.

Auch diesmal habe ich den Rücksetzer genutzt, um mit meinem "Screening of the Week"-Depot auf stock3 einzusteigen. Außerdem ist Hims & Hers auch einer meiner fünf Favoriten für das zweite Halbjahr 2024. Daher gibt es hier meine Investment-These sowie die Hintergründe zum Short-Report.

Die These zu meinem Favoriten Amazon kannst Du hier nachlesen.

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Hims & Hers – Fundamental zunehmend besser und trotz Kursrally nicht teuer

Die Telemedizin-Plattform Hims and Hers Health (US-Börsenkürzel HIMS) verbindet Verbraucher mit Medizinern und ermöglicht diesen den Zugang zu hochwertiger medizinischer Versorgung für zahlreiche Erkrankungen in den Bereichen psychische Gesundheit, sexuelle Gesundheit, Dermatologie, Grundversorgung, ... – also alles, was eher schambehaftet ist.

Außerdem steigt HIMS nun auch in das Abnehmspritzen-Game mit ein und bietet GLP-1 Produkte auf seiner Plattform an. Mehr dazu später.

Sehr positive fundamentale Entwicklung

Hims & Hers verzeichnete im abgelaufenen Quartal ein Umsatzwachstum von 46 % YoY und erzielte im Q1 2024 einen Umsatz von 278 Mio. USD, verglichen mit 94 Mio. USD im Q1 2022. Damit bleibt das Wachstum weiterhin extrem hoch. Mehr als 90 % der Umsätze sind dabei wiederkehrend.

Auch der Ausblick ist sehr positiv! Der Ausblick für das Geschäftsjahr wurde angehoben, wobei mit einem Wachstum von 39 % auf das Gesamtjahresergebnis gerechnet wird. Die adj. EBITDA-Marge soll im kommenden Quartal zwischen 10 und 12 % liegen.

Die Bruttomarge konnte HIMS auf beeindruckende 82 % ausbauen. Eine Verbesserung um fast zehn Prozentpunkte über zwei Jahre. Da werden Software-Unternehmen neidisch.

Aus einem Nettoverlust wurde ein Nettogewinn von 11,1 Mio. USD, was einer Gewinnmarge von 4 % entspricht. Diese Verbesserung kommt nach einer Reihe von Quartalen mit Nettoverlusten, die kontinuierlich abnahmen (z.B. -19,7 Mio. USD im Q2 2022 auf -7,6 Mio. USD im Q4 2023).

Die operative Marge stieg auf 3,6 %, während die adj. EBITDA-Marge im Q1 2024 auf 11,6 % kletterte. Damit konnte das bereinigte EBITDA um 434 % YoY zulegen und übertraf die Erwartungen von 25,3 Mio. USD mit den ausgewiesenen 32,3 Mio. USD deutlich. Letztere KPI ist auch die Nord-Metrik des Managements und soll nun sogar ein Jahr früher auf einen Zielwert von 20 bis 30 % steigen.

Der erste Short-Report bemängelt insbesondere die Customer Acqusition Costs (CAC) und die Wettbewerbsposition von HIMS. So merkt Spruce Point Capital an, dass die Wettbewerbsfähigkeit teuer erkauft werden muss (bspw. durch hohe Marketingausgaben).

Auch in diesem Quartal konnte HIMS die Short-Seller Lügen strafen. Klar, die Sales & Marketing Ausgaben (S&M) sind mit 57 % gemessen an den Umsätzen weiterhin sehr hoch, aber schon deutlich geringer als die 66 % im Jahr 2021. Und insgesamt hat man die Betriebskosten sehr gut im Griff, sodass ein operativer Gewinn von 9,9 Mio. USD über blieb.

Die Einsparungen im Bereich Sales & Marketing (S&M) haben zudem vier Prozentpunkte an operativem Leverage gebracht. Jetzt könnte man denken, dann wird es schwer mit Wachstum und Kundengewinnung. Nichts da! Die Anzahl der Bestellungen stieg um 20 % YoY, und der durchschnittliche Bestellwert erhöhte sich um 21 % auf 109 USD. Die Online-Umsätze stiegen um 45 % YoY. Die Anzahl der Subscriber liegt nun bei 1,7 Mio. und konnte um starke 41,4 % YoY zulegen. Online lassen die Abonnenten monatlich im Durchschnitt 55 USD.

Der Free Cashflow (FCF) stieg um 70 % auf 11,9 Mio. USD, und der operative Cashflow verbesserte sich auf 25,8 Mio. USD (im Vergleich zu 9,5 Mio. USD im Q1 2023).

Bewertung ist trotz 200 % Kursrally in 2024 vertretbar

Das erwartete KGV für 2025 liegt bei 43 bei einer durchschnittlichen jährlichen Gewinnwachstumsrate (’24-’28) von 38,3 % p.a. Das Price/FCF Ratio für die nächsten zwölf Monate liegt bei 52 bei einem durchschnittlichen jährlichen FCF-Wachstum (’24-’28) von 54,1 % p.a.

Beide Bewertungsmetriken sind bei den Wachstumsraten vollkommen akzeptabel.

