Warren Buffett sieht keine Crash-Gefahr

Trotz der immer weitergehenden Rekordjagd sind die Bewertungen am US-Aktienmarkt nach Einschätzung von US-Starinvestor Warren Buffett nicht übertrieben. Der wichtigste Schlüssel zur Beurteilung der Bewertung sei das Zinsniveau, sagte Buffett in einem Interview mit dem Finanzsender CNBC.

Zinsen sind wie die Erdanziehung, bei Nullzinsen fliegt alles in den Himmel

"Die Bewertungen machen Sinn, wenn man berücksichtigt, wo sich die Zinsen befinden", sagte Buffett. "Man bemisst Vermögenswerte daran, was man [im Verhältnis zur investierten Summe] zurückbekommt. Und der wichtigste Vergleichsmaßstab sind US-Staatsanleihen. Wenn man bei der zehnjährigen US-Anleihe nur 2,3 Prozent bekommt, erwarte ich, dass Aktien deutlich besser abschneiden werden. Wenn ich die Wahl habe, werde ich also Aktien wählen."

"Zinsen sind wie die Erdanziehung. Wenn die Zinsen von jetzt bis in alle Ewigkeit bei null Prozent wären, könnte man sehr viel Geld ausgeben für alle anderen Vermögenswerte, statt das Geld zu null Prozent zu investieren", sagte Buffett. Natürlich sei die Frage, wie sich die Zinsen verändern. Im Jahr 2009 habe er nicht erwartet, dass die Zinsen acht Jahre später noch auf dem aktuellen Niveau seien.

"Ich bin mir sicher, dass Aktien nach einer gewissen Zeit meilenweit vom aktuellen Niveau entfernt sein werden. Wenn ich die 30-jährigen US-Zinsen bei ungefähr drei Prozent shorten könnte und eine Long-Position im S&P 500 halten und das einfach für 30 Jahre liegen lassen könnte, würde ich das sofort machen." Die Frage sei aber, wie sich die Zinsen künftig entwickeln würden. "Die Leute erwarten einen Anstieg, aber sie erwarten das schon eine ganze Weile", sagte Buffett. Wenn die US-Notenbank die Zinsen in den kommenden drei Jahren um einen Prozentpunkt erhöhe, seien die Zinsen immer noch niedrig und Aktien weiter günstig. Wenn die Zinsen aber um drei oder vier Prozent steigen würden, sei das Gegenteil der Fall.

US-Aktienmarkt im Verhältnis zum Zinsniveau nicht teuer

Vor den Aussagen von Buffett hatte unter anderem Nobelpreisträger Robert Shiller vor übertriebenen Bewertungen am US-Aktienmarkt gewarnt. Nach Kriterien wie dem sogenannten Shiller-PE sind US-Aktien im Verhältnis zu ihrem fundamentalen Wert sehr hoch bewertet. Das Shiller-PE berücksichtigt aber nicht das aktuelle Zinsniveau.

Der folgende Chart könnte die These von Warren Buffett untermauern. Der Chart zeigt das Verhältnis aus Shiller-PE und der reziproken Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe (und damit des inversen Zinsniveaus). Hohe Werte im Chart bedeuten eine hohe Bewertung von Aktien im Verhältnis zur Bewertung von Anleihen (und damit dem Zinsniveau), niedrige Werte eine niedrige Bewertung.

Aktuell sind Aktien im Verhältnis zu Staatsanleihen und damit dem längerfristigen Zinsniveau etwas niedriger bewertet als im langfristigen Durchschnitt und deutlich niedriger als während der Internetblase zu Beginn des 21. Jahrhunderts. Unter Berücksichtigung des Zinsniveaus sind US-Aktien aktuell also keineswegs sehr hoch bewertet, wie dies etwa das Shiller-PE nahelegen würde.

Trotz der Wichtigkeit des Zinsniveaus ist die US-Notenbank für Anlageentscheidungen laut Buffett in der Regel nicht sehr wichtig. „Ich verbringe meine Zeit nicht damit, zu überlegen, was die Fed machen wird. Meistens ist die Fed nicht sehr wichtig. Manchmal aber ist sie alles“, sagte Buffett.

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