So wird die Fed die Zinsen nicht anheben können!

In einem äußerst interessanten Papier argumentiert Peter Stella gegen eine Leitzinserhöhung mittels RRPs und IOER und schlägt stattdessen eine Asset-Swap zwischen der Fed und dem Finanzministerium vor.

Ich will hier nicht genauer auf den Vorschlag eingehen, aber auf den ersten Blick lassen sich aus der Arbeit Stella's ein paar bemerkenswerte Zahlen ziehen.

Aufgrund der massiven Liquiditätsinjektionen post Lehman (aber noch pre QE) sind die Reserven der Banken von ursprünglich $32 Mrd am 10. September 2008 bis zum 22. Oktober 2008 auf $227 Mrd explodiert.

Dies führte dazu, dass die Fed die Kontrolle über die Leitzinsen verlor. (Grafik 1). Faktisch hatte damals also nicht die Zentralbank die Zinsen gesenkt, sondern der Markt (daher auch die Verrenkungen bei der geplanten Erhöhung).

Aus Grafik 2 geht genauer hervor, wohin die Reserven gewandert sind. Während beispielsweise JPM im Jahr 2006 noch Überschussreserven von nur $2,2 Mrd hielt, waren es 2014 sagenhafte $357 Mrd; Wells Fargo kommt immerhin auf $218 Mrd.

Nicht weniger brisant ist Grafik 3..ausländische Banken waren fleißige Nutzer des Asset-Swaps aka Quantitative Easing und halten über ihre US-Töchter Reserven im Umfang von $1,082 Bio. Die Zahlen sind zwar nicht unbedingt neu, bergen aber trotzdem Sprengstoff.

Man stelle sich vor, die Fed zieht ihre Leitzinserhöhung (um den Anleihenmarkt nicht vor die Wand zu fahren) tatsächlich ohne den Verkauf von Assets, sondern nur mittels alternativer Tools durch und hebt die IOER auf 2% an.

In diesem Falle würde die Fed alleine JPM jährlich $7,14 Mrd überweisen. (Zum Vergleich: Das Net Interest Income der Bank lag im 4Q13 bei $7,1 Mrd). An Deutsche Bank, BNP und Konsorten würde eine Überweisung in Höhe von$21,6 Mrd fällig.

Man erkläre es dem amerikanischen Steuerzahler, warum er erst das weltweite Bankensystem retten darf, um es dann nach Abschluss der Operation auf Jahre (Jahrzehnte?) hinaus mit mehrstelligen Milliardenbeträge subventionieren soll.

Meiner Meinung wird die Fed damit nicht durchkommen.