Wie stark werden die steigenden Verteidigungsausgaben die europäische Wirtschaft ankurbeln?

Garnadt und Taddei gehen davon aus, dass die EU ihre jährlichen Verteidigungsausgaben bis 2027 schrittweise um rund 80 Milliarden EUR (84 Milliarden USD) erhöhen wird – das entspricht etwa 0,5 % des BIP, heißt es in dem Bericht vom 27. Februar. Die Verteidigungsausgaben im Euroraum machten 2024 1,8 % des BIP aus, und Goldman Sachs Research erwartet, dass sie bis 2027 auf 2,4 % steigen werden.

Abb. 1: Globales Gewicht europäischer Rüstungshersteller

Der Anteil europäischer Hersteller an der globalen Rüstungsproduktion, der in den letzten zehn Jahren gesunken war, könnte wieder zunehmen. Goldman Sachs Research erwartet, dass die Verteidigungsausgaben im Euroraum von 1,8 % des BIP in 2024 bis zum Jahr 2027 auf 2,4 % steigen werden.

Quelle: Haver Analytics, NATO, SIPRI, Goldman Sachs Global Investment Research

Die mutmaßlich nächste deutsche Regierung aus CDU/CSU und SPD beabsichtigt, die Verteidigungsausgaben von der Schuldenbremse auszunehmen und außerdem 500 Milliarden EUR für einen Infrastrukturfonds bereitzustellen. Wenn diese Maßnahmen umgesetzt werden, könnte das BIP-Wachstum der größten europäischen Volkswirtschaft höher ausfallen als erwartet.

Dabei hängen die wirtschaftlichen Auswirkungen der Verteidigungsausgaben von der Art der Ausgaben ab und davon, ob Rüstungsgüter importiert oder vor Ort produziert werden. Goldman Sachs Global Investment Research schätzt, dass zusätzliche Verteidigungsausgaben über zwei Jahre einen fiskalischen Multiplikator von 0,5 haben werden.

Das bedeutet, dass 100 EUR, die für die Verteidigung ausgegeben werden, das BIP um etwa 50 EUR erhöhen. Die Prognose basiert auf der Annahme, dass die Importe von Militärgütern allmählich zurückgehen (und durch einheimische Produkte ersetzt werden) und dass sich die höheren Ausgaben zunächst auf Ausrüstung und Infrastruktur konzentrieren.

Wie sind die Aussichten für die europäischen Verteidigungsausgaben?

Die Ausgaben für Ausrüstungen sind in letzter Zeit stärker gestiegen als in anderen Bereichen der Verteidigung. Sie erreichten im vergangenen Jahr 33 % der Ausgaben der europäischen NATO-Mitglieder, gegenüber 15 % im Jahr 2014.

Unmittelbar nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine kaufte Europa eine beträchtliche Menge an militärischer Ausrüstung von Nicht-EU-Lieferanten. Ein großer Teil der europäischen Rüstungsgüter wird jedoch seit jeher von inländischen Unternehmen bezogen, insbesondere in den größeren EU-Mitgliedstaaten. Der durchschnittliche Anteil inländischer Beschaffungen lag zwischen 2005 und 2022 bei rund 90 % in Frankreich, 80 % in Deutschland und 70 % in Italien.

Der Anteil Europas an der weltweiten Waffenproduktion ist zwischen 2008 und 2016 zurückgegangen, hat aber seitdem wieder zugenommen. Die EU-Hersteller haben sich dem weltweiten Anstieg der Rüstungsproduktion angeschlossen und sind nun gemessen an Marktpreisen in der Lage, schneller zu expandieren als ihre US-amerikanischen Mitbewerber.

Da die Verteidigungsausgaben steigen, wird es immer mehr Möglichkeiten geben, die Ausrüstung zu harmonisieren (d.h. auf dem gesamten Kontinent interoperabel zu machen), Skaleneffekte bei Forschung und Entwicklung zu nutzen und die Effizienz zu verbessern. Derartige Veränderungen würden die wirtschaftlichen Auswirkungen der Militärausgaben erhöhen und nach drei Jahren wahrscheinlich zu einem höheren Steuermultiplikator führen.

