SENTINELONE – Wo sind denn die Crowdstrike-Kunden?

• SentinelOne - WKN: A3CTJC - ISIN: US81730H1095 - Kurs: 24,750 $ (NYSE)
• Crowdstrike Holdings Inc - WKN: A2PK2R - ISIN: US22788C1053 - Kurs: 269,830 $ (Nasdaq)

Nach dem desaströsen Crowdstrike-Ausfall vor einigen Wochen hat insbesondere der CEO von Mitbewerber Sentinelone große Töne gespuckt. Auch im Rahmen des Earnings Calls ging der Sentinelone-CEO Tomer Weingarten wieder in die Offensive.

„Die Unzulänglichkeiten der anderen werden immer deutlicher. (...) Dies war ein vermeidbarer Vorfall, der aus einer risikobehafteten Softwareimplementierung und einer fragilen Architektur resultierte. (...) Große Unternehmen evaluieren unsere Plattform. (...) Das Interesse an unserer Plattform ist deutlich gestiegen.“

Nichts neues, denn der Schlagabtausch zwischen Palo Alto, Sentinelone und Crowdstrike läuft schon einige Quartale. Heute nachbörslich stehen dann unter anderem die Quartalsergebnisse von Crowdstrike an, die im Schatten von Nvidia fast komplett in Vergessenheit geraten.

Sentinelone hat sich als innovativer Akteur im Bereich Cybersicherheit etabliert, insbesondere durch seine KI-gesteuerten Sicherheitslösungen. Das Unternehmen bietet mit seiner Singularity-Plattform umfassenden Schutz für Endpunkte, Cloud-Sicherheit und fortschrittliche Datenlösungen. Analysten sehen in SentinelOne einen der größten Profiteure vom Crowdstrike-Ausrutscher. Meine Analyse wird daher darauf blicken, ob ein Effekt zu erkennen ist.

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Q2 2025 Finanzergebnisse von Sentinelone

Im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2025 erzielte Sentinelone einen Umsatz von 198,9 Mio. USD und übertraf damit die Schätzungen von 197,3 Mio. USD. Damit verlangsamte sich das Wachstum allerdings noch mal deutlich auf nun 33 % im Vergleich zum Vorjahr. Im Q4 24 waren es 38,1 % und im Vorquartal hatte sich das Wachstum sogar etwas auf 39,7 % beschleunigt.

Die Umsatzkosten wuchsen deutlich langsamer mit 13,5 %, weshalb sich die Bruttomarge auf einen neuen Bestwert von 74,5 % verbesserte (+4,4 Prozentpunkte).

Die operativen Kosten konnte man auch im Zaum halten, wodurch die operative Marge nach GAAP "nur" noch bei - 40 % liegt, was - 79,381 Mio. USD sind. Dieser operative Verlust wird fast vollständig durch aktienbasierte Mitarbeitervergütung (stock based compensation = SBC) in Höhe von 64,677 Mio. USD verursacht. Die Aktienanzahl stieg um weitere 6,6 % YoY. Verwässerung pur.

Nichtsdestotrotz muss Sentinelone noch erheblich in Marketing investieren. So lag der Anteil der Marketingaufwendungen am Umsatz weiter bei über 60 %.

Den Nettoverlust nach GAAP konnte Sentinelone YoY um ein Drittel auf -0,22 USD oder - 69,184 Mio. USD senken. Dennoch extrem tief rot und QoQ nur minimale Fortschritte. Da gibt es Unternehmen, die vergleichbare Wachstumsraten aufrufen und teils bereits auch nach GAAP profitabel sind. Ich sage nur Crowdstrike!

Der adjustierte Gewinn je Aktie (EPS) lag bei 0,01 USD und übertraf die Erwartungen minimal. Nicht von solchen Aussagen blenden lassen: „Basierend auf einer starken Umsetzung und einer breiten Nachfrage hat SentinelOne außergewöhnliche Ergebnisse mit branchenführendem Wachstum und unserem ersten Quartal mit positivem Nettogewinn und Gewinn pro Aktie erzielt."

Der kumulierte operative Cashflow über die letzten 12 Monate stieg auf 44,3 Mio. USD an, wird aber komplett von den SBCs aufgefressen. Der Free Cash Flow war auch ohne Berücksichtigung der SBCs mit 5,4 Mio. USD negativ, war aber mit -10 Mio. USD noch tiefer erwartet worden.

Wie auch bei Palo Alto war insbesondere das Wachstum des jährlich wiederkehrenden Umsatzes (ARR) beeindruckend. Dieser stieg um 32 % auf 806 Mio. USD an. Im Vorquartal waren es noch 35 % Wachstum.