Zukünftige Wachstumsfelder von HIMS

Short-Report und Kritikpunkte

Der jüngste Short Report (Link zum Short-Report) von Hunterbrook hat die massive Kursrally unterbrochen. Ich habe die Panik genutzt und bin im SOTW-Depot eingestiegen und die Position liegt seitdem rund 6 % im Plus.

Folgende Vorwürfe wurden erhoben:

Der HIMS-Partner für das GLP-1 Produkt soll keine FDA-Berechtigung (Food & Drug Administration) haben, und Mitarbeiter dieser Partner-Firma sollen eine kriminelle Vergangenheit haben. Das kann alles sein, aber Partner-Firmen kann man austauschen.

Allerdings hat HIMS einfach eine staatlich registrierte, von der FDA zugelassene Compounding-Apotheke ausgewählt, die ihrerseits die Inhaltsstoffe von einer staatlich registrierten Einrichtung bezieht. Denn Apotheken, die Arzneimittel selbst herstellen, müssen die aktiven pharmazeutischen Wirkstoffe aus bei der FDA registrierten Einrichtungen beziehen.

Vor allem sind mögliche sprudelnde Umsätze mit dem Vertrieb der Abnehmspritzen überhaupt nicht in den Management- oder Analystenschätzungen integriert. Der Erfolg von Hims hängt also überhaupt nicht von den GLP-1-Einnahmen ab, wäre aber ein massiver Umsatztreiber. Beispielsweise hat ein Werbespot von HIMS zu dem GLP-1 Produkt innerhalb kürzester Zeit alleine sechs Millionen Aufrufe auf YouTube generiert.

Normalerweise schützt ein Patent den Inhaber vor der Herstellung, Nutzung und dem Verkauf des geschützten Produkts durch Dritte ohne Zustimmung. Unternehmen wie Eli Lilly und Novo Nordisk besitzen ein Patente auf Ozempic oder Wegovy.

HIMS kann das Medikament aber trotzdem verkaufen. Zwangslizenzen erlauben es einem Dritten, ein patentiertes Produkt herzustellen und zu vertreiben, wenn dies im Interesse der öffentlichen Gesundheit liegt. Solche Maßnahmen werden oft in Fällen von dringenden Situationen angewendet, in denen das öffentliche Wohl gefährdet ist, wie z.B. bei einem erheblichen Angebotsengpass von lebenswichtigen Medikamenten wie zur COVID-Pandemie. Fettleibigkeit und Diabetes gehen fast schon in eine solche Richtung. Und ja, wenn dieser Angebotsengpass bei Eli Lilly und Novo Nordik behoben werden sollte, dann müsste HIMS das Produkt von seiner Seite nehmen oder das deutlich teurere Original vertreiben.

Die Shortseller argumentieren außerdem, dass das GLP-1 Produkt unzureichend geprüft worden sein soll und Verbraucher würden es ohne umfassende Aufklärung erhalten. Der Shortseller zitiert einen User, der von schweren Nebenwirkungen berichtet. Allerdings unterschlägt Huntbrook (bewusst), dass der User die 2,5-fache Menge eingenommen hat und der Fehler bei diesem lag.

Ein letzter Aspekt ist, dass das HIMS-Management im großem Umfang Aktien verkauft. Allerdings ist es nachvollziehbar, wenn die Aktie sich von den Tiefs in kürzester Zeit mehr als vervierfacht hat. Auch bei Nvidia verkaufen die Insider Aktien in einem Umfang wie noch nie zuvor. Nichtsdestotrotz laufen die Geschäfte weiter.

Fazit

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Hims & Hers Quartal um Quartal sehr starke fundamentale Fortschritte macht und auch trotz Kursrally attraktiv bewertet ist. Die GLP-1 Fantasie wäre nur die Kirsche auf der Torte und macht die Investment-Story nicht weniger interessant. Insbesondere entwickelt sich HIMS prächtig, während CVS Health leiden oder Walmart Gespräche führt, um seine geschlossenen medizinischen Kliniken zu verkaufen, so Fortune. Auch Amazon will sich in dem Bereich weiter verstärken und könnte bei HIMS relativ günstig zuschlagen.

Die Vorwürfe aus dem Short Report sind teils komplett überzogen, irreführend und irrelevant für die Investment-Story. Der Short-Report war ein gefundenes Fressen nachdem HIMS diese explosionsartige Kursrally vollzogen hatte. GLP-1 Fantasie war hier auf jeden Fall ein wichtiger Treiber. Aber wie gesagt, Umsätze mit Abnehmspritzen sind nicht in den Prognosen enthalten.

Selbstverständlich bleibt bei Einzelaktien-Investments immer ein Risiko, insbesondere bei Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 4,56 Mrd. USD, aber mir gefällt die fundamentale Entwicklung und das weitere Potenz"ial. Auch privat halte ich Aktien von HIMS.

Wo es charttechnisch hingehen könnte, erfährst Du in diesem Livestream von Rocco Gräfe.

Mein "Screening of the Week"-Musterdepot

🍀 Glückwunsch an alle Investierten! Zur Information: Ich handle die vorgestellten Ideen alle privat mit Echtgeld nach.

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Das "Screening of the Week" erscheint jeden Freitag auf stock3.com und ist neben den Market Insights (jeden Montag) eines meiner wöchentlichen Formate auf stock3.com

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