Bewertungs-Irrsinn? Griechische Banken mehr wert als deutsche!
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Die Aktie der Deutschen Bank fällt auf immer neue Allzeittiefs. Inzwischen ist der einstige Stolz an der Börse nur noch 13 Mrd. Euro wert. Bei der Commerzbank sind es 8,4 Mrd. Die vier griechischen Großbanken bringen es zusammen auf eine Marktkapitalisierung von 7,2 Mrd. EUR.
Die Marktkapitalisierung griechischer Banken ist niedriger als bei der Deutschen Bank. Das ist aber alles andere als eine Erleichterung. Die Deutsche Bank ist ja auch viel größer. Die Bilanzsumme liegt bei 1,35 Billionen Euro. Die Summe der vier griechischen Banken liegt bei 246 Mrd. (Grafik 2).
Setzt man Marktkapitalisierung und Bilanzsumme ins Verhältnis, dann sind griechische Banken mehr wert. Die Marktkapitalisierung liegt bei knapp 3 % der Bilanzsumme. Bei der Deutschen Bank ist es 1 % und bei der Commerzbank etwas weniger als 2 %.
Daran ändert auch nichts, dass Deutsche Bank und Commerzbank mehr Gewinn schreiben als griechische Banken (Grafik 3). Anleger scheinen ihnen trotzdem mehr zuzutrauen. Die Marktkapitalisierung spiegelt wider, was Anleger langfristig erwarten. Anscheinend erwarten sie, dass griechische Banken mit ihrer Bilanzsumme langfristig mehr verdienen werden als deutsche Großbanken.
Auch wenn man andere Maßstäbe ansetzt, kommt man zu einem ähnlichen Ergebnis. Die Deutsche Bank handelt zu 20 % des Buchwertes. Bei griechischen Banken sind es 27 %. Auch hier gibt es einen großen Abschlag auf den Buchwert, doch das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) ist immer noch mehr als 30 % höher als bei der Deutschen Bank.
Immerhin kann die Commerzbank hier punkten. Ihr KBV liegt bei 0,3. Beim Kurs-Umsatz-Verhältnis hat die Commerzbank das Nachsehen. Dieses liegt bei 0,65 und damit unter dem der griechischen Banken mit 0,67. Die Deutsche Bank bringt es lediglich auf 0,37.
Man kann es fast drehen und wenden wie man will, doch am Ende kommt man immer wieder zum gleichen Schluss: griechische Banken sind höher bewertet als Commerzbank und Deutsche Bank. Griechische Banken müssen noch immer hunderte Millionen an faulen Krediten abschreiben – jedes Jahr. Trotzdem werden sie von Anlegern als attraktiver empfunden als die deutschen Großbanken.
Das muss man sich wirklich einmal auf der Zunge zergehen lassen. Deutschland weist Rekordbeschäftigung aus. Kreditausfälle gibt es praktisch nicht. Dennoch lassen sich Anleger nicht überzeugen. Der Vergleich mit Griechenland zeigt, wie wenig Anleger von den deutschen Instituten erwarten. Man kann es kaum in Worte fassen wie katastrophal die Einschätzung der Anleger ist.
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