Spickzettel für die FED-Show

„Based on its current assessment, the Committee judges that it can be patient in beginning to normalize the stance of monetary policy.“

Was bedeutet „patient“?

Yellen hat diesen Satz so erläutert:

„The committee considers it unlikely to begin the normalization process for at least the next couple of meetings.“

Später hat sie weiter präzisiert und „next couple of meeting“ mit „zwei Meetings" gleichgesetzt.

Was ist bei einer Streichung von „patient“ zu erwarten?

Verbleibt heute „patient“ im Statement ist die Zinswende frühestens im Juli zu erwarten. Im Umkehrschluss bedeutet die Streichung aber nicht, dass die Wende unmittelbar bevorsteht, denn

a) laufen die Term Repo-Experimente noch bis in den April hinein.

b) hat Yellen klar gemacht, dass die Streichung von „patient“ kein Signal ist, dass eine Zinsanhebung in den nächsten zwei Meetings erfolgen muss:

“It is important to emphasize that a modification of the forward guidance should not be read as indicating that the committee will necessarily increase the target range in a couple of meetings“.

(Es ist anzumerken, dass sie diesen Satz sagen musste, denn die Zinserhöhung darf grundsätzlich nicht erwartet werden, sonder muss um Frontrunning zu vermeiden unklar bleiben.)

Wann wäre der früheste Termin für einen Zinsschritt?

Sollte die Fed heute das Wort „patient“ streichen, dann würde sich das Juni oder das September Meeting anbieten, denn zu beiden Terminen ist eine Pressekonferenz angesetzt.

Die Märkte haben Stand heute den Juni-Termin komplett ausgepreist (19% Wahrscheinlichkeit laut Fed Fund Futures) und wetten auf den September.