Griechenland: Schaden kaum abzusehen

Die jetzige griechische Regierung ist mit einer klaren Aussage in den Wahlkampf gegangen. Jetzt versucht sie ihre Versprechen einzulösen. Das sieht man in der Politik in diesen Tagen nicht allzu oft. Insofern haben viele der griechischen Politiker einen gewissen Bonuspunkt. Sinnvoll muss das, was sie vorhaben, dennoch nicht sein.

Grundsätzlich haben die Regierung und insbesondere Finanzminister Varoufakis Recht, wenn sie sagen, dass es so nicht weitergehen kann. Griechenland kommt von alleine kaum auf die Beine. So zumindest die Story der Politiker. Griechenland hat 2014 sicherlich kein großes Comeback gefeiert, aber das Wachstum war seit langem wieder einmal positiv. Die Arbeitslosigkeit ist wieder gesunken, die Immobilienpreise fielen zuletzt nur noch minimal und Ende 2014 wurde zum ersten Mal seit vielen Jahren wieder etwas mehr Kredit vergeben.

Auch wenn man hier nicht von einem Aufschwung reden kann, so doch zumindest von einer Stabilisierung. Diese ist nun wohl dahin. Seit die Unsicherheit Ende Dezember mit der Ankündigung von Neuwahlen begann, stehen die Zeichen wieder auf Rot. Grafik 1 zeigt die aggregierte Bankbilanz für Griechenland. Banken vergaben nach der ersten Krise 2008/09 noch einmal ordentlich Kredit und blähten ihre Bilanzen weiter auf. Die Assets nahmen noch einmal deutlich zu und erreichten über 500 Mrd. Euro. Derzeit beläuft sich die Summe auf 357 Mrd. (per Ende Dezember 2014). Das ist ein Drittel weniger.

Gleichzeitig hatten Anleger einmal knapp 250 Mrd. an Einlagen bei den Banken. Inzwischen sind es nur noch gut 170 Mrd. Die Kapitalflucht hatte zuletzt aufgehört. Im Dezember 2014 sanken die Einlagen dann erstmals wieder deutlicher. Die Kapitalflucht beginnt von Neuem. Parallel dazu stieg die Abhängigkeit von der EZB wieder. Für einige Zeit lang konnten sich griechische Banken wieder größtenteils selbst refinanzieren, indem sie über die normalen Tender und den Interbankenmarkt Geld beschafften. Dieser positive Trend kehrt sich seit Ende 2014 wieder um.

Griechische Banken sind ab sofort wieder auf die Emergency Liquidity Assistance der EZB angewiesen. Geld aus der ELA abzurufen geht, es ist aber teuer. Banken zahlen auf die Notfallliquiditätsversorgung 1,55% Zinsen im Jahr. Bei den regulären Tendern sind es 0,05%. Die wöchentlichen Tender gehen immer mehr außer Reichweite. Griechische Banken haben nämlich kaum Assets, die sie bei der EZB noch als Sicherheit hinterlegen können. Griechische Anleihen fallen weg. Die EZB hat beschlosse,n diese nicht mehr als Sicherheit zu akzeptieren.

Insgesamt machen diese Sicherheiten nicht viel aus. Grafik 2 zeigt die vergebenen Kredite an Regierung, Privatpersonen und Unternehmen. Letztere beiden Gruppen machen den überwiegenden Teil aus. Diese Kredite können allerdings nur bedingt eingesetzt werden. Ca. 35% aller Kredite sind notleidend. Notleidende Kredite sind für Refinanzierungsgeschäfte wertlos. Wenn nun noch Kundengelder abfließen, dann wird die Finanzierungslücke immer größer. Je größer diese Lücke wird, desto mehr müssen Banken über ELA abrufen. Das wiederum ist teuer und erodiert das Kapital, weil die Banken ihren Verlust ausweiten würden.

Die Kapitaldecke sieht momentan noch gesund aus. Grafik 3 zeigt die Rückstellungen für notleidende Kredite sowie Kapital und Reserven. Die Rückstellungen wachsen weiter an und werden dringend als Vorsorge für die Kredite gebraucht. Hier ist wenig Spielraum. Das Kapital an sich ist gestiegen. Wie schnell das aber weg sein kann, zeigt 2012, als der letzte Schuldenschnitt anstand.

Die aktuelle Unsicherheit führt letztlich zu einer Schwächung der ohnehin angeschlagenen Banken. Im schlimmsten Fall würden diese in den Bankrott gehen. Die Regierung kann sie nicht retten. Dazu hat sie nicht das Geld. Ohne Einigung mit der Eurozone gibt es auch kein Geld von außen, um die Banken zu stützen. Das noch vorhandene Privatvermögen von Bürgern und Unternehmen wäre schlimmstenfalls einfach weg. Wer es nicht jetzt in Sicherheit bringt oder bringen kann, der hat keine Chance, sein Geld wieder zusehen.

Dadurch, dass sich die Gespräche mit der Eurozone in die Länge ziehen werden, werden die Vermögenden ihr Geld in Sicherheit bringen. Damit kann dann die Regierung auch darauf nicht mehr zugreifen, um sich zu helfen bzw. um die Milliarden an hinterzogenen Steuern zu reklamieren. Je länger gewartet wird, desto schlimmer wird es.

Auf der anderen Seite bangen Eurostaaten nun um ihre gut 200 Mrd. an vergebenen Krediten. Die Wahrscheinlichkeit, dieses Geld wieder zusehen, wird mit jedem Tag kleiner. Gleichzeitig werden die Folgen eines griechischen Bankrotts auch für Griechenland mit jedem Tag schlimmer.

Das kleine bisschen, was es Ende 2014 an Erfolg gab, ist weg - und es wird wohl 2015 auch nicht wiederkommen. Selbst wenn man sich irgendwie einigt, ist die Unsicherheit inzwischen wieder so groß, dass wirtschaftlich nichts weitergehen wird. Im Gegenteil. Die neue Regierung dürfte die wirtschaftliche Krise jetzt erst noch einmal verstärkt haben.

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