Schweden hebt die Zinsen an und alle reiben sich die Augen

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Schwedens Wirtschaft hat sich wie in vielen anderen Ländern auch deutlich abgekühlt. Der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende befindet sich im Sturzflug (Grafik 1). Normalerweise wird in solchen Situation die Geldpolitik gelockert. Man kann nicht einmal auf einen starken Dienstleistungssektor verweisen. Auch dort befindet sich der Einkaufsmanagerindex unterhalb der Marke von 50 Punkten. Der Sektor schrumpft.

Trotzdem wurden die Zinsen auf 0 % angehoben. Während Schweden die Geldpolitik strafft, wurde sie in der Eurozone gerade erst gelockert. Die Zinsen wurden gesenkt und ein neues QE-Programm gestartet. Die schwedische Notenbank verweist darauf, dass sie ihr Inflationsziel erreicht hat.

Die Inflation liegt seit 2017 nahe der Zielmarke von 2 % (Grafik 2). Damit würde die Notenbank der Geldpolitik folgen, die vor der Finanzkrise galt. Die Zinsen wurden angehoben, wenn die Inflation stieg. In den meisten Ländern stieg diese nicht. Daher bestand auch die Notwendigkeit höherer Zinsen nicht.

Die Inflationsrate konnte allerdings nur auf 2 % steigen, weil die Währung stark abwertete (Grafik 3). Mit wirtschaftlicher Stärke und hoher Nachfrage hat das wenig zu tun. Bei nachlassendem Wachstum und steigender Arbeitslosigkeit ist rätselhaft, wie das Inflationsziel in Zukunft erreicht werden soll, wenn nun auch noch die Zinsen steigen.

Es ist eine verkehrte Welt. Jahrelang wurde uns eingeredet, dass es Negativzinsen unbedingt braucht. Nun, da die Verfassung der Wirtschaft in Schweden immer schlechter wird, steigen die Zinsen. Nachvollziehbar ist das nicht. Es wirkt vollkommen arbiträr. Vielleicht müssen wir uns aber an eine solche Geldpolitik gewöhnen.

Zinsen folgen nicht mehr unbedingt dem Konjunkturzyklus. Vielmehr scheint die Zinspolitik davon immer mehr losgelöst zu sein. Japan hat ein ähnliches Wunderwerk eingeleitet. Der Notenbank waren die langfristigen Zinsen zu niedrig. Sie hat daher ihr QE-Programm umgestellt und teils sogar Anleihen mit längeren Laufzeiten verkauft, um die Zinsen anzuheben. Sie versuchte das als Lockerung der Geldpolitik zu verkaufen.

In der Schweiz ist die Zinspolitik schon lange nicht mehr souverän. Egal, ob Hochkonjunktur oder Abkühlung, der Zins bleibt eisern bei -0,75 %. Gleichzeitig läuft die Notenpresse auf Hochtouren, um eine mögliche Frankenaufwertung zu verhindern. Wie gesagt, es ist dabei vollkommen egal, ob die Wirtschaft boomt oder nicht.

Die Zinsen werden anscheinend nicht anhand der Wirtschaftslage festgesetzt, sondern anhand anderer Zielgrößen. In der Schweiz ist das noch nachvollziehbar, da der Franken andernfalls so stark aufwerten könnte, dass die Wirtschaft in eine Depression fällt. In Schweden ist das nicht der Fall.

Es wirkt fast so, als ob die Notenbanken ihren Exzess korrigieren wollten. Sie tun nicht das, was die Wirtschaft bräuchte, sondern das, was gerade für richtig gehalten wird. So hat die EZB Ende 2018 ihr QE-Programm beendet, obwohl die Abkühlung sehr deutlich zu sehen war. Sie tat es wider besseren Wissens, weil sie ein Ende versprochen hatte.

Das neue QE-Programm ist relativ kraftlos und beginnt in einer Zeit, da sich der Ausblick wieder verbessert. Es scheint wieder einmal nicht um die Wirtschaft zu gehen, sondern um etwas anderes: Staatsfinanzierung. Vielleicht wird es doch Zeit eine regelbasierte und automatische Geldpolitik einzuführen. Die nicht mehr nachvollziehbaren Entscheidungen der letzten Monate zeigen eine stark politisch motivierte Geldpolitik, die deutlich korrumpiert wirkt.

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