Bei Crowdstrike wird vor allem das Wachstum dieser Kennzahl spannend werden, da man damit rechnet, dass man Rabatte gewähren musste und weniger Kunden gewonnen oder teils sogar welche verloren hat. Im Q1 2025 (Crowdstrike hat wie Sentinelone ein verschobenes Geschäftsjahr) konnte Crowdstrike seine ARR um 33,7 % auf 3,65 Mrd. USD steigern. Eine ganz andere Liga als Sentinelone. Ob man da so laute Töne spucken sollte ... ich weiß ja nicht.

Interessanterweise gibt Sentinelone bereits seit drei Quartalen keine Informationen zur Gesamtkundenanzahl mehr. Lediglich die Kunden mit über 100.000 USD ARR werden noch reportet. Diese Kunden stieg im Jahresvergleich um 24 %, wobei insbesondere große Unternehmen zum Wachstum beitrugen. Auch die Net Revenue Retention mit seinen Kunden ist seit zwei Quartalen nicht mehr auffindbar.

Auch die Rule of 40 kann man nur punktuell für einzelne Quartale halten und fällt dann doch wieder direkt raus.

Ausblick Q3 2025 & FY 2025

Für das dritte Quartal 2025 prognostiziert Sentinelone einen Umsatz von 209,5 Mio. USD, was den Markterwartungen entspricht. Für das gesamte Geschäftsjahr 2025 wurde die Umsatzprognose auf 815 Mio. USD angehoben.

Die Non-GAAP Betriebsmargen sollen sich weiter verbessern und im Q3 bei -3 % und für das gesamte Geschäftsjahr zwischen -5 % bis -3 % liegen. Damit verfehlt man die Erwartungen leicht.

Earnings Call Highlights

Während die jüngsten Ausfälle bei Wettbewerbern wie Crowdstrike zu einem verstärkten Interesse an der Sentinelone-Plattform geführt haben, sieht sich Sentinelone in einer Position, in der es von der verstärkten Nachfrage nach sichereren und stabileren Lösungen profitiert.

CEO Weingarten betonte jedoch, dass der Wechsel von Kunden zu Sentinelone, obwohl er bereits begonnen habe, ein langfristiger Prozess sei, der oft 9 bis 12 Monate dauern kann, da Unternehmen ihre Sicherheitsarchitektur gründlich prüfen und testen, bevor sie Entscheidungen treffen. Da bin ich ja mal gespannt.

In Bezug auf die Vertriebsstrategie will man trotz der positiven Dynamik vorsichtig bleiben und sicher stellen, dass es aggressives Wachstum mit nachhaltiger Rentabilität in Einklang bringt. Wie meine Analyse bisher zeigt, sieht aggressives Wachstum und Profitabilität anders aus.

Die Analysten fragten auch nach der Marketingstrategie von Sentinelone, insbesondere in Bezug auf die jüngsten Ausfälle eines großen Wettbewerbers. Man will aber nicht aggressiv auf die Situation reagieren, sondern sich darauf konzentriert, Kunden über die architektonischen Unterschiede zwischen den Plattformen zu informieren und sie bei der Entscheidungsfindung zu unterstützen. Und deshalb tritt der CEO auch medial auf und macht den Wettbewerb schlecht (Ironie).

Ein weiterer wichtiger Punkt im Q&A war die Bedeutung von strategischen Partnerschaften für das zukünftige Wachstum von Sentinelone. Der CEO erläuterte, dass langfristige Partnerschaften, wie die mit der Cybersecurity and Infrastructure Security Agency (CISA) und Google, entscheidend seien, um den Marktanteil über die kommenden Jahre auszubauen. Diese Partnerschaften bieten Sentinelone Zugang zu neuen Marktsegmenten, einschließlich der Bundesbehörden und des Cyber-Versicherungsmarktes.

Fazit

Insgesamt verlangsamt sich das Wachstum nochmal recht deutlich und soll auch im Q3 2025 weiter zurückfallen (27 %). Die Kosten hat man relativ gut im Griff. Nichtsdestotrotz ist Sentinelone aufgrund der extrem hohen SBCs noch stark unprofitabel (SBCs Anteil am Umsatz: 30 %). Die Verwässerung hat es zudem auch in sich. Die Fortschritte bei Profitabilität gestalten sich eher schleppend und mit der Bewertung muss man gar nicht erst anfangen.

Die Zugewinne aus dem Crowdstrike-Vorfall sollen erst noch kommen ... Es wird also vor allem spannend, was Crowdstrike heute nachbörslich berichten wird. Dies wird das erste Mal, dass sich das Unternehmen wirklich zu den Auswirkungen äußert und eine neue Prognose abgibt. Die Analysten haben ihre Erwartungen im Vorfeld bereits deutlich gesenkt.

Stand heute ist Crowdstrike einer Sentinelone auf allen Ebenen deutlich überlegen.