SUSE – Die Bereinigungsweltmeister

• SUSE S.A. - WKN: SUSE5A - ISIN: LU2333210958 - Kurs: 20,440 € (XETRA)

Das Softwareunternehmen ist immer noch auf Open-Source-Software und Enterprise-Linux-Systeme spezialisiert und bietet Container-Management und Edge-Softwarelösungen an. Soweit so gut. Als Anleger aber sind die Zahlen natürlich entscheidend und hier ist das Unternehmen leider so gar nicht Open-Source unterwegs.

Gewinn oder Verlust?

Suse versucht gar nicht erst den Anleger an die Hand zu nehmen und durch die Zahlen zu führen, Nein, man bereinigt extrem, hat zahlreiche Kennzahlen in den Bilanzen, von denen ich noch nie etwas gehört habe und schreibt bei genauerer Betrachtung sogar massive Verluste.

Selbst der Umsatz wird noch bereinigt, da fragt man sich als Anleger, wie so etwas überhaupt geht? Auf jeden Fall kann sich jeder Anleger in der heutigen Pressemitteilung ein Bild davon machen. Ich habe es nach kurzer Zeit aufgegeben und direkt in den Quartalsbericht geschaut.

Glück gehabt, im Vergleich zu den vorherigen Berichten hat sich hier zum Glück etwas getan und man findet auch unbereinigte Werte. Der Umsatz von Suse lag im ersten Halbjahr bei 313 Mio. USD. Auf diesen Umsatz erzielte man einen operativen Verlust von 11,3 Mio. USD. Der Verlust zum Halbjahr beträgt 26,4 Mio. USD. Zum Vergleich, in der Pressemitteilung wird ein bereinigter Gewinn von 55,1 Mio. USD ausgewiesen!

Die Nettoverschuldung von Suse lag zum Quartalsende bei 654 Mio. USD. Laut Unternehmen ist man damit mit etwa 2,3 x adjusted Cash EBITDA verschuldet?!? Jedes andere Unternehmen würde hier die gängige Kennzahl von EBITDA zu Nettoverschuldung nennen. Vergessen wir das also! Am Ende einer langen Pressemitteilung wurde dann noch die Prognose für den Vertragswert etwas gesenkt. Das bemängelt am heutigen Morgen auch JPMorgan, weshalb die Aktie wohl eines auf den Deckel bekommt.

Fazit: Suse ist ein schwieriger Fall. Das Unternehmen ist unheimlich spannend. Aber bei 2,7 Mrd. USD Goodwill in der Bilanz, gigantischen Abschreibungen, einem Eigenkapital, das deutlich niedriger als diese Firmenwerte ausfällt und hohen Nettoverlusten, mache ich erstmal einen Bogen um das Papier. Man spürt es, Suse war vor dem Börsengang in Private Equity Hand. Da ist noch viel Arbeit notwendig, bis auch ein normaler Anleger versteht was los ist!

Achtung: Die Schätzungen sind Non-GAAP. Das Unternehmen weist aber unbereinigt sehr hohe Verluste aus!

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