SOFTWARE AG – Übernahmeangebot von Silver Lake

• Software AG - WKN: A2GS40 - ISIN: DE000A2GS401 - Kurs: 19,970 € (XETRA)

Silver Lake hat im Bereich Software viel Erfahrung und wird den Laden mit deutlich größerer Wahrscheinlichkeit wieder auf die Beine bekommen, als es das bisherige Management konnte.

Stiftung als Großaktionär war schwach

Bisheriger Großaktionär der Software AG war die Software AG Stiftung mit 31 Prozent der Anteile. Diese Stiftung war stets auf hohe Dividenden angewiesen, um ihrem Stiftungszweck nachzukommen. Mit der Streichung der Dividende scheint jetzt der Zeitpunkt gekommen zu sein, wo diese Strategie überdacht wurde. Silver Lake hatte sich bereits im vergangenen Jahr via Wandelanleihe eingekauft. Jetzt kauft der Finanzinvestor der Stiftung 25,1 Prozent der Aktien ab und unterbreitet ein Übernahmeangebot an alle freien Aktionäre zu 30 EUR pro Aktie. Die Mindestannahmeschwelle liegt bei 50 Prozent plus einer Aktie.

Einen Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag strebt Silver Lake dabei nicht an. Der Angebotspreis entspricht einer Prämie von rund 53 Prozent auf den Schlusskurs am Freitag. Ein guter Deal! Für die bestehenden Aktionäre gelingt der Exit zu einem akzeptablen Preis und für Silver Lake ergibt sich eine hohe Chance auf einen Wertzuwachs nach erfolgreicher Restrukturierung.

Die Software AG hat in der Vergangenheit Margen von jenseits der 30 Prozent auf Ebene des EBIT geschafft. Nach der Restrukturierung sollte es laut Brahmawar ab diesem Jahr wieder in diese Richtung gehen. Daraus wurde bekanntlich nichts. Silver Lake muss mit seiner Erfahrung die Software AG jetzt wieder profitabel aufstellen und harte Restrukturierungsmaßnahmen ergreifen. Unter der Stiftung war genau das wohl nicht möglich. Dort wurde nur verwaltet, bis es am Ende keine Dividende mehr zu verwalten gab.

Fazit: Der Software AG wird jetzt ein zweites Leben eingehaucht. Für die Aktionäre ist das ein echter Gewinn. Gut möglich, dass die Aktie auch wieder zu einer interessanten Börsenstory wird. Kurzfristig mögen Kurse um 30 EUR für einen Verkauf sehr attraktiv sein, doch wenn der Software-Riese aus dem Winterschlaf geweckt wird, dann sind auch deutlich höhere Kurse drin. Das geplante Delisting der Aktie dürfte letztendlich zu einem Handel der Papiere an der Börse Hamburg führen.

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