Gespenstische Ruhe: Wieso fällt der Ölpreis nicht?

• WTI Öl - WKN: 792451 - ISIN: XC0007924514 - Kurs: 53,515 $/Barrel (Commerzbank CFD)
• Brent Crude Öl - WKN: 967740 - ISIN: XC0009677409 - Kurs: 56,355 $/Barrel (Commerzbank CFD)

Die Preise halten sich nicht nur einfach über 50 Dollar, sie tun dies auch mit einer Ruhe, die ihresgleichen sucht. Grafik 1 zeigt die historische Volatilität des WTI-Preises. Die Schwankungsbreite ist so niedrig wie seit Sommer 2014 nicht mehr. Überhaupt ist eine so niedrige Schwankungsbreite selten. 90 % der Zeit ist Öl deutlich volatiler. Der Durchschnitt der Volatilität liegt bei 35. Derzeit steht sie bei der Hälfte.

Phasen der Ruhe werden häufig von Ausbrüchen abgelöst, die fast ausschließlich nach unten erfolgen. Eine Ausnahme war der Ölpreis- und Volatilitätsanstieg zur Zeit des Zweiten Golfkrieges. Die Vola stieg mit den Preisen. Noch höher stieg sie, als der Krieg vorbei war und die Preise geradezu kollabierten. In 30 Jahren Historie wurde hier der bisherige Rekord ausgewiesen.

Auf Rang 2 folgte der Crash zur Zeit der Finanzkrise und auf Rang 3 kommt der Preisrutsch der Jahre 2014-2016. Allen diesen Phasen ging eine niedrige Schwankungsbreite voraus. Das muss nicht bedeuten, dass gleich morgen der nächste Preisrückgang kommt. Es dauerte 2 Jahre, bis sich die fallende Volatilität 2014 nach oben auflöste.

So lange wird es diesmal vermutlich nicht dauern. Es ist ohnehin rätselhaft, wieso der Preis nicht wieder korrigiert. Spekulanten sind extrem bullisch positioniert. Bullischer geht praktisch nicht. Wenn alle bereits long sind, wer soll den Preis dann noch in die Höhe treiben?

Positionierung und Sentiment sind zwei Argumente, weshalb der Preis unter Druck geraten sollte. Die fundamentale Lage ist ein anderes Argument. In den USA steigt die Produktion wieder fröhlich an und die Förderkürzungen der OPEC verpuffen. Das liegt nicht nur an den USA, sondern auch an etwas mehr Ruhe in Nigeria und Libyen. Alles in allem bleibt das globale Angebot gleich bzw. steigt leicht an.

Nun kann man immer noch optimistisch sein und sagen: Na gut, die Nachfrage wächst aber noch und schöpft mit der Zeit das Überangebot ab. Die Sache kann man so sehen, doch im Hintergrund gibt es eine Entwicklung, die kaum jemand auf dem Radar hat.

Ein beträchtlicher Teil des Nachfragewachstums der letzten Jahre stammte aus OPEC Ländern, insbesondere den arabischen Staaten. Die Nachfrage stieg in den letzten Jahren jährlich um 200.000 bis 400.000 Barrel pro Tag an. 20-40 % des Nachfragewachstums wurde von den größten Produzenten gestemmt. Mit niedrigen Preisen sind die fetten Jahre jedoch vorbei.

Öl ist in Ländern wie Saudi-Arabien spottbillig. Das wird auch so bleiben, doch die Subventionen fallen nach und nach weg. Das führte in Saudi-Arabien Ende letzten Jahres dazu, dass der Verbrauch nicht mehr stieg, sondern zwischen 200.000 und 300.000 Barrel pro Tag sank. Das ist eine Reduktion des Verbrauchs von fast 10 %. In anderen arabischen Ländern sieht es ähnlich aus.

Sofern die Regierungen nicht eine neue Goldgrube finden, müssen sie weiterhin sparen. Der Ölverbrauch dürfte daher tendenziell nicht weiter steigen und könnte aus Sicht von zwei bis drei Jahren sogar fallen. Die Nachfrage, die mit der Zeit das Überangebot abfangen soll, wächst viel langsamer. Es ist absolut denkbar, dass es deutlich länger dauert bis der Markt wieder im Gleichgewicht ist.

Zusammengefasst sehe ich persönlich weder kurzfristig noch mittelfristige irgendeinen Grund für weiter steigende Preise. Eigentlich geht es nur noch darum, wann die Korrektur beginnt, nicht ob.

Clemens Schmale

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