ZSCALER – Abverkauf trotz solider Zahlen?

• Zscaler Inc. - WKN: A2JF28 - ISIN: US98980G1022 - Kurs: 144,500 $ (Nasdaq)

Wie bei vielen Cloud-Aktien verlangsamt sich das Wachstum auch im so wichtigen Cloud-Security Markt. Hohe Bewertungen wie die von Zscaler, die immer noch mit dem 14-fachen Umsatz gehandelt werden, sind daher problematisch. Zudem gibt Zscaler auch weiter fleißig Aktienoptionen heraus und diese fressen den gesamten Gewinn wieder auf.

Aktionäre kämpfen gegen die Aktieninflation

Der Umsatz von Zscaler ist im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2022/23 um satte 54 Prozent auf 355,5 Mio. USD gewachsen. Ein Blick in das SEC Filing offenbart, dass alleine im ersten Quartal SBCs (stock based compensations) von 108,6 Mio. USD angefallen sind. Das entspricht mehr als 30 Prozent des Umsatzes!

Der Non-GAAP Gewinn liegt im ersten Quartal bei 44 Mio. USD. Nach Abzug der Optionen verbleibt ein Verlust von 68,16 Mio. USD. Der Cashflow war mit 128,5 Mio. USD positiv. Der freie Cashflow beläuft sich auf beeindruckende 95,6 Mio. USD oder 27 Prozent des Umsatzes. Ohne die wirklich krasse Aktieninflation könnte man bei Zscaler von einer wahren Aktienperle sprechen! Jedenfalls übertreffen die Zahlen die Analystenprognosen.

Nachbörslich bekommt das Papier aber nicht deswegen ein paar auf den Deckel. In der Mitte der Spanne erwartet Zscaler 365 Mio. USD Umsatz und ein Non-GAAP Ergebnis von 42,5 Mio. USD für das zweite Quartal. Damit liegt Zscaler sogar leicht über dem aktuellen Konsens. Auch die Prognose für das Gesamtjahr kann allenfalls beim Non-GAAP Gewinn enttäuschen, denn dort liegt man nur auf der Höhe des Konsenses.

Weshalb die Aktie nachbörslich jetzt um 10 Prozent abrutscht lässt sich daher nur mit noch höheren Erwartungen einiger Marktteilnehmer begründen. Die Zahlen schauen „ok“ aus, der Ausblick ebenfalls. Vielleicht eine antizyklische Chance? Gut möglich!

Fazit: Zscaler hat leider das Problem der stark inflationären Aktienentwicklung. Solange 20 oder 30 Prozent des Umsatzes in Aktienoptionen fließen werden vor allem die Verantwortlichen im Unternehmen reich, die Anleger haben mit der Problematik zu kämpfen, dass real die Gewinne eben aufgefressen werden. Ein Fall für die Beobachtungsliste, denn abseits der Optionen liest sich das Zahlenwerk durchaus beeindruckend.

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