e.l.f. BEAUTY – "11 out of 10" war einmal: Was noch vom einstigen "Glow" der Aktie übrig ist.

• e.l.f. Beauty Inc. - WKN: A2ARZ4 - ISIN: US26856L1035 - Kurs: 53,140 $ (NYSE)

e.l.f. Beauty meldete für das Q4 2026 einen Umsatz von 449,3 Mio. USD und lag damit über der Erwartung von 423,1 Mio. USD. Das Wachstum betrug 35 % gegenüber dem Vorjahr. Klingt geil, aber wie schon die Quartale zuvor gilt, der wichtigste Treiber war nicht der organische Kern, sondern Rhode! Die Akquisition steuerte 113 Mio. USD bei und erklärte rund 34 Prozentpunkte des Quartalswachstums von 35 %. Organisch wuchs e.l.f. Beauty damit nur noch um rund 1 %.

ELF Beauty IR

e.l.f. Cosmetics erzielte im Geschäftsjahr rund 1,8 Mrd. USD globalen Einzelhandels-Umsatz. In den USA gewann die Marke im Bereich Color Cosmetics 115 Basispunkte Marktanteil hinzu. Über sieben Jahre summiert sich der Marktanteilsgewinn auf 920 Basispunkte, während die nächststärkere Marke nur 240 Basispunkte zulegte. National liegt e.l.f. in Mass Color Cosmetics bei 13 % Marktanteil. Bei Target, dem langjährigsten nationalen Retail-Partner, erreicht die Marke 21 %.

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International wuchs im Quartal um 75 % YoY und macht weiter rund 20 % der Umsätze aus. Der Launch in Europa mit Sephora in 19 Ländern soll den nächsten Wachstumsschritt bringen. Rhode könne dann noch mehr liefern, aber e.l.f. will den Fortschritt zunächst sehen, bevor zusätzliches Potenzial in die Prognose aufgenommen wird. In Deutschland normalisiert sich der Vergleich nach dem großen Rossmann-Launch, und der Start bei dm laufe gut.

Portfolio sieht stärker aus als die Kernmarke & negative Trends!

Nicht-e.l.f.-Marken stiegen innerhalb von drei Jahren von 0 % auf 30 % der globalen Umsätze.

Positiv ist, dass die Abhängigkeit von China in der Produktion deutlich sank (insb. den Zöllen geschuldet). Der Anteil der Fertigung außerhalb Chinas stieg von 1 % auf mehr als 45 % der Dollar-Ausgaben. Das ist extrem relevant, weil e.l.f. im vergangenen Jahr mit einem durchschnittlichen Zollsatz von rund 55 % auf Waren aus China konfrontiert war, nach 25 % im Vorjahr.

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Das Management sagte, die globale Consumption der e.l.f.-Marke habe sich von hohem einstelligem Wachstum in 2026 auf niedrig einstelliges Wachstum in den letzten zwölf Wochen verlangsamt. Die Frühjahrsinnovation 2026 blieb hinter den internen Erwartungen zurück und erzeugte nicht den üblichen Hebel auf die Kernprodukte. Das will man nicht hören!

Fragwürdige Preisstrategie

e.l.f. hatte im August 2025 aufgrund der Zollsituation eine pauschale Preiserhöhung von 1 USD auf alle e.l.f.-Brand-SKUs umgesetzt, um Zölle und Inflation abzufedern. Das half den Umsätzen, belastete aber die Stückzahlen. Pricing und Produktmix lieferten rund 40 Prozentpunkte zum Umsatzwachstum, während die Stückzahlen etwa fünf Prozentpunkte belasteten.

Das Management testete nun sogar wieder eine Preissenkung, aber nur gezielte Preismaßnahmen in ausgewählten Produktfamilien. Die ersten Resultate zeigten einen Absatzanstieg von 38 % auf Amazon, 36 % über alle Händler und einen dreistelligen Lift auf TikTok Shop.

Auch plant e.l.f., mögliche Einmalerstattungen aus Zöllen von rund 58,5 Mio. USD in Stückzahlwachstum zu reinvestieren. Diese Erstattungen sind noch nicht in der 2027er-Prognose enthalten.

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Eigene Grafik

Margen & Profitabilität

Die Bruttomarge im Q4 lag bei 73 % und verbesserte sich um 140 Basispunkte YoY. Preiserhöhungen wirkten positiv, höhere Zölle belasteten. Auf Gesamtjahressicht sank die Bruttomarge jedoch um rund 50 Basispunkte auf 71 %, weil die Zollkosten stärker durchschlugen. Bereinigt lag das EBITDA im vierten Quartal bei 58,8 Mio. USD nach 81,4 Mio. USD im Vorjahr. Die bereinigte EBITDA-Marge fiel auf 13 %. Der Rückgang erklärt sich vor allem durch die höheren Marketing- und Digitalinvestitionen. Marketing und Digital sollen in 2027 bei 23 bis 25 % des Umsatzes liegen, nach rund 24 % in 2026. Es verkauft sich nicht mehr so leicht, passend zu den negativen Kommentaren zu den aktuell herrschenden Trends.

