VOLKSWAGEN - Kommt der große Knall?

• Volkswagen AG Vz. - WKN: 766403 - ISIN: DE0007664039 - Kurs: 107,850 € (XETRA)

Charttechnisch sieht die Lage gar nicht so schlecht aus. Derzeit konsolidiert der Kurs in einer immer engeren Range. Ein Ausbruch aus dieser Range ist nur eine Frage der Zeit. Keiner kann mit Sicherheit sagen, in welche Richtung es gehen wird, doch eine Ahnung kann man entwickeln. Letztlich hängt das Schicksal der Aktie jedoch an den Jahresergebnissen 2015 und welchen Ausblick das Unternehmen geben kann.

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Für die Kernmarke VW kann man sich ausmalen, wie die Ergebnisse aussehen werden. Es ist auch noch nicht klar wie hoch die Kosten für die Manipulation der Abgaswerte in den USA werden. Hier herrscht nach wie vor große Unklarheit, zumal immer wieder neue Klagen gegen den Konzern auftreten. Bis vor den Gerichten alles durchgestanden ist dürfte noch viel Zeit vergehen.

In einer solchen Ausgangslage hilft es natürlich auch nicht, wenn die Manager des Konzerns über ihre Boni streiten. Einige scheinen auf ihren Bonus durchaus verzichten zu wollen, andere bestehen auf die Auszahlung. Das macht nicht nur schlechte Presse, sondern wirft auch ein sehr schlechtes Licht auf die moralischen Werte der Konzernlenker. Vertraglich mag dem Management ein Bonus zustehen, doch was vertraglich in Ordnung ist, muss noch lange nicht moralisch richtig sein.

Derzeit bin ich kein VW Aktionär. Dennoch stelle ich mir als potenzieller Eigentümer die Frage, wie ein Management überhaupt an Boni denken kann. Ein Bonus sollte am Geschäftserfolg festgemacht werden. Aus dem erfolg berechnet sich ein Bonus. Wenn nach einem Jahr wie 2015 die Berechnungsmethode zu einer Auszahlung kommt, dann muss ehrlich gesagt an der Methode etwas falsch sein.

Fairerweise muss man sagen, dass einzelne Geschäftsbereiche durchaus erfolgreich waren. Die Kernmarke VW kann man schlecht mit allen anderen Marken des Konzerns von Porsche über Skoda bis MAN in einen Topf werfen. Dennoch: Wenn sich Manager selbst belohnen wollen, die Eigentümer des Unternehmens (Aktionäre) und die Mitarbeiter leer ausgehen, dann ist mein Vertrauen gering, dass das Management im Interesse der Eigentümer handelt.

Ignoriert man diese Faktoren, dann kann VW für eine Anlage interessant sein. Jenseits der Kernmarke ist der Konzern gut ins neue Jahr gestartet. Skoda feierte gerade erst das beste erste Quartal seiner Unternehmensgeschichte mit einem Wachstum von 4,3 % gegenüber dem ersten Quartal 2015. Porsche konnte seine Verkäufe in Q1 2016 ebenfalls steigern. In Q1 wurden 12.238 Fahrzeuge verkauft. Vor einem Jahr waren es 11.430.

Betrachtet man die einzelnen Marken, dann läuft es sogar in den USA gar nicht so schlecht. Audi konnte in Q1 41.960 Fahrzeuge verkaufen. Vor einem Jahr waren es 40.098. Der Erfolg von Audi kann den Misserfolg der Kernmarke natürlich nicht ausgleichen. Von der Kernmarke wurden nur noch 69.314 Autos verkauft, gegenüber 79.239 im Vorjahr.

Das erste Quartal ist für die meisten Marken gut gestartet und 2015 ist für viele Geschäftsbereiche gut zu Ende gegangen. Die Grafik zeigt wie hoch der Jahresgewinn der einzelnen Marken 2015 war. Die Tendenz ist bei fast allen Marken positiv. VW gehört jedoch nicht der gesamte Gewinn der Marken. So hält VW an MAN z.B. nur 75 % der Anteile. Nichtsdestotrotz wird VW über die Marken viele Milliarden einnehmen, die den Verlust der Kernmarke ausgleichen können.

Von der Kernmarke abgesehen ist der Konzern in guter Verfassung und feiert zu Jahresbeginn neue Absatzrekorde. Noch immer ist der Abgasskandal ein großer Risikofaktor für Aktionäre, da keiner weiß wie hoch die Milliardenstrafen in den USA letztlich ausfallen werden. Geht man jedoch davon aus, dass die Krise größtenteils in diesem Jahr abgehakt werden kann, dann ist die Zukunftsaussicht des Gesamtkonzerns gar nicht so schlecht.

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