US-Aktien sind reif für Stockpicker

Die Streuung der S&P-500-Renditen war im vergangenen Jahr eine der höchsten in der Geschichte, was bedeutet, dass es eine beträchtliche Kluft zwischen den besten und den schlechtesten Werten im Index gab. Die hohe Volatilität der Einzeltitel und die niedrige Korrelation innerhalb des Index deuten nach Ansicht von David Kostin, Chefstratege für US-Aktien bei Goldman Sachs Global Investment Research, ebenfalls auf ein günstiges Umfeld für Stockpicker hin.

Das Säulendiagramm zeigt die Streuung der S&P-500-Renditen seit 2005. Sie lag im Jahr 2024 bei 70 Prozentpunkten. Der Median (gepunktete Linie) liegt, abgesehen von Rezessionsphasen, bei 52 Prozentpunkten. Ein Medianwert bedeutet, dass sich 50 Prozent der gemessenen Werte oberhalb, 50 Prozent unterhalb des Medianwerts befinden.

Ist dies ein guter Zeitpunkt, um Einzelaktien zu kaufen?

Es gibt eine Reihe von Gründen, warum sich Chancen für Anleger ergeben könnten, die auf bestimmte Unternehmen setzen, anstatt in breite Indizes zu investieren. Die Streuung des S&P 500 war im vergangenen Jahr mit 70 Prozentpunkten die höchste seit 2007 (abgesehen von Rezessionsphasen). Sechs von elf Sektoren im S&P 500 wiesen eine überdurchschnittliche Renditestreuung auf – der höchste Wert war mit 106 Prozentpunkten der Informationstechnologiesektor, während der Immobiliensektor mit 39 Prozentpunkten den niedrigsten Wert aufwies.

Der sprunghafte Anstieg der Streuung ging laut Goldman Sachs Global Investment Research mit der zunehmenden Unsicherheit über die Wirtschaftsaussichten und der wachsenden Bedeutung von Debatten über Themen wie künstliche Intelligenz und über die US-Wahl einher.

Ein weiterer Indikator für die hohe Streuung im S&P 500 im Jahr 2024 ist die erhöhte Volatilität der Einzeltitel im Vergleich zur Volatilität des breiteren Index. In den letzten drei Monaten wies der durchschnittliche S&P-500-Titel eine mehr als doppelt so hohe Volatilität auf wie der Gesamtindex. Eine Analyse der impliziten Volatilität (die Erwartung des Marktes für die künftige Volatilität) bei dreimonatigen S&P-500-Optionskontrakten deutet darauf hin, dass die Marktteilnehmer auf eine Fortsetzung dieser Dynamik eingestellt sind.

Neben der hohen Renditestreuung im vergangenen Jahr befand sich die Aktienkorrelation innerhalb des S&P 500 – ein Maß für die Konsistenz der Bewegungen von Aktien untereinander – auf einem historischen Tiefstand.

Diese Kombination aus hoher Renditedispersion und niedrigen Aktienkorrelationen spiegelt einen Markt wider, in dem die Renditen eher von Mikro- als von Makrofaktoren bestimmt werden, schreibt Kostin im Bericht des Teams. Goldman Sachs Research prognostiziert, dass der S&P 500 Index im Jahr 2025 auf 6.500 Punkte steigen wird (Stand: 13. Februar).

„In einem mikrogetriebenen Markt erklärt sich ein hoher Anteil der Rendite einer typischen Aktie durch unternehmensspezifische Faktoren, während ein makrogetriebener Markt bedeutet, dass die Rendite einer typischen Aktie hauptsächlich durch Faktoren wie Beta, Sektor, Größe und Bewertung beeinflusst wird“, schreibt Kostin. Das Beta misst die Volatilität einer Aktie im Vergleich zum Gesamtmarkt.

Ist das weniger vorhersehbare Umfeld von Dauer?

