Zweite Chance bei diesem Nebenwert?

• INDUS Holding AG - WKN: 620010 - ISIN: DE0006200108 - Kurs: 22,350 € (XETRA)

Angesichts geopolitischer Spannungen und verschärfter Exportkontrollen erwartet der Vorstand nun einen Konzernumsatz von 1,70 Mrd. bis 1,85 Mrd. EUR (zuvor: 1,75 Mrd. bis 1,85 Mrd. EUR) sowie ein Adjusted EBITDA zwischen 130 Mio. und 165 Mio. EUR (zuvor: 150 Mio. bis 175 Mio. EUR). Die entsprechende EBITA-Marge wird nur noch bei 7,5 bis 9,0 % gesehen, nach vormals 8,5 bis 10,0 %.

Belastungen durch Handelsbarrieren und Rohstoffabhängigkeit

Hintergrund der Prognosekorrektur ist eine Kombination aus politischen und strukturellen Risiken: Zum einen hemmt die neue amerikanische Zollpolitik seit dem sogenannten „Liberation Day“ am 2. April 2025 den internationalen Handel und beeinträchtigt insbesondere das Segment Materials Solutions. Zum anderen haben verschärfte chinesische Exportkontrollen auf Wolfram die Produktionsfähigkeit der Beteiligungsgesellschaft BETEK massiv eingeschränkt. Die Unsicherheit hinsichtlich notwendiger Ausfuhrgenehmigungen lässt potenzielle Umsatzverluste von 20 bis 40 Mio. EUR erwarten und könnte das Adjusted EBITDA um 8 bis 15 Mio. EUR belasten.

Im ersten Quartal 2025 erzielte INDUS einen Umsatz von 402,4 Mio. EUR, was einem Rückgang von 1,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Adjusted EBITDA sank auf 24,9 Mio. EUR (Q1 2024: 31,5 Mio. EUR), die Marge lag bei 6,2 % (zuvor 7,7 %). Ein einmaliger Steuerertrag führte jedoch zu einem überproportional hohen Ergebnis je Aktie von 0,63 EUR.

Positiv entwickelte sich der Auftragseingang: Mit 455,1 Mio. EUR übertraf dieser das Vorjahresniveau um 2,6 %, der Auftragsbestand kletterte auf 664,5 Mio. EUR (+4,4 %).

Segmententwicklung: Materials Solutions bleibt Sorgenkind

Das Segment Engineering zeigte im ersten Quartal eine stabile Nachfrage mit einem Anstieg der Auftragseingänge um 19,4 % auf 171,2 Mio. EUR. Der Umsatz lag bei 123,2 Mio. EUR, das Adjusted EBITDA sank auf 6,4 Mio. EUR (Vorjahr 10,2 Mio. EUR) – belastet durch rückläufige Margen und strukturelle Probleme etwa im Bereich Robotik und Automatisierung.

Im Infrastructure-Segment zeigen sich erste Erholungstendenzen. Der Umsatz stieg auf 136,4 Mio. EUR (+3,4 %), das Adjusted EBITDA verschlechterte sich jedoch auf 10 Mio. EUR (Vorjahr 12,8 Mio. EUR). Besonders die Übernahmen von Kettler und Electro Trading trugen zum Umsatzwachstum bei.

Materials Solutions leidet weiterhin unter schwacher Auslandsnachfrage und den Problemen in der Zulieferkette. Der Umsatz sank auf 142,5 Mio. EUR, das EBITA blieb mit 12,7 Mio. EUR zwar stabil, aber der Ausblick für das Gesamtjahr wurde deutlich gesenkt – die EBITA-Marge soll nur noch zwischen 5,5 und 7,5 % liegen.

Trotz der aktuellen Herausforderungen hält INDUS an seiner langfristigen Strategie fest. Bis 2030 sollen rund 500 Mio. EUR in Zukäufe investiert werden – mit einem Fokus auf technologiegetriebene Unternehmen im europäischen Mittelstand. Besonders im nordamerikanischen Raum sucht INDUS aktiv nach Add-on-Akquisitionen. Die Strategie beruht auf drei Säulen: „Empowering Internationalization“, „Empowering M&A“ und „Empowering Technology“.

Das Unternehmen adressiert auch die Nachfolgeproblematik im Mittelstand aktiv: Rund 106.000 deutsche Unternehmen suchen laut KfW jährlich nach einem Nachfolger, davon etwa 2.500 in der für INDUS relevanten Umsatzklasse von 10 bis 50 Mio. EUR.

Fazit: Trotz der aktuellen Belastungen bietet die INDUS-Holding-Aktie langfristig Aufholpotenzial: Die Diversifikation auf drei Segmente, solide Bilanzkennzahlen (Eigenkapitalquote: 38,8 %) und ein guter Ruf im Mittelstand sollten dafür sorgen, dass man bei einer Konjunkturerholung wieder stark aus den Startlöchern kommt. Der Rücksetzer in Folge der Gewinnwarnung könnte sich daher auf mittlere Sicht als zweite Chance entpuppen. Die deutsche Konjunktur aktiv mit Indus zu spielen bleibt auf Sicht von ein bis zwei Jahren eine attraktive Wette, auch für etwas konservativere Anleger. Die Dividendenrendite von mehr als 5 % sollte sich ebenfalls als Stütze erweisen. Morgen ist die Hauptversammlung.

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Die Ergebnisschätzungen der Analysten für dieses Jahr erscheinen mir noch etwas zu hoch zu sein

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