US-Notenbank "Mid-Cycle" Zinssenkung: Ein Erfolg?

Aktuell kann man sagen, dass Powell Recht hatte. Anleger sahen das Ende Juli noch ganz anders. Damals bezeichnete er die Zinssenkung als Anpassung im Zyklus, aber nicht als Kehrtwende. Das kam nicht gut an. Anleger erwarteten einen neuen Zinssenkungszyklus. Die Erwartung wurde enttäuscht.

Nicht zuletzt deswegen ging es mit Aktien zunächst nach unten. Dann aber kam die zweite Zinssenkung im September und die dritte im Oktober. Zwischenzeitlich erwarteten Anleger sogar noch eine vierte Zinssenkung in diesem Jahr. Davon will niemand mehr etwas wissen. Die Notenbank sagte ganz klar, dass die vorerst keine Zinssenkung mehr erwartet.

Anleger reagierten darauf alles andere als verstört. Anscheinend glauben sie der Notenbank, dass weitere Zinssenkungen nicht notwendig sind. Die Fed versucht damit die Erfolgsgeschichte der 90er Jahre zu wiederholen. Anleger trauen ihr das zu und kaufen.

In den 90er Jahren passte die Notenbank die Zinsen zweimal an. Diese Anpassung war notwendig, um die Wirtschaft am Laufen zu halten. Am Ende wurde dadurch der Bullenmarkt zum längsten und ertragreichsten aller Zeiten. Es waren allerdings nicht die einzigen Mid-Cycle Anpassungen der Notenbank.

Bereits in den 80er, 60er und 50er Jahren wurden solche Anpassungen vorgenommen (Grafik 1). Eine genaue Definition einer solchen Anpassung gibt es nicht. Was sie allerdings auszeichnet, ist eine Zinssenkung im übergeordneten Zinserhöhungszyklus.

Leider wissen wir erst später, ob das tatsächlich funktioniert und ob es sich überhaupt um ein Mid-Cycle-Adjustment gehandelt hat. Ziel ist es, die Wirtschaft am Laufen zu halten. Ob das funktioniert, wissen wir erst mehrere Quartale nach den Zinssenkungen. Geldpolitik wirkt ja nicht sofort.

Würde die Wirtschaft nun weiterhin lahmen und müssten die Zinsen daher weiter gesenkt werden, handelt es sich nicht mehr um eine Anpassung inmitten des Zyklus, sondern um den Beginn des Zinssenkungszyklus. Erst im Nachhinein wissen wir, was es wirklich war.

Gehen wir nun aber davon aus, dass es funktioniert und weitere Zinssenkungen nicht notwendig sind, können Anleger zuversichtlich in die Zukunft blicken. Bisher gab es 6 solcher Anpassungen. Mit der Ausnahme von 1968, als die Zinsen nur ein einziges Mal gesenkt wurden, haben Aktien gut performt. Am besten war die Performance zwischen der ersten Zinssenkung und der ersten Zinserhöhung (Grafik 2).

Aktuell haben wir erst einen Datenpunkt. Wir kennen das Datum der ersten Zinssenkung und der letzten der Anpassung. Von der Fed wird erwartet, dass die Zinsen nicht weiter sinken. Die Senkung in der vergangenen Woche wäre demnach die letzte Zinssenkung der Anpassung gewesen.

Die Performance ist mit 2 % eher unterdurchschnittlich. Da der Großteil der Performance bis zur ersten Anhebung kommt, stehen Anlegern aber wohlmöglich noch gute Zeiten bevor. Man darf aber nicht vergessen: wir wissen schlichtweg noch nicht, ob es sich nur um eine Anpassung handelt oder sich im Nachhinein doch als Beginn der Zinswende herausstellt. Ob die Sache ein Erfolg wird, bleibt vorerst eine offene Frage.

Lernen, traden, gewinnen

– bei Deutschlands größtem edukativen Börsenspiel Trading Masters kannst du dein Börsenwissen spielerisch ausbauen, von professionellen Tradern lernen und ganz nebenbei zahlreiche Preise gewinnen. Stelle deine Trading-Fähigkeiten unter Beweis und sichere dir die Chance auf über 400 exklusive Gewinne!

Jetzt kostenlos teilnehmen!