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Das GAAP-Ergebnis war durch Rhode deutlich verzerrt. e.l.f. wies im Quartal einen Nettoverlust von 49,4 Mio. USD aus. Das lag aber an einer Fair-Value-Anpassung der bedingten Kaufpreisverpflichtung aus der Rhode-Übernahme in Höhe von 57,6 Mio. USD. Bereinigt erzielte e.l.f. einen Nettogewinn von 19,4 Mio. USD.

Guidance

Für 2027 stellt e.l.f. Beauty einen Umsatz von 1,835 bis 1,865 Mrd. USD in Aussicht. Das entspricht einem Wachstum von 12 bis 14 % gegenüber 2026, liegt damit leicht unter Konsens von 1,866 Mrd. USD. Die Rhode-Übernahme soll rund neun Prozentpunkte zum Wachstum beitragen. Organisch erwartet das Unternehmen 4 bis 5 % Wachstum, wobei Rhode ab August in die organische Basis einfließt. Für das erste Halbjahr erwartet das Management ebenfalls 4 bis 5 % organisches Wachstum. Q1 soll organisch im hohen einstelligen Bereich sinken, Q2 im mittleren Zehnerbereich wachsen.

Die bereinigte EBITDA-Marge soll bei etwa 21 % liegen, rund 20 Basispunkte über dem Vorjahr. Die Bruttomarge erwartet das Management etwa stabil bei 71 %. Positive Effekte aus niedrigeren Zollkosten und Preiserhöhungen sollen durch den Mix belastet werden, da Rhode stärker in den Retail-Kanal wechselt.

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Fazit

e.l.f. Beauty ist zwar ein starkes Markenhaus, aber das Quartal zeigt erneut, dass sich der Investment Case verschoben hat und daher schon länger nicht mehr attraktiv für mich ist.

Die Qualität des Wachstums ist deutlich weniger überzeugend als die headline numbers. Rhode lieferte mit 113 Mio. USD erneut praktisch den gesamten Wachstumsbeitrag im Quartal, während das organische Wachstum ohne Rhode nur noch rund 1 % erreichte.

Die globale Consumption hat sich von hohem einstelligem Wachstum im Geschäftsjahr auf niedrig einstelliges Wachstum in den letzten zwölf Wochen verlangsamt. Gleichzeitig blieb die Frühjahrsinnovation hinter den internen Erwartungen zurück und erzeugte nicht den gewohnten Pull-through auf Kernprodukte.

Auch die Preisarchitektur wird zum Risiko. Die pauschale Preiserhöhung um 1 USD im August 2025 half zwar dem Umsatz und der Bruttomarge, belastete aber die Stückzahlen. Dass e.l.f. nun gezielt Preisrücknahmen testet, ist strategisch nachvollziehbar, signalisiert aber zugleich, dass die Preissetzungsmacht im aktuellen Konsumumfeld begrenzt ist.

Die 2027er-Guidance stützt ebenfalls eher eine vorsichtige Einschätzung. Rhode, Naturium und die internationale Expansion liefern weiterhin echte Wachstumsoptionen. Rhode ist bei Sephora Nordamerika stark positioniert, startet im September in 19 europäischen Ländern und bleibt laut Management eher nachfrage- als angebotslimitiert. Naturium wächst schnell, Skincare gewinnt im Konzernmix an Bedeutung, und die Fertigung außerhalb Chinas reduziert strukturell einen Teil der Zollabhängigkeit. Zumindest diese Punkte sprechen dagegen, den Investment Case rein auf die kurzfristige Schwäche der e.l.f.-Kernmarke zu reduzieren.

Mittelfristig überwiegt aber die Unsicherheit im Kerngeschäft. Das organische Wachstum verlangsamt sich, die Innovation muss erst wieder beweisen, dass sie den Core-Umsatz beschleunigt, und die Guidance enthält weder mögliche Zollerstattungen noch mögliche Ölpreis- und Transportkostenbelastungen vollständig im positiven oder negativen Sinne.

Die e.l.f.-Beauty-Aktie verliert aktuell weiter an früheren "Glow". Weiterhin kein Investment für mich.

Charttechnische Einordnung von Rocco Gräfe

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