USA: Die Konsumenten werden die Wirtschaft nicht retten

Viele in den USA sind zuversichtlich, dass das Land einer Rezession entgehen kann. Das verarbeitende Gewerbe befindet sich zwar bereits in einer Rezession, aber das muss für die Gesamtwirtschaft nichts heißen. Denn: der Konsum macht über zwei Drittel der Wirtschaft aus. Solange es dort läuft, ist alles in Ordnung.

Das Wachstum der Konsumausgaben war in den letzten Monaten tatsächlich stark. Nach Meinung vieler Experten wird das auch so bleiben. Ein Grund ist die gesunde Bilanz der Privathaushalte. Die Verschuldung lag einmal bei 100 % der Wirtschaftsleistung (Grafik 1). Seit der Finanzkrise hat sich viel getan und die Schulden wurden fast um ein Viertel reduziert.

Viele klopfen den Amerikaners bei dieser Entschuldung auf die Schultern und vermuten, dass selbst bei einem Abschwung genug Spielraum für weiteren Konsum besteht. Genau hier hakt es. Zwischen 2000 und 2007 stiegen die Schulden. Dazwischen gab es eine Rezession. Selbst Konsum auf Pump hielt die Wirtschaft nicht über Wasser.

Man fragt sich auch, wie viel Spielraum tatsächlich besteht. Die Verschuldung ist zwar niedriger als 2007, aber das allein bedeutet nicht, dass sie nachhaltig ist. Seit Jahren stagniert die Verschuldung trotz hohem Wirtschaftswachstums. Im internationalen Vergleich ist die Verschuldung sogar recht hoch (Grafik 2).

Es gibt also keinen Grund davon auszugehen, dass jetzt wieder auf Pump konsumiert werden kann, nur weil die Lage weniger schlimm ist als vor 10 Jahren. Weniger schlimm ist immer noch nicht gut. Zu allem Überfluss trübt sich auch die Stimmung ein.

Konsumiert wird dann, wenn die Stimmung gut ist. Wer sich über die Zukunft keine Sorgen macht, gibt Geld aus. Wer hingegen finanzielle Einbußen oder Arbeitslosigkeit befürchtet, der spart lieber. Bisher war die Stimmung unter US-Verbrauchern gut. Das ändert sich gerade.

Die Erwartungen bewegen sich schon seit Jahren kaum noch und befinden sich derzeit an der unteren Grenze der Range der letzten paar Jahre (Grafik 3). Besonders bedenklich ist aber die Trendwende bei der Wahrnehmung der Lage. Die Stimmung ist deutlich zurückgekommen und wieder dort angelangt, wo sie vor der Wahl von Trump war.

Es fällt einem wirklich schwer, hier keine Trendwende zu erkennen. Eine solche Trendwende sagte in der Vergangenheit langsameres Wachstum der Konsumausgaben zuverlässig voraus. Die Stimmung trübt sich also ein und auf höhere Schulden, um den Konsum zu finanzieren, würde ich mich nicht verlassen.

Eine Rezession ist nicht sicher. Wer allerdings argumentiert, dass der US-Konsument diese verhindern wird, ist auf dem Holzweg. Ein Blick auf die Fakten genügt.

Clemens Schmale

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