Analysten überschlagen sich! Über 60% Kurspotenzial!
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Erwähnte Instrumente
- HAEMATO AGISIN: DE000A289VV1KopiertKursstand: 6,120 € (XETRA) - Zum Zeitpunkt der VeröffentlichungVerkaufenKaufen
- M1 Kliniken AGISIN: DE000A0STSQ8KopiertKursstand: 14,800 € (XETRA) - Zum Zeitpunkt der VeröffentlichungVerkaufenKaufen
- HAEMATO AG - WKN: A289VV - ISIN: DE000A289VV1 - Kurs: 6,120 € (XETRA)
- M1 Kliniken AG - WKN: A0STSQ - ISIN: DE000A0STSQ8 - Kurs: 14,800 € (XETRA)
- CR Energy AG - WKN: A2GS62 - ISIN: DE000A2GS625 - Kurs: 20,600 € (XETRA)
- MPH Health Care AG - WKN: A289V0 - ISIN: DE000A289V03 - Kurs: 4,300 € (XETRA)
Den Wert einer Beteiligungsholding zu bestimmen, ist nicht immer ganz einfach. Notieren die Beteiligungen aber selbst an der Börse, lässt sich der NAV relativ leicht errechnen. Bei dieser Aktie überschlagen sich die Analysten regelrecht mit Lobeshymnen. Ich bin etwas konservativer unterwegs, sehe aber dennoch interessante Fundamentals gepaart mit einem technisch exzellenten Bild.
Die MPH Health Care AG, einigen Nebenwertefans vielleicht noch unter dem alten Namen MPH Mittelständische Pharma Holding bekannt, wurde im Jahr 2008 gegründet und ist seit 2009 an der Börse notiert. Es handelt sich dabei um eine Investmentgesellschaft, die ihren Schwerpunkt beim Ankauf, Aufbau und Verkauf von Unternehmen im wachstumsstarken Gesundheitsmarkt gesetzt hat. Das Portfolio umfasst drei Kernbeteiligungen:
Haemato
Haemato ist ein pharmazeutisches Unternehmen, das sich auf den Handel von Generika sowie Parallel- und Reimporten fokussiert hat. Dabei werden vorrangig die Bereiche Onkologie und HIV adressiert. Anbei die Analystenschätzungen und der Kursverlauf der Haemato-Aktie:
| Jahr | 2017 | 2018e* | 2019e* |
| Umsatz in Mio. EUR | 280,15 | 309,57 | 340,53 |
| Ergebnis je Aktie in EUR | 0,31 | 0,43 | 0,48 |
| KGV | 20 | 14 | 13 |
| Dividende je Aktie in EUR | 0,30 | 0,3 | 0,34 |
| Dividendenrendite | 4,90 % | 4,90 % | 5,56 % |
| *e = erwartet |
M1 Kliniken
Die M1 Kliniken hat den Fokus auf den medizinischen Schönheitsmarkt gesetzt. Der Betreiber einer Klinikgruppe ist ein führender Anbieter in Deutschland bei Schönheitsbehandlungen. Der von der Mutter MPH Health initiierte Börsengang erfolgte am 14. September 2015. Die Aktie ist seither eine Erfolgsstory. Anbei die Analystenschätzungen und der Kursverlauf der M1-Kliniken-Aktie:
| Jahr | 2017 | 2018e* | 2019e* |
| Umsatz in Mio. EUR | 44,76 | 58,19 | 74,49 |
| Ergebnis je Aktie in EUR | 0,41 | 0,44 | 0,56 |
| KGV | 36 | 34 | 26 |
| Dividende je Aktie in EUR | 0,27 | 0,30 | 0,33 |
| Dividendenrendite | 1,82 % | 2,03 % | 2,23 % |
| *e = erwartet |
CR Capital Real Estate
Etwas aus der Reihe fällt die Beteiligung am Immobilienunternehmen CR Capital Real Estate. Das Unternehmen sieht seinen Schwerpunkt im kostenoptimierten Neubau von Immobilien. MPH-Health-Vorstandsvorsitzendem Patrick Brenske zufolge ist das Potenzial aber auch durchaus vorhanden, sich strategisch vor allen Dingen im Bereich Health Care Immobilien zu positionieren. Denkbar wäre beispielsweise, dass CR Capital Kliniken bauen lässt und diese anschließend an die zweite Beteiligung von MPH Health, M1 Kliniken, weiter vermietet. Anbei der Kursverlauf der CR-Capital-Real-Estate-Aktie:
Zwei Analystenstudien haben sich in den vergangenen Monaten der Aktie von MPH Health angenommen. Man muss diese Studien immer etwas relativieren, weil sie bei Smallcaps zumeist bezahlt sind. Dennoch liefern sie interessante Anhaltspunkte.
