STELLANTIS mit Giganto-Abschreibung, Aktie stürzt ab

• Stellantis N.V. - WKN: A2QL01 - ISIN: NL00150001Q9 - Kurs: 6,440 € (XETRA)

Die Maßnahmen sind Teil einer strategischen Neuausrichtung, mit der Filosa den Konzern auf eine Realität jenseits der alten aggressiven Elektro-Wachstumsziele einstellt. Aktionäre müssen auf die Dividende komplett verzichten.

Die gemeldeten 22 Mrd. EUR sind nicht rein buchhalterischer Natur. Der Großteil wird zwar als nicht zahlungswirksame Wertberichtigung (Impairment) auf Vermögenswerte verbucht, dennoch fließen rund 6,5 Mrd. EUR Barmitteln ab – allerdings gestreckt über die kommenden vier Jahre.

Filosa korrigiert mit diesem Schritt die Altlasten einer Strategie, die auf eine deutlich schnellere Verbreitung von Elektrofahrzeugen setzte, als der Markt sie derzeit hergibt. Hohe Kosten und eine schwache Nachfrage nach Stromern zwangen den Konzern zum Handeln.

Ende des kanadischen Batterie-Traums

Ein prominentes Opfer des neuen Sparkurses ist das Joint Venture mit LG Energy Solution in Kanada. Das ursprünglich 2022 angekündigte Vorhaben, über 5 Milliarden CAD in eine Batteriezellfertigung in Ontario, zu investieren, wird beendet. Stellantis zieht sich aus dem Projekt zurück.

Das Kapital wird nun konservativer verplant, um die Bilanz zu schützen. Um die Liquidität weiter zu stärken, hat der Vorstand zudem die Ausgabe von nachrangigen Hybridanleihen im Volumen von bis zu 5 Milliarden Euro genehmigt.

Operatives Geschäft unter Druck

Jenseits der Sondereffekte zeigt das operative Geschäft Licht und Schatten. Umsatz und industrieller Free Cashflow verbesserten sich im zweiten Halbjahr 2025 gegenüber der ersten Jahreshälfte. Dennoch verfehlte die operative Marge den angepeilten "niedrigen einstelligen Bereich". Ursächlich hierfür waren laut Konzernangaben Einmaleffekte, darunter angepasste Rückstellungen für Garantieleistungen.

Strategiewechsel: Jetzt zählt nur noch Realismus

Filosa, der das Steuer im Juni 2025 übernahm, bricht mit den Ambitionen seines Vorgängers. Projekte wie der vollelektrische Ram 1500 Pickup in den USA wurden gestrichen, Alfa-Romeo-Stromer in Europa verschoben. Der Fokus verschiebt sich auf eine flexiblere Antriebsstrategie ("Freedom of Choice"), die Verbrenner und Hybride länger im Portfolio hält, um die Cash-Cows zu melken. Die vollständige neue Strategie will Filosa im Mai präsentieren. Der heutige Kahlschlag dient dazu, das Fundament für diesen Plan zu bereinigen und die Erwartungshaltung des Kapitalmarkts auf ein realistisches Niveau zu senken.

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Marktumfeld: Die Branche schreibt ab

Stellantis steht mit dieser Bilanzkorrektur nicht allein. Der Sektor kämpft kollektiv mit der Neubewertung seiner Elektro-Assets. Nur drei Beispiele: Ford Motor Co. kündigte im Dezember Belastungen von 19,5 Mrd. USD im Zusammenhang mit dem Umbau seiner EV-Sparte an. General Motors weitete seine Wertberichtigungen auf 7,6 Mrd. USD aus. Und die Porsche AG musste im vergangenen Jahr viermal den Ausblick korrigieren, da der Absatz des elektrischen Macan und Taycan stockte.

Fazit

22 Mrd. EUR abschreiben tut weh, auch wenn das überwiegend nur Buchwerte sind. Auf dem Prognose-Papier dürfte die Stellantis-Aktie nach dem Kurssturz nun die billigste Auto-Aktie der Welt sein, für 2027 gibt es bisher einen Gewinn-Konsens von 2,12 EUR pro Aktie. Allerdings werden die Analysten jetzt vermutlich wieder anpassen.

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