In letzter Zeit wurden 74 Prozent der Renditen einer typischen S&P-500-Aktie durch fundamentale Faktoren und nicht durch makroökonomische Faktoren bestimmt, was einen deutlichen Anstieg gegenüber dem Durchschnitt von 58 Prozent in den letzten zwei Jahrzehnten darstellt.

Der Chart zeigt den Anteil des Medianwerts einer S&P-500-Aktie an der 6-Monats-Rendite, der durch Mikrofaktoren erklärt wird. Ein höherer Prozentsatz bedeutet, dass die Rendite stärker von Mikrofaktoren, ein niedrigerer Prozentsatz, dass sie stärker von Makrofaktoren bestimmt wird.

Goldman Sachs Global Investment Research geht davon aus, dass dieses mikroökonomisch geprägte Umfeld auch im Jahr 2025 bestehen bleibt, und zwar aus drei Gründen: „Erstens deuten die Wirtschaftsprognosen von GS auf ein gesundes Wachstumsumfeld in diesem Jahr hin. Zweitens dürfte die fortgesetzte Entwicklung und Einführung von KI zu einer Differenzierung bei den Aktien führen. Drittens deutet die erhöhte politische Unsicherheit ebenfalls auf eine erhöhte Streuung hin“, schreibt Kostin.

Der Economic Policy Uncertainty Index, der auf Zeitungsberichten, Berichten des Congressional Budget Office und einer Umfrage unter Wirtschaftsprognostikern basiert, ist angesichts der von Präsident Trump und seiner Regierung angekündigten Zölle in die Höhe geschnellt. Ende Januar erreichte der Index 496 Punkte und damit einen der höchsten Werte seit der Covid-Pandemie. „Mit Blick auf die Zukunft stellen Debatten über Handels-, Steuer-, Finanz- und andere Politiken potenzielle Katalysatoren für zusätzliche Renditedispersionen dar“, schreibt Kostin.

Welche Sektoren sind für Stockpicker am besten geeignet?

Sektoren mit hoher Streuung sind für Stockpicker attraktiv: Anhand der Dispersionskriterien stuft Goldman Sachs Global Investment Research den zyklischen Konsum als den Sektor mit der höchsten Streuung ein, gefolgt von Informationstechnologie und Kommunikationsdienstleistungen.

Eher makroabhängige Sektoren wie Immobilien und Versorger weisen die niedrigsten Streuungswerte auf, was auf geringere Möglichkeiten für Stockpicker hinweist.

Sektoren mit hoher Streuung sind für Stockpicker attraktiv: Goldman Sachs Research stuft den zyklischen Konsum als den Sektor mit der höchsten Streuung ein, gefolgt von Informationstechnologie und Kommunikationsdienstleistungen. Eher makroabhängige Sektoren wie Immobilien und Versorger weisen die niedrigsten Streuungswerte auf, was auf geringere Möglichkeiten für Stockpicker hinweist.

Aktuelle Analysen und Trends aus dem Finanzsektor findest Du auch im kostenlosen KnowHow-Magazin von Goldman Sachs unter www.gs.de

Dieser Artikel wird ausschließlich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt. Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen stellen keine Empfehlung einer Goldman Sachs-Einheit für den Empfänger dar, und Goldman Sachs erteilt weder durch diesen Artikel noch für den Empfänger eine Finanz-, Wirtschafts-, Rechts-, Anlage-, Buchhaltungs- oder Steuerberatung. Weder Goldman Sachs noch eines seiner verbundenen Unternehmen gibt eine ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Garantie für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der in diesem Artikel enthaltenen Aussagen oder Informationen, und jegliche Haftung (einschließlich in Bezug auf direkte, indirekte oder Folgeschäden) wird ausdrücklich abgelehnt.

Quelle: Dieser Beitrag erschien am 21. Februar 2025 auf www.goldmansachs.com unter dem Titel „US equities are ripe for stock pickers“ im Bereich Insights/Articles. Bitte beachten Sie, dass die darin getroffenen Aussagen keine Anlageempfehlungen darstellen.

Bitte beachte unsere Hinweise zu Risiko, Haftungsausschluss und Impressum, die Du hier findest.