Macht die OPEC Ölanlegern einen Strich durch die Rechnung?

• WTI Öl - WKN: 792451 - ISIN: XC0007924514 - Kurs: 81,927 $/bbl. (JFD Brokers)
• Brent Crude Öl - WKN: 967740 - ISIN: XC0009677409 - Kurs: 86,204 $/bbl. (JFD Brokers)

Bedingung dafür, dass die Kurse und Dividenden von Ölunternehmen hoch bleiben, ist ein Ölpreis, der nicht wesentlich fällt. Bereits in den zurückliegenden Monaten haben sich Aktienkurse vom Ölpreis zunehmend gelöst (Grafik 1). Die Divergenz zwischen Ölpreis und Kursen hat ein neues Hoch erreicht.

Das kann nicht ewig gutgehen. Ölunternehmen können heute zwar mit tieferen Ölpreisen leben, da sie Ausgabendisziplin üben. Doch Kurssteigerungen, wenn der Ölpreis fällt, machen kaum Sinn. Die Effizienz lässt sich nicht unbegrenzt steigern. Gleichzeitig muss investiert werden, um die Fördermenge aufrechtzuerhalten.

Dass der Ölpreis seit einem Jahr zwischen 70 und 90 USD seitwärts tendiert, ist überraschend. Die Risiken im Nahen und Mittleren Osten sind groß. Angesichts der Risiken ist der Risikoaufschlag auf den Ölpreis gering. Dafür dürfte die jüngste Erfahrung aus 2022 verantwortlich sein. Trotz des Beginns des Ukrainekriegs kam es global zu keiner Ölknappheit. Der Markt ist robust, nicht zuletzt deswegen, weil russisches Öl in vielen Ländern Abnehmer findet. Ähnliches ist zu vermuten, wenn etwa der Iran in einen Krieg involviert ist.

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Ein anderer Grund, der für eine Seitwärtsbewegung des Ölpreises spricht, ist bei den OPEC-Staaten zu finden. OPEC-Staaten sind auf Öleinnahmen angewiesen, um ihre Haushalte zu finanzieren. Der Ölpreis, der dafür notwendig ist, reicht von ungefähr 55 USD in den Vereinigten Arabischen Emiraten bis hin zu 124 USD im Iran (Grafik 2). Saudi-Arabien benötigt einen Ölpreis von 84 USD, um einen ausgeglichenen Haushalt auszuweisen. Als größter Produzent kommt Saudi-Arabien eine besondere Rolle zu.

Im Durchschnitt der Breakeven-Preise ergibt sich über die Jahre ein interessantes Bild. Der Ölpreis schwankt stärker als der Breakeven-Preis. Nichtsdestotrotz schwankt der Preis um den Breakeven-Preis (Grafik 3). Die OPEC orientiert ihre Fördermenge am Breakeven-Preis. Aktuell ist der Ölpreis genau dort, wo er sein muss. Würde der Ölpreis signifikant steigen, hat die OPEC die Möglichkeit, die Produktionsmenge deutlich auszuweiten. Die freie Kapazität ist vorhanden.

Für 2025 erwartet der Internationale Währungsfonds einen etwas tieferen Breakeven-Preis als in diesem Jahr. Das macht eine Fördermengenausweitung im Verlauf des Jahres wahrscheinlicher. Es ist unwahrscheinlich, dass der Ölpreis zu den Aktienkursen aufschließt. Der umgekehrte Fall, dass die Kurse zum tieferen Ölpreis aufschließen, ist wahrscheinlicher. Durch den Verlauf des Breakeven-Preises könnte die OPEC Anlegern einen Strich durch die Rechnung machen, wenn diese höhere Ölpreise erwarten. Immerhin spricht der Breakeven-Preis dafür, dass Öl nicht wesentlich unter 80 USD fallen sollte. Kurzfristig könnten Ölaktien unter Druck kommen. Eine Korrektur und ein Schließen der Divergenz ist eine Kaufgelegenheit.

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