SK HYNIX - Nächster Ausbruch nach Citi-Empfehlung!

• SK Hynix Inc. Reg.SHS - WKN: A1JWRE - ISIN: US78392B1070 - Kurs: 428,000 € (L&S)

Das entspräche einem Aufwärtspotenzial von rund 90 %. Ausschlaggebend ist weniger ein kurzfristiger Zyklusimpuls als vielmehr eine grundlegende Neubewertung des gesamten Speichermarkts.

Im Zentrum steht eine deutlich optimistischere Preiserwartung für 2026. Citi rechnet beim durchschnittlichen Verkaufspreis mit einem Anstieg von 120 % im DRAM-Geschäft und 90 % bei NAND. Zuvor lagen die Annahmen bei 88 % beziehungsweise 74 %. Entsprechend hebt die Bank ihre Prognose für den operativen Gewinn von SK hynix im Jahr 2026 auf 15 Bio. KRW an. Treiber ist ein sich wandelndes Marktmodell, in dem Kunden Speicherlösungen zunehmend lange im Voraus vertraglich fixieren müssen. Die Folge sind höhere Planungssicherheit und geringere Zyklik.

Vom Commodity-Markt zum Foundry-Modell

Historisch galt die Speicherindustrie als klassisches Commodity-Geschäft mit hoher Volatilität, was Bewertungsansätze auf Basis des Buchwerts plausibel machte. Citi sieht dieses Paradigma nun bröckeln. Mit dem Aufstieg hochgradig kundenspezifischer Produkte wie High Bandwidth Memory entwickelt sich das Geschäftsmodell zunehmend in Richtung einer Foundry-Logik, vergleichbar mit Auftragsfertigern wie TSMC. Ab 2028, so die Analysten, dürfte sich diese Individualisierung selbst auf bislang standardisierte Speicherprodukte ausweiten, getrieben durch Physical AI und On-Device-AI.

Vor diesem Hintergrund stellt Citi die Bewertung von SK hynix grundlegend um. Statt eines Buchwertansatzes kommt künftig ein Unternehmenswert-zu-EBITDA--basiertes Sum-of-the-Parts-Modell zum Einsatz. Das HBM-Geschäft wird separat mit dem 9,2-Fachen des erwarteten EBITDA bewertet, ein Abschlag von rund 25 % gegenüber TSMC. Für das Commodity-Geschäft und sonstige Aktivitäten wird ein Multiple von 4,8 angesetzt, entsprechend dem Zehnjahresdurchschnitt von SK hynix.

Exklusive Rolle im KI-Ökosystem

Zusätzliche operative Dynamik erhält die SK-hynix-Aktie durch eine strategisch bedeutsame Kundenbeziehung. SK hynix ist laut taiwanesischen Quellen exklusiver Lieferant von HBM3E für den neuen KI-Beschleuniger "Maia 200“ von Microsoft. Der Chip nutzt 216 GB HBM3E und damit mehr als das Dreifache der Speicherkapazität der Vorgängergeneration. Er kommt bereits in Microsoft-Rechenzentren zum Einsatz und unterstützt unter anderem aktuelle KI-Modelle von OpenAI.

Der Trend zu immer höheren HBM-Kapazitäten in anwendungsspezifischen KI-Chips unterstreicht die starke Position koreanischer Hersteller im Hochleistungssegment. Gleichzeitig verschärft sich der Wettbewerb im ASIC-Markt, in dem sich SK hynix zunehmend von klassischen Wettbewerbern absetzt.

Die Citi taxiert den operativen Unternehmenswert des HBM-Geschäfts auf 258 Bio. KRW und den des übrigen Geschäfts auf 651 Bio. KRW. Einschließlich Nettoliquidität ergibt sich ein Eigenkapitalwert von rund 1.016 Bio. KRW. Die Zahlen deuten auf eine neue Ertragsqualität hin, die eine höhere Bewertung rechtfertigt.

Fazit: Mit einem KGV von 7 bis 8 und immer noch weiter ansteigenden Gewinnschätzungen bietet die Sk-hynix-Aktie nach dem heutigen Ausbruch weiteres Potenzial. Ein Stoppkurs ist 10 bis 15 % niedriger aber Pflicht.

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