BLACKBERRY - Beginn einer massiven Rally?

Anleger warten schon lange auf den Turnaround bei Blackberry – sowohl auf den fundamentalen als auch den der Aktie. Der Turnaround der Aktie kann nur gelingen, wenn Blackberry auch sein Geschäft in den Griff bekommt. Blackberry selbst hat keine Zweifel, dass dies gelingen wird. Anleger zweifeln noch daran. Die Signale sind auch zu unterschiedlich und schwer zu interpretieren.

Der Umsatz bricht nach wie vor weg. Grafik 1 zeigt die Umsatz- und Gewinnentwicklung von Blackberry seit 1995. Aufstieg und Fall des Unternehmens sind eindeutig zu erkennen. Blackberry machte vor 4 Jahren noch über 20 Mrd. Umsatz und schrieb einen Gewinn von fast 3,5 Mrd. Inzwischen steuert der Jahresumsatz die Marke von 2 Mrd. an. Der Gewinn ist dafür nach 3 schweren Jahren wieder positiv.

Blackberry weist zwei verschiedene Gewinnzahlen aus. Die eine wird nach US-GAAP berechnet (der Standard der meisten Unternehmen) und weist einen positiven Ertrag auf. In den vergangenen drei Quartalen konnte das Unternehmen einen Gewinn von 140 Mio. USD ausweisen. Für das Geschäftsjahr 2016, welches bereits seit 2 Quartalen läuft, könnte ein Gewinn von 200 Mio. USD erreicht werden. Blackberry wäre dann mit einem KGV von 21 bewertet.

Die andere Gewinnzahl, die Blackberry ausweist, ist negativ. Blackberry bezieht hier vor allem die Veränderung des Marktwertes seiner Schuldverschreibungen ein. Blackberry gab vor über einem Jahr in Aktien wandelbare Schuldverschreibungen aus. Der Preis der Aktien, die der Halter der Schuldverschreibung erhalten kann, ist auf 10 Dollar festgeschrieben. Fairfax hält einen Großteil der Wandelschuldverschreibungen. Sie werden vom Wandlungsrecht natürlich nur Gebrauch machen, wenn die Aktie über 10 Dollar steigt.

Geschieht dies, dann droht bestehenden Aktionären die Verwässerung ihrer Anteile. Durch die Wandelschuldverschreibungen kann sich die Anzahl an Aktien auf einen schlag um 20% erhöhen. Das ist ein Faktor, der auf dem Aktienkurs lastet. Der weitaus wichtigere Grund ist jedoch der Zweifel von Investoren, dass Blackberry wieder wachsen kann.

Das Unternehmen hat bewiesen, dass es wieder Gewinne schreiben kann. Der Umsatz allerdings bricht nach wie vor weg. Gesundschrumpfen ist gut, doch ab einem gewissen Zeitpunkt muss das Unternehmen auch wieder wachsen. Selbst wenn Blackberry die Margen weiter erhöhen kann hilft das wenig, wenn der Umsatz, auf dem die Marge erzielt wird, immer kleiner wird.

Auf Wachstumsimpulse warten Anleger noch. Einen Impuls könnte das neue Blackberry Smartphone Priv geben. Die Bewertungen sind positiv, nicht zuletzt, weil Priv ein Android Smartphone ist. Doch so gut Priv auch ist, es ist teuer. Mit 700 USD ist der Preis stolz und deutlich höher als der Preis von Konkurrenzprodukten. Ob dieser Premiumpreis von Konsumenten und Firmenkunden wirklich gezahlt wird, muss sich erst noch beweisen. Die ersten Signale sind jedoch positiv. Auslieferungen außerhalb der USA wurden teils um einige Wochen verschoben, weil die Nachfrage in den USA so hoch ist.

Blackberry kann neben neuen Impulsen im Hardware Geschäft auch Erfolge im Software- und Servicesegment ausweisen. Hier wächst das Unternehmen. Kann der Smartphone-Bereich auch noch einen Turnaround aufweisen, dann wäre die Investment-Story perfekt. Was das für die Aktie bedeutet zeigt Grafik 2. Dargestellt ist der Blackberry und Nokia Aktienkurs seit 1999. Beide Unternehmen haben aufregende Zeiten durchgemacht. Im Gegensatz zu Blackberry scheint Nokia der Turnaround geglückt zu sein.

Grafik 3 zeigt die Aktienkurse seit 2007. Die Kurse wurden auf 100 im Jahr 2007 festgelegt, sodass die Kurse besser vergleichbar sind. Von den Hochs im Jahr 2007 bis zu den Tiefs im Jahr 2012 verloren beide Werte fast exakt gleich viel. Seit 2012 gehen die Kurse auseinander. Der Nokiakurs konnte sich vervielfachen. Von der Balckberry Aktie lässt sich das nicht behaupten.

Gelingt es Blackberry fundamental die Trendwende einzuleiten und Anleger davon zu überzeugen, dann ist die Entwicklung der Nokia Aktie ein guter Indikator dafür, was die Blackberry Aktie in den kommenden Jahren leisten kann. Ein spekulativer Kauf in Erwartung des Turnarounds mit langfristigem Zeithorizont kann Sinn machen.

Offenlegung gem. §34b WPHG: Der Autor hält selbst Blackberry-Aktien

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