Die EZB agiert weitaus vorsichtiger als die Fed

Bei der Entscheidung der EZB ging es nicht so sehr darum, um wie viel sie die Zinsen anhebt - 75 Basispunkte wurden allgemein erwartet -, sondern darum, auf welchem Zinsniveau sie eine Pause einlegt und die Politik der Bilanzverkürzung fortsetzt.

Die quantitative Straffung wirkt über eine Vielzahl von Kanälen (mindestens 17), von denen einige primär, einige sekundär und tertiär sind - einige wirken über einen Bestandseffekt, andere eher über einen Bewertungseffekt. Beispielsweise wird Gold in der Regel zum Teil in Abhängigkeit von der Größe der Zentralbankbilanzen gehandelt, aber es gibt auch andere Faktoren.

Es ist zu begrüßen, dass die EZB weitaus vorsichtiger agiert als die Fed, die den Aktienmarkt mit der quantitativen Straffung I und II schwer erschüttert hat. Sie profitiert auch von der Tatsache, dass die Bewertungen in Europa weitaus vernünftiger sind als noch vor Monaten. Was bleibt, sind Anomalien wie die Verknappung von Sicherheiten, die Bundesanleihen und französische OATs sehr teuer machen.

Dank sinkender Erdgaspreise und einer langsamen Verbesserung der Versorgungskette gewinnt die EZB zunehmend den Kampf mit den professionellen Anlegern, aber noch nicht mit den Haushalten. Daher muss sie rasch handeln, bevor sie ihren Zinserhöhungszyklus verlangsamt, wenn die Inflation zu schwinden beginnt.

Dann dürften auch die Inflationserwartungen sinken und die Realzinsen endlich positiv werden, da dann die eigentliche Straffung der Geldpolitik erfolgt - den Rest erledigen eine weniger expansive Geldpolitik und gutes Marketing. Im Laufe der Zeit werden sich dann auch die Aussichten für festverzinsliche Wertpapiere, Kredite und Aktien wieder grundlegend verändern.