Mit diesen Strategien konnte man den Markt schlagen

• iShares Core MSCI World UCITS ETF Acc. USD - WKN: A0RPWH - ISIN: IE00B4L5Y983 - Kurs: 76,520 € (L&S)

Beim sogenannten "Factor Investing" wird systematisch in Aktien investiert, die gewisse Eigenschaften aufweisen. Bekannte Faktoren, nach denen Aktien im Rahmen des Factor Investing ausgewählt werden, zeigt die folgende Tabelle:

Im Idealfall ermöglicht das Factor Investing auch risikobereinigt Überrenditen gegenüber dem Gesamtmarkt, aber das ist natürlich nicht garantiert.

Der folgende Chart vergleicht die Performance einiger Faktor-ETFs des führenden ETF-Anbieters iShares seit Anfang 2015. Sämtliche ETFs beziehen sich auf die Aktienmärkte der Industrieländer, die im MSCI World Index enthalten sind. Der ETF auf den MSCI World Index selbst ist hellblau abgebildet, bei den anderen Linien handelt es sich um Faktor-ETFs.

Wer einfach passiv in den ETF auf den MSCI World ("Gesamtmarkt") investierte, konnte sich seit Anfang 2015 über ein Plus von rund 119,62 Prozent bzw. annualisiert 10,9 Prozent freuen. Eine bessere Performance war mit zwei Faktor-ETFs möglich, während drei der untersuchten Faktor-ETFs schlechter abschnitten als der Gesamtmarkt.

Der Momentum-ETF, in dem Aktien aus dem MSCI World enthalten sind, die auf Sicht der vorherigen 6 und 12 Monate eine besonders gute Performance hatten, brachte es auf ein Plus von 136,0 Prozent, was einer jährlichen Rendite von 12,0 Prozent bzw. einer Überrendite von 1,1 Prozentpunkten pro Jahr gegenüber dem Gesamtmarkt entsprach. Damit war der Momentum-Ansatz, bei dem man einfach auf die Gewinneraktien der Vergangenheit setzt, seit Anfang 2015 das am besten funktionierende "Rezept" für eine Überrendite am Aktienmarkt.

Geringfügig besser als der Gesamtmarkt schnitt der Ansatz "Quality" (qualitativ hochwertige Unternehmen, die sich zum Beispiel durch eine geringe Verschuldung auszeichnen) ab.

Schlechter als der MSCI World schnitten die Faktoren "Minimum Volatility" (geringe Volatlität), "Size" (geringe Marktkapitalisierung) und "Value" (fundamental günstig bewertete Aktien) ab.

Der Value-Faktor lieferte inbesondere zwischen der Finanzkrise bis ungefähr Anfang 2021 keine Überrendite gegenüber dem Gesamtmarkt mehr. In diesem Zeitraum zeigten im Gegenteil die meist fundamental hoch bewerteten Growth-Werte (anhand von Kennzahlen wie KGV oder KBV) eine deutliche Outperformance gegenüber dem Gesamtmarkt. Da iShares keinen globalen Growth-ETF in Europa im Programm hat, ist Growth in dem Vergleich nicht dargestellt.

Ein gänzlich anderes Bild ergibt sich allerdings, wenn man den Zeitraum seit Anfang 2021 isoliert betrachtet. Dies zeigt die folgende Grafik. Von Anfang 2021 bis aktuell zeigte Value als einziger Faktor eine geringfügige Outperformance gegenüber dem Gesamtmarkt. Alle anderen der dargestellten Faktoren schnitten schlechter ab. Besonders schlecht schnitt sogar der langfristig erfolgreichste der untersuchten Faktoren ab, nämlich Momentum. Diese vorübergehend stark unterdurchschnittliche Unterperformance von Momentum-Werten tritt immer wieder auf und wird auch als Momentum-Crash bezeichnet. Besonders stark ausgeprägt war die Unterperformance seit November 2021. In diesem Zeitraum zeigten Technologie- und Wachstumswerte, die zuvor zu den Outperformern gehört hatten und entsprechend auch stark im Momentum-ETF gewichtet waren, eine deutliche Unterperformance.

Verschiedene Argumente sprechen dafür, dass die Unterperformance von Momentum nur vorübergehend sein wird. So traten entsprechende Momentum Crashes in der Vergangenheit immer wieder auf und endeten früher oder später wieder, wobei Momentum im Anschluss meist wieder eine gute oder sehr gute Performance zeigte. Außerdem ändert sich die Zusammensetzung des ETFs bzw. des zugrundeliegenden Index durch ein in der Regel halbjährlich erfolgendes Rebalancing immer wieder und passt sich den jüngsten Gegebenheiten des Marktes an. So hat der Momentum-ETF inzwischen keine Übergewichtung mehr in Wachstums- und Technologietiteln.

Eine Outperformance ist aber natürlich trotzdem nicht garantiert. Sollten sich etwa jetzt die stark gefallenen Wachstums- und Technologietitel wieder besonders deutlich erholen, wäre eine weitere Unterperformance von Momentum sehr wahrscheinlich. Es könnte auch sein, dass das seit Corona strukturell andere Wirtschaftsumfeld aus hoher Inflation und steigenden Zinsen die bisherige Momentum-Outperformance beendet hat und Value dadurch wieder begünstigt wird. In früheren Phasen hoher Inflation wie in den 70er/80er Jahren zeigte Value ebenfalls eine sehr starke Outperformance.

Offenlegung: Der Autor dieses Artikels ist privat im Xtrackers MSCI World Momentum Factor UCITS ETF 1C (ISIN: IE00BL25JP72) investiert. Dieser ETF bildet denselben zugrundeliegenden Index ab wie der dargestellte iShares-Momentum-ETF.

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