Wie Europa höhere Verteidigungsausgaben finanzieren könnte

Um das Ziel von 2,5 % des BIP für Verteidigungsausgaben zu erreichen, müsste die Eurozone ihre Ausgaben jährlich um zusätzliche 0,6 % des BIP erhöhen, schreibt Taddei in einem separaten Forschungsbericht vom 2. März. Die europäischen Staats- und Regierungschefs diskutieren über eine gemeinsame Strategie zur Erhöhung der Verteidigungsausgaben, die die Aufnahme von mehr Schulden auf nationaler oder EU-Ebene oder die Einrichtung neuer Kreditfazilitäten durch europäische Institutionen beinhalten könnte.

Eine höhere Staatsverschuldung könnte angesichts des neuen europäischen Finanzrahmens, der von den Ländern eine Begrenzung von Schulden im Verhältnis zum BIP verlangt, eine Herausforderung darstellen. Die europäischen Regeln erlauben eine vorübergehende Ausnahme für den Fall "größerer Schocks für die EU", schreibt Taddei, bekannt als "Ausweichklausel". EU-Präsidentin Ursula von der Leyen schlug diese Option auf der Münchner Sicherheitskonferenz im Februar 2025 vor.

Um diese Ausnahme für zukünftige Verteidigungsausgaben dauerhaft zu machen (bekannt als "goldene Regel"), wäre die Zustimmung des EU-Rates und des EU-Parlaments erforderlich.

Taddei schreibt, dass der Vorschlag der EU-Präsidentin den Vorteil habe, relativ schnell zu sein. Er fügt jedoch hinzu, dass "die Einführung einer ‚goldenen Regel‘ die nationalen Verteidigungsausgaben dem Druck der einzelstaatlichen Märkte aussetzen und die Wahrscheinlichkeit koordinierter und harmonisierter Militärausgaben innerhalb der EU verringern würde".

Wie Europa supranationale Schulden nutzen könnte

Alternativ könnte die EU auf bestehende Kreditprogramme zurückgreifen, die europäischen Regierungen zur Verfügung stehen – das wären entweder der Europäische Stabilitätsmechanismus (ESM) oder die Europäische Investitionsbank (EIB).

"Die EIB hat sich schwer getan, finanzierungswürdige Projekte zu finden, die mit den europäischen Prioritäten übereinstimmen, und die industrielle Umstellung, die notwendig ist, um die Verteidigungsausgaben in Europa zu erhöhen, würde wahrscheinlich ein ideales Ziel darstellen", schreibt Taddei.

Diese Optionen haben jedoch ihre Grenzen. So kämen beispielsweise nur Mitglieder des Euro-Währungsraums für eine Kreditvergabe durch den ESM in Frage, und der ESM würde nur vorübergehend die Emission von inländischen auf supranationale Schuldtitel verlagern.

EU-Schulden hingegen würden eine stabile Finanzierung ermöglichen. Dies könnte in Form der Wiederverwendung eines bestehenden Covid-Pandemie-Kreditprogramms (genannt „NextGenerationEU“, NGEU) oder in Form eines separaten Programms geschehen, das für die Kreditaufnahme im Verteidigungsbereich bestimmt ist. Letzteres ist die einzige Möglichkeit, niedrige Zinssätze für eine langfristige Finanzierung zu sichern. „Allerdings ist dies auch die Option mit dem schwerfälligsten Genehmigungsverfahren“, schreibt Taddei. Die beiden Goldman Sachs Ökonomen gehen davon aus, dass die Einrichtung einer neuen Finanzierungsfazilität von der Konzeption bis zur Umsetzung etwa ein Jahr dauern würde.

„Wir gehen weiterhin davon aus, dass die EU Staatsschulden, NGEU und eine neue Finanzierungsfazilität einsetzen wird, allerdings in dieser Reihenfolge“, schreibt Taddei. Er fügt hinzu, dass die Staatsverschuldung in Kombination mit der Wiederverwendung der freien NGEU-Finanzkapazität die Militärausgaben bis 2026 finanzieren könnte.

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Quelle: Dieser Beitrag erschien am 6. März 2025 auf www.goldmansachs.com unter dem Titel „How much will rising defense spending boost Europe’s economy?“ im Bereich Insights/Articles. Bitte beachte, dass die darin getroffenen Aussagen keine Anlageempfehlungen darstellen.

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