S&P 500: 12 % Steigerung in 2026 sind möglich

Die Strategen von Goldman Sachs prognostizieren für den S&P 500 eine Wachstumssteigerung von 12 % im Jahr 2026 (Stand: 6. Januar 2026), verglichen mit 18 % im letzten Jahr und 25 % im Jahr 2024. Sie erwarten für 2026 einen Anstieg des Gewinns pro Aktie (EPS) um 12 % und für das folgende Jahr um 10 %.

"Ein gesundes Wirtschafts- und Umsatzwachstum, anhaltende Gewinnstärke bei den größten US-Aktien und ein sich abzeichnender Produktivitätsschub durch den Einsatz künstlicher Intelligenz (KI) dürften die Gewinne der US-Aktien in den kommenden Jahren ankurbeln", schreibt Ben Snider, Chefstratege für US-Aktien im Goldman Sachs Research, im Bericht des Teams. Ein zweistelliges Gewinnwachstum "bildet die fundamentale Grundlage für einen anhaltenden Bullenmarkt", fügt er hinzu.

Allerdings sind die Bewertungen an den Aktienmärkten hoch. Der S&P 500 wird mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 22 (basierend auf dem konsensualen erwarteten Gewinn pro Aktie für die nächsten zwölf Monate) gehandelt. Das entspricht dem Höchststand von 2021 und nähert sich dem Rekordwert von 24 aus dem Jahr 2000.

"In unserem Basisszenario deuten stabile langfristige Zinsen und Gewinnwachstumsraten darauf hin, dass sich die Aktienbewertungen im Jahr 2026 kaum verändern werden", schreibt Snider. "Allerdings sind die hohen Multiplikatoren kaum zu übersehen, und sie erhöhen das Ausmaß potenzieller Kursverluste an den Aktienmärkten, sollten die Gewinne hinter den Erwartungen zurückbleiben."

Die Konzentration der Marktkapitalisierung auf eine Handvoll Technologieunternehmen ist ebenfalls so hoch wie nie zuvor. "Diese Konzentration hat sich in den letzten Jahren eindeutig positiv auf den Markt ausgewirkt", schreibt Snider. Teilweise aufgrund der Ausgaben für KI machten die führenden Technologiewerte 53 % der Rendite des S&P 500 im Jahr 2025 aus.

"Mit der zunehmenden Konzentration sind jedoch auch das im S&P 500 enthaltene Risiko ungewöhnlich hoher Verluste und die Abhängigkeit der Anleger von der anhaltenden Stärke der größten US-Unternehmen gestiegen", fügt Snider hinzu.

Befinden sich US-Aktien in einer Blase?

"Die derzeitige Kombination aus hohen Bewertungen, extremer Konzentration und starken Renditen auf dem US-Aktienmarkt in jüngster Zeit erinnert an eine Handvoll überbewerteter Aktienmärkte im letzten Jahrhundert", so Goldman Sachs Research. Doch obwohl auf einige der bemerkenswertesten Finanzmarktbooms der letzten 100 Jahre steile Kursrückgänge folgten, fehlen heute einige Merkmale dieser Marktabschnitte.

So stieg beispielsweise die spekulative Handelsaktivität im Jahr 2025 stark an. Sie blieb dabei aber deutlich unter den Höchstständen von 2000 oder 2021. Die breit angelegten Aktienströme waren in letzter Zeit verhalten.

Im Gegensatz zu den Booms der Jahre 2000 und 2021 war die IPO-Aktivität im Jahr 2025 moderat, obwohl Goldman Sachs Research für 2026 einen Anstieg des Volumens erwartet. Die Verschuldung in den Unternehmensbilanzen steigt, bleibt aber im historischen Vergleich niedrig.

Was sind die größten Risiken für den US-Aktienmarkt im Jahr 2026?

Die größten Risiken für eine Rally am Aktienmarkt sind ein schwächer als erwartetes Wirtschaftswachstum oder eine restriktive Wende der Fed. "Beides scheint in naher Zukunft unwahrscheinlich", bemerkt Snider.

Goldman Sachs Research prognostiziert für dieses Jahr ein Wachstum des US-BIP von 2,7 %, und die Ökonomen von Goldman Sachs erwarten, dass die Fed zwei Zinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte vornehmen wird (Stand: 6. Januar 2026).

Historisch gesehen ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 laut Goldman Sachs Research in Zeiten stabilen oder beschleunigten Wirtschaftswachstums in den USA innerhalb von zwölf Monaten um durchschnittlich 5 bis 10 % gestiegen, in Zeiten von Zinssenkungen ohne Rezession um ähnliche 5 bis 10 % und bei gleichzeitigem Auftreten beider Bedingungen um etwa 10 bis 15 %.

Was bedeuten AI-Ausgaben für US-Aktien?

Zu den wichtigsten Risiken für die Renditen an den Aktienmärkten zählen auch die Entwicklung der AI-Investitionsausgaben, die Renditen dieser Investitionsausgaben und die Auswirkungen der Einführung von AI. Die größten börsennotierten Hyperscale-Technologieunternehmen hatten im Jahr 2025 Investitionsausgaben in Höhe von rund 400 Milliarden USD, fast 70 % mehr als 2024.

Goldman Sachs Research geht davon aus, dass die KI-Investitionen in diesem Jahr weiter steigen werden. Da die Investitionen jedoch voraussichtlich 75 Prozent des Cashflows erreichen werden – ähnlich wie die Ausgaben von Technologieunternehmen Ende der 1990er Jahre –, wird das künftige Ausgabenwachstum zunehmend von Fremdfinanzierungen abhängen.

