Rohstoffe spielen bei Hedgefonds wieder eine größere Rolle

Eine Kernprämisse von Hedge-Fonds besteht darin, von der Preisentwicklung an den Märkten zu profitieren, und im Rohstoffbereich lässt sich eine Korrelation zwischen den Preisen und der Zahl der engagierten Hedge-Fonds feststellen.

Nach der Marktbereinigung steigt das Interesse

In den frühen 2000er Jahren führte das zunehmende Nachfragewachstum des aufstrebenden Chinas zu einem erheblichen Anstieg der Preise im gesamten Rohstoffkomplex, und Hedgefonds nutzten dies aus, wie die rasche Auflegung neuer Fonds zeigt. Das Interesse erreichte vor 2008 seinen Höhepunkt, aber die zehnjährige Baisse von 2010 bis 2020 reduzierte die Möglichkeiten und führte zur Schließung von Hedgefonds. „Seit 2020 ist jedoch ein Anstieg der Preisbewegungen und der Volatilität zu verzeichnen, der durch Themen der Energiewende und makropolitische Ereignisse angetrieben wird, wobei wir davon ausgehen, dass beides anhalten wird“, schreibt Kier Boley, CIO Alternative Investment Solutions bei UBP, im jüngsten AIS Quarterly Strategy Review & Outlook.

Drei Akteure an den Rohstoffmärkten

Die Rohstoffspekulation setze sich aus drei großen Akteuren zusammen: Systematische Fondsmanager, fundamentale Fondsmanager und Merchants Trading Houses ("Merchants"). „Systematische Manager orientieren sich in der Regel an Trends und profitieren daher von anhaltenden Preisbewegungen nach oben oder unten. Fundamentale Marktteilnehmer suchen nach Werten in bestimmten Märkten und nach Fehlbewertungen im Vergleich zu den Fundamentaldaten“, erläutert Boley. „Merchants schließlich handeln, um entweder physische Engagements abzusichern oder diese Informationen zu nutzen, um eine Marktmeinung zu erhalten.“ In der Vergangenheit hatten fundamental ausgerichtete Fonds im Vergleich zu den Merchants mit Gegenwind beim Handel zu kämpfen, da die meisten Hedgefonds nur mit Finanzprodukten (wie Futures und Derivaten) handeln, während die Merchants in erster Linie auf den physischen Märkten handeln und der Handel mit Finanzinstrumenten nur eine zusätzliche Einnahmequelle darstellt. Durch die Einsicht in die physischen Handelsströme haben die Händler Einblicke in die Rohstoffnachfrage und damit in die Preisbildung, was ihnen einen Informationsvorsprung verschaffte, der zu ihren robusten Gewinnen beitrug, die in letzter Zeit stark gestiegen sind.

Markt im Wandel

Das Ökosystem des Marktes hat sich dem UBP-Experten Boley zufolge jedoch verändert, was die Aussichten für Rohstoffspekulationen verbessert, aber auch dazu führen kann, dass einige Handelsvorteile schwinden:

1. Die Preisdynamik ist instabiler geworden. Die Auswirkungen der Energiewende, die neue Nachfrage aus Quellen wie künstlicher Intelligenz und Elektrofahrzeugen sowie die geopolitisch bedingten Angebotsveränderungen haben zu einem Umdenken in Bezug auf die Beschaffung, neu gestaltete Lieferwege und die Substituierbarkeit der Energieversorgung geführt. Dies hat zu veränderten Korrelationen und höherer Volatilität im gesamten Rohstoffkomplex geführt.
2. Die zunehmenden Möglichkeiten der Datenspeicherung und -erfassung haben auch zu einer besseren Kartierung der Nachfrage- und Versorgungsnetze geführt. Dies hat zu einem verstärkten Einsatz quantitativer Instrumente bei der Preisprognose und einer stärkeren Betonung des analytischen Vorteils beigetragen, bei dem Hedgefonds gut mithalten können.
3. Die Art des Marktes, auf dem physische Informationen wichtig sind, könnte sich verändern. Nachfrage- und mikrogetriebene Märkte begünstigen physische Händler, die die Ströme beobachten, aber wenn Angebotsgrundlagen und makroökonomische Themen den Preis bestimmen, kann ein breiteres Spektrum von Marktteilnehmern profitabel sein.

Infolgedessen hat die UBP eine Zunahme der Allokation in Rohstoffstrategien aus verschiedenen Quellen beobachtet. So hätten Multi-Manager-Plattformen ihre Allokationen erhöht und spezialisierte Teams eingestellt, da die erwarteten Renditen gestiegen sind und die Anlageklasse aufgrund der unterschiedlichen zugrunde liegenden Preistreiber sich gut zur Diversifikation im Vergleich traditionellen Anlageklassen eignet. Darüber hinaus gebe es eine wachsende Zahl von eigenständigen Neueinführungen, die versuchen, von den erhöhten Chancen in bestimmten Marktsegmenten zu profitieren. Schließlich haben auch systematische Strategien ihr Engagement erhöht und von den liquidesten Rohstoffkontrakten auf exotischere Rohstoffe ausgeweitet.

Struktureller Trend

„Die Rohstoffchancen für Hedgefonds haben sich in den letzten Jahren stark verbessert. Dies ist darauf zurückzuführen, dass sich das Ökosystem des Marktes und die Faktoren, die für die Preisprognose wichtig sind, verändert haben. Gleichzeitig ist die Gesamtrentabilität in diesem Bereich drastisch gestiegen. Infolgedessen waren die Renditen bei Rohstoffen hoch, obwohl immer mehr Hedgefonds in diesem Bereich investierten. Da diese Marktveränderungen strukturell bedingt sind, gehen wir davon aus, dass die Rohstoff-Hedgefonds auch in Zukunft attraktiv bleiben, und institutionelle Investoren diese sowohl als Quelle absoluter Renditen als auch als Diversifikator nutzen können“, so das Fazit der UBP-Experten.