Das Inflationswunder!

In vielen europäischen Ländern schien sich die Inflation in den letzten Monaten wieder nach unten zu bewegen. Die Kerninflation, die weniger stark auf Schwankungen bei Rohstoffpreisen und Wechselkurseffekte reagiert, ist ziemlich solide. In der Slowakei liegt die Kerninflation bei fast 3 %.

In Ungarn, Litauen, Großbritannien, Tschechien, China und Russland liegt sie zwischen 2 % und 2,6 %. Chile, Estland, Australien, die USA, Neuseeland und Belgien haben Kernraten zwischen 1,5 % und 2 %. Damit liegen sie nahe der Zielmarken der Notenbanken.

Die Aufzählung ist nicht abschließend. Sie zeigt lediglich die größten Länder bzw. Länder der Eurozone. Insgesamt erreichen 42 Länder die Zielmarke oder liegen knapp darunter. Damit befinden sich Volkswirtschaften, die über die Hälfte der globalen Wirtschaftsleistung ausmachen, über oder nahe der Zielmarke von 2 %. So düster ist die Lage also gar nicht.

Die Idee, dass die Inflation hoffnungslos zu niedrig ist und nie wieder vom Fleck kommen wird, hält sich beharrlich. Die Fakten sprechen eine andere Sprache. Auch in den USA, wo die Notenbank besonders intensiv auf niedrige Inflation beharrt, zeigt sich inzwischen ein positiver Trend.

Die Kerninflationsrate liegt aktuell bei lediglich 1,6 %. Vergleicht man den Trend mit Kanada, kann man sich ausmalen, dass es nicht so bleiben wird. In Kanada wird die Mitte des Zielbandes von 1-3 % inzwischen erreicht. In den letzten Jahren lief die kanadische Inflation der US-Rate voraus. Man kann sich also denken, dass auch in den USA die Zielmarke in diesem Jahr erreicht wird.

Viel wichtiger als die Frage, ob und wann genau das Ziel erreicht wird, ist aber ein anderer Aspekt. Was werden die Notenbanken tun, wenn sie erreicht haben, wovon sie jahrelang geredet haben? Kommt es dann plötzlich zu einer aggressiveren Zinswende?

Schon jetzt hadern immer mehr Notenbanken mit der ultralockeren Geldpolitik. So langsam scheint die Erkenntnis zu reifen, dass die seit Jahren anhaltende Politik die Assetpreise hat zu stark steigen lassen.

Die EZB hält zwar an ihrer Geldpolitik fest, doch die Beharrlichkeit schwächt sich ab. Einzelne US-Notenbanker können sich eine Beschleunigung der Zinswende vorstellen. Die Bank of Japan ist inzwischen nur noch verbal im QE Modus. Effektiv kauft sie kaum noch Anleihen.

Hohe Assetpreise und Inflationsziele, die zum Greifen nahe sind, dürften meiner Einschätzung nach dazu führen, dass wir eine Beschleunigung der Zinswende sehen werden. Anleger scheinen das so langsam zu begreifen. Nicht umsonst sind die Zinsen in den letzten Wochen rasant gestiegen.

Die Schwierigkeit liegt darin, aus dem Markt Luft abzulassen, ohne ihn gleich komplett einfallen zu lassen. Die nächsten Wochen werden daher kritisch sein. Beruhigt sich der Markt wieder, werden die Notenbanken bei der Straffung der Geldpolitik einen Zahn zulegen.

Clemens Schmale

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