"Die Geschichte zeigt eine gemischte Bilanz hinsichtlich des letztendlichen Erfolgs von Vorreitern in Zeiten großer technologischer Innovationen", schreibt Snider. "Zwar stehen die Chancen gut, dass es einige der heute größten Unternehmen sein werden, die diesen Erfolg erzielen, doch die Höhe der aktuellen Ausgaben und Marktkapitalisierungen sowie der zunehmende Wettbewerb innerhalb der Gruppe lassen vermuten, dass die Wahrscheinlichkeit sinkt, dass alle heutigen Marktführer genügend langfristige Gewinne erzielen, um die heutigen Investoren angemessen zu belohnen."

Abb. 1: Hyperscale-Tech-Unternehmen mit beschleunigten Investitionsausgaben in 2025

Der Chart zeigt das Wachstum der Investitionsausgaben der größten US-Tech-Unternehmen 2025/2024 im Jahresvergleich. Die Konsensschätzungen ab dem vierten Quartal 2025 bleiben zunächst hoch, dürften sich danach aber abschwächen.

Quelle: FactSet, Goldman Sachs Research. Stand: 9. Januar 2026. Bitte beachten Sie, dass frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung sind.

"Unserer Ansicht nach wird der KI-Handel im Jahr 2026 eher durch eine Verlangsamung des Wachstums der Investitionsausgaben, eine zunehmende Verbreitung von KI und die daraus resultierenden Rotationen innerhalb des KI-Handels geprägt sein als durch eine allgemeine Euphorie oder Pessimismus in Bezug auf KI", merkt er an.

Fünf Anlagethemen für 2026

Während KI ein dominantes Thema bleiben wird, haben Anleger laut Snider eine Vielzahl von Möglichkeiten, Aktien auszuwählen, um überdurchschnittliche Renditen zu erzielen. Goldman Sachs Research hebt fünf Anlagethemen für das kommende Jahr hervor:

Beschleunigung in der Mitte des Zyklus: Anfang 2026 dürfte das beschleunigte Wirtschaftswachstum in den USA in Verbindung mit der Lockerung der Geldpolitik durch die Fed den zyklischen Sektoren des Aktienmarktes Auftrieb geben. Zu diesen Sektoren dürften Aktien gehören, die von Verbrauchern mit mittlerem Einkommen profitieren, sowie Unternehmen, die mit dem Nichtwohnungsbau verbunden sind.

Die große Re-Leveraging-Phase: Die Verschuldung der Unternehmen ist derzeit gering, wird aber in diesem Jahr weiter steigen. Dies dürfte nicht nur Unternehmen im Kreditwesen Rückenwind verschaffen, sondern auch zu einer Prämie für solche Aktien führen, die einen starken freien Cashflow aufweisen und sich auf die Ausschüttung von Dividenden an die Aktionäre konzentrieren.

Die Zukunft der KI ist jetzt: Die zunehmende Einführung von KI in Unternehmen und das verlangsamte Wachstum der KI-Investitionen dürften den Fokus des KI-Handels über den Kreis der direkten Nutznießer des Ausbaus der KI-Infrastruktur hinaus erweitern. In den nächsten Phasen wird erwartet, dass Unternehmen ihre Effizienz durch den Einsatz von KI steigern und Unternehmen von den Einnahmen aus dieser Einführung profitieren. Goldman Sachs Research erwartet außerdem eine verstärkte Konzentration auf die Interaktion von KI mit der physischen Welt über Robotik und Automatisierung.

Das Comeback der Transaktionen: Das wieder ansteigende Volumen an Börsengängen, die zunehmende M&A-Aktivität und die anhaltende Aufwertung der Aktienmärkte dürften 2026 zu einer Erholung der Private-Equity-Aktivitäten beitragen. Dies dürfte wiederum zu einer Erholung der Aktienbewertungen für alternative Vermögensverwalter führen.

Die Suche nach Wert: Große Bewertungsunterschiede und günstige makroökonomische Aussichten lassen für Anfang 2026 nach einem überraschend starken Jahr 2025 eine wertorientierte Aktienauswahl als Entscheidungskriterium (Aktien, die im Verhältnis zu Rentabilität und Erträgen zu niedrigeren Preisen gehandelt werden) erwarten.

Aktuelle Analysen und Trends aus dem Finanzsektor findest Du auch im kostenlosen KnowHow-Magazin von Goldman Sachs unter www.gs.de

Dieser Artikel wird ausschließlich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt. Die in diesem Artikel enthaltenen Informationen stellen keine Empfehlung einer Goldman Sachs-Einheit für den Empfänger dar, und Goldman Sachs erteilt weder durch diesen Artikel noch für den Empfänger eine Finanz-, Wirtschafts-, Rechts-, Anlage-, Buchhaltungs- oder Steuerberatung. Weder Goldman Sachs noch eines seiner verbundenen Unternehmen gibt eine ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Garantie für die Richtigkeit oder Vollständigkeit der in diesem Artikel enthaltenen Aussagen oder Informationen, und jegliche Haftung (einschließlich in Bezug auf direkte, indirekte oder Folgeschäden) wird ausdrücklich abgelehnt.

Quelle: Der Beitrag wurde am 9. Januar 2026 unter dem Titel „The S&P 500 Is Expected to Rally 12% This Year“ auf www.goldmansachs.com im Bereich Insights/Articles veröffentlicht. Bitte beachten Sie, dass die darin getroffenen Aussagen keine Anlageempfehlungen darstellen.

Bitte beachten Sie unsere Hinweise zu Risiko, Haftungsausschluss und Impressum, die Sie hier finden.