SYNLAB – Verkauf des Schweizer Geschäfts

• SYNLAB AG INH O.N. - WKN: A2TSL7 - ISIN: DE000A2TSL71 - Kurs: 8,860 € (XETRA)

Übernahmebemühungen von Cinven machten ja bereits im März die Runde. Bislang hat der Finanzinvestor aber noch kein Übernahmeangebot vorgelegt. Vielleicht folgt das noch. Der Finanzinvestor hält derzeit 43 Prozent der Anteile.

Verkauf zum dreifachen Umsatz?

Das Schweizer Geschäft soll mit rund 50 Mio. EUR Umsatz nicht allzu stark ins Gewicht fallen, erlöst der Konzern in Summe doch rund 2,7 Mrd. EUR in diesem Jahr. Positiv soll sich die Transaktion allerdings auf die bereinigte EBITDA-Marge auswirken. D. h., die Schweiz war wohl nur unterdurchschnittlich profitabel.

Zudem soll die bereinigte Nettoverschuldung im Konzern um etwa 154 Mio. EUR sinken. Gehen wir davon aus, dass diese 154 Mio. EUR in etwa dem Unternehmenswert der Transaktion entsprechen, dann hätte Synlab immer den dreifachen Umsatz für seine Schweizer Tochter bekommen. Derzeit wird der Synlab-Konzern an der Börse aber nur mit dem 1,28-fachen Umsatz im Verhältnis zum Unternehmenswert bewertet. Zudem war die Schweiz weniger profitabel als der Rest des Geschäftes.

Somit könnte dies auch der Übernahmefantasie wieder zugutekommen. Cinven wollte rund 10 EUR pro Aktie bezahlen. Reichlich wenig, wenn man die Parameter dieser jüngsten Transaktion zugrunde legt. Die Nettoverschuldung sinkt durch die Transaktion um fast 10 Prozent. Das wird dann auch unter dem Strich helfen, mehr Geld zu verdienen.

Auf Basis der jüngsten Schätzungen dürfte Synlab im kommenden Jahr wieder auf den Wachstumspfad zurückkehren. Dann soll der Umsatz in Richtung 2,83 Mrd. EUR expandieren und ein bereinigtes Ergebnis von 0,71 EUR in den Büchern stehen. Das KGV läge dann bei rund 12. Relativ überschaubar für ein wenig zyklisches und zuverlässiges Laborgeschäft.

Fazit: Cinven ist weiterhin im Zug. Bislang lässt der Finanzinvestor auf sich warten. Die jüngste Transaktion dürfte die aktuell niedrige Bewertung noch einmal untermauern und wirkt sich positiv auf den Unternehmenswert aus, auch wenn die Transaktion relativ klein war. Synlab bleibt grundsätzlich interessant.

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