Fed hat ihr "Whatever it Takes" unter Beweis gestellt

"Die Federal Reserve (Fed) hob gestern ihre Reaktion auf die Coronavirus-Krise auf eine ganz neue Ebene und kündigte eine unbefristete quantitative Lockerung (QE) sowie den Kauf von kurzfristigen Investment-Grade-Unternehmensschulden und börsengehandelten Fonds (ETFs) an, Maßnahmen, die selbst auf dem Höhepunkt der globalen Finanzkrise vor etwas mehr als einem Jahrzehnt noch nicht verabschiedet worden waren.

Die Entscheidung zum Kauf von Unternehmensschuldtiteln nimmt eine Seite aus dem Spielbuch der Europäischen Zentralbank und widerlegt die Bedenken des Marktes, dass dieser Schritt außerhalb der institutionellen Reichweite der Fed liegen könnte; die Tatsache, dass die Käufe auf das gesamte Investment-Grade-Spektrum abzielen und nicht auf AAA-Emittenten beschränkt sein werden, ist mutig.

Die Entscheidung zum Kauf von ETFs folgt dem Beispiel der Bank of Japan und weitet den Kauf von IG-Schuldtiteln auf längere Laufzeiten aus. Zusammen zeigen diese Maßnahmen, dass die Fed die Notwendigkeit einer kreativen, entschlossenen und anpassungsfähigen Strategie zur Bekämpfung der aktuellen Krise versteht.

Die Fed kündigte eine Reihe neuer Maßnahmen und Fazilitäten an, die darauf abzielen: (i) die gezielte Entlastung der betroffenen Haushalte und Unternehmen; (ii) die breite Unterstützung der Wirtschaftstätigkeit; und (iii) die Gewährleistung des reibungslosen Funktionierens der Geld- und Kreditmärkte.

Den Schock überleben

Wird es funktionieren? Ich denke, die Unterstützung der Fed kann der US-Wirtschaft helfen, den Schock zu überstehen und die Voraussetzungen für eine starke Erholung in der zweiten Jahreshälfte zu schaffen, und zwar unter zwei Bedingungen:

Erstens: Die drakonische, von der Regierung angeordnete Abschaltung großer Teile der Wirtschaft ist von angemessener Dauer. Wir treten in die zweite Phase extremer sozialer Distanzierung und Unternehmensschließungen in einer Reihe von US-Bundesstaaten ein. Wenn sich die Eindämmungsmaßnahmen als wirksam erweisen, sollten die Daten in den kommenden Wochen beruhigende Beweise dafür liefern, dass die Ansteckung eingedämmt wird, dass wir "die Kurve abflachen"; dies sollte eine allmähliche Lockerung der Präventivmaßnahmen außerhalb der am schlimmsten betroffenen Gebiete ermöglichen. Mit der richtigen monetären und steuerlichen Unterstützung sollte die Mehrheit der betroffenen Unternehmen in der Lage sein, zu überleben und dann den Betrieb wieder aufzunehmen, wenn sich die Situation normalisiert.

Zweitens: dass der Kongress die Initiative ergreift und in den nächsten Tagen ein Paket von Steuermaßnahmen auf den Weg bringt. Die Finanzpolitik muss einschreiten und direkte Barzahlungen an Einzelpersonen, erweiterte Arbeitslosenunterstützung und bezahlten Notfallurlaub sowie eine Form von Miet-/Hypothekenunterbrechungen für betroffene kleine und mittlere Unternehmen und finanzielle Unterstützung für Unternehmen in den am stärksten betroffenen Sektoren bereitstellen.

Der derzeit im Kongress befindliche Gesetzentwurf würde auch die Reichweite der neu angekündigten Kreditfazilitäten der Fed erhöhen: Er würde es dem Finanzministerium ermöglichen, dem SPV der Fed zusätzliche 425 Milliarden Dollar an Eigenkapital zuzuweisen, was zusätzliche 4 Billionen Dollar an potenziellen Krediten bedeuten würde.

Das fiskalische Unterstützungspaket, das sich derzeit im Kongress befindet, beläuft sich auf etwa 2 Billionen Dollar oder 10 % des US-Bruttoinlandsprodukts. In Synergie mit dem Maßnahmenpaket der Fed würde es einem großen Teil der Unternehmen und Haushalte ermöglichen, den Sturm zu überstehen. Der Schaden für die Wirtschaft - und für den Lebensunterhalt zahlloser Personen - wird immer noch beträchtlich sein, aber diese Kombination aus Steuer- und Geldpolitik würde es der Mehrheit der Unternehmen ermöglichen, einen Bankrott zu vermeiden und ihre Mitarbeiter nach dem Ende der Notlage wieder einzustellen/zu bezahlen.

Eine kombinierte "Schock- und Ehrfurcht"-Finanz- und Geldpolitik ist auch notwendig, um die Finanzmärkte zu beruhigen, während wir immer noch mit erheblicher Unsicherheit über die Dauer der Krise konfrontiert sind. Ohne die fiskalische Komponente kann die Geldpolitik dies nicht alleine tun - und die Investoren sind sich dessen klar bewusst.

Es ist an der Zeit, dass der Kongress die parteiischen Auseinandersetzungen beiseite legt und die Unterstützung gewährt, die die US-Haushalte und Unternehmen dringend benötigen. Bedenken über Rettungsaktionen und Moral Hazard sollten meiner Meinung nach ebenfalls beiseite gelegt werden. Fluggesellschaften, Autohersteller und Einzelhändler sind nicht in Schwierigkeiten, weil sie etwas falsch gemacht haben; sie machen sich keines rücksichtslosen Verhaltens schuldig, das durch eine Rettungsaktion geduldet und gefördert würde; keine tragfähige Geschäftsstrategie hätte sie gegen einen Schock dieser Größenordnung absichern können. Finanzielle Unterstützung für Haushalte und kleine und mittlere Unternehmen sollte zeitlich begrenzt sein, um sie durch die Krise zu überbrücken - aber sie sollte so schnell wie möglich beginnen.

Die Fed hat ihren Zug gemacht; sie ist immer noch der größte und schnellste Akteur weltweit - aber sie kann nicht mehr der einzige Player sein. Der Kongress muss aufhören, sich zu streiten und jetzt handeln."