Anhand einer Sum-of-Parts-Bewertung lässt sich ein fundamentaler "fairer" Wert für die Holding MPH Health bestimmen. So sehen die Rechnungen der beiden Analystenhäuser aus:
| Sum-of-Parts-Bewertung MPH Health AG von GBC Research | |||
| Investment | Beteiligungsquote | "fairer" Wertansatz | MPH-Anteil |
| Haemato | 50,10 % | 161,56 Mio. EUR | 80,94 Mio. EUR |
| CR Capital Real Estate | 61,30 % | 53,51 Mio. EUR | 32,78 Mio. EUR |
| M1 Kliniken AG | 75,80 % | 266,21 Mio. EUR | 201,97 Mio. EUR |
| Nicht börsennotierte Beteiligungen | 4,48 Mio. EUR | ||
| Summe | 320,17 Mio. EUR | ||
| MPH-Investments | 320,17 Mio. EUR | ||
| Finanzanlagen | 6,34 Mio. EUR | ||
| Bankverbindlichkeiten | -19,29 Mio. EU | ||
| "Fairer" Wert des MPH-Eigenkapitals | 307,22 Mio. EUR | ||
| MPH-Aktienanzahl | 42,81 Mio. | ||
| "Fairer" Wert je Aktie | 7,18 EUR | ||
| Sum-of-Parts-Bewertung MPH Health AG von First Berlin | |||
| Investment | Beteiligungsquote | "fairer" Wertansatz | "fairer" Wert des MPH-Anteils |
| Haemato | 50,10 % | 7,30 EUR je Aktie | 80,388 Mio. EUR |
| CR Capital Real Estate | 61,30 % | 28,00 EUR je Aktie | 32,22 Mio. EUR |
| M1 Kliniken AG | 75,80 % | 16,50 EUR je Aktie | 206,33 Mio. EUR |
| Summe | 318,94 Mio. EUR | ||
| MPH-Investments | 318,94 Mio. EUR | ||
| Nicht börsennotierte Beteiligungen | 4,484 Mio. EUR | ||
| Nettoverschuldung | -12,950 Mio. EUR | ||
| Barwert der Holding-Kosten | -15,443 Mio. EUR | ||
| Gesamter "fairer" Wert | 295,03 Mio. EUR | ||
| MPH-Aktienanzahl | 42,81 Mio. | ||
| "Fairer" Wert je Aktie | 6,89 EUR |
GodmodeTrader hat sich auf Basis der aktuellen Kurse der drei Hauptbeteiligungen ebenfalls an einer Rechnung versucht. Da der Cashbestand in der Halbjahresbilanz in etwa den kurzfristigen finanziellen Verbindlichkeiten entspricht, sich diese Werte also aufheben, haben wir in der Rechnung nur die Beteiligungen berücksichtigt.
| Sum-of-Parts-Bewertung MPH Health AG von GodmodeTrader | |||
| Investment | aktueller Börsenwert | Beteiligungsquote | MPH-Anteil |
| Haemato | 134,5 Mio. EUR | 50,10 % | 67,38 Mio. EUR |
| CR Capital Real Estate | 38,7 Mio. EUR | 61,30 % | 23,72 Mio. EUR |
| M1 Kliniken AG | 244,2 Mio. EUR | 75,80 % | 185,10 Mio. EUR |
| Summe | 276,2 Mio. EUR | ||
| MPH-Aktienanzahl | 42,81 Mio. | ||
| "Fairer" Wert je Aktie | 6,45 EUR | ||
Mit Blick auf den aktuellen Kurs von rund 4,20 EUR lassen also alle drei Bewertungsansätze Spielraum nach oben. Die fundamentalen Ziele für die Aktie von MPH Health bewegen sich zwischen 6,45 und 7,18 EUR. Legt man einen branchenüblichen Abschlag aufgrund der Holdingstruktur zugrunde, beispielsweise 15 %, käme man gemäß der Rechnung von GodmodeTrader immer noch auf ein Potenzial in Richtung 5,50 EUR.
Korrektur vor dem Abschluss
Charttechnisch hinterlässt die Aktie von MPH Health Care ein exzellentes Bild. Eine langgezogene, mehrmonatige Korrektur, bei der man durchaus die Struktur eine Ellipse erkennen kann, steht kurz vor ihrem Abschluss. Etablieren die Käufer die Aktie über 4,25 EUR, ist aus technischer Sicht der Weg in den kommenden Wochen frei bis in die Kurszone zwischen 5,00 und 5,50 EUR. Der langfristige Aufwärtstrend ist über 3,00 EUR voll intakt. Bei 3,50 EUR liegt ein weiteres markantes Zwischentief im Chart, das man für etwaige Stopp-Platzierungen als Orientierungspunkt verwenden könnte.
Für einen Nebenwert wird der Titel recht liquide gehandelt. Dennoch empfiehlt es sich auch hier, auf den Spread zu achten und Kaufaufträge zu limitieren bzw. in Tranchen zu kaufen.
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