Schuldenobergrenze USA: Droht ein Unfall?

Das Thema wird natürlich nur dann bestimmend, wenn sich die Regierung und der Kongress nicht auf eine Anhebung der Schuldenobergrenze einigen können. Bisher sind die Fronten verhärtet und die USA sind polarisiert wie selten zuvor. Ein Unfall lässt sich nicht ausschließen.

Demokraten wollen keinen Kompromiss eingehen. Sind nämlich Republikaner an der Macht, werden Steuern für Reiche und Unternehmen gesenkt. Die Defizite explodieren. Sind Republikaner in der Opposition, wollen sie Demokraten zu Einsparungen zwingen. Auf dieses Spiel will sich die Regierung nicht einlassen. Eine demokratische Regierung zum Sparen zu zwingen, damit die Opposition bessere Staatsfinanzen bei Machtübernahme zur Verteilung von Geschenken nutzen kann, macht aus demokratischer Sicht keinen Sinn.

Ob ein Kompromiss überhaupt möglich ist, hängt von einer Minderheit innerhalb der republikanischen Partei ab. Diese Minderheit dürfte praktisch jeden Kompromiss ablehnen, der die Agenda der Demokraten unterstützt. Der Ausgang ist daher unsicher wie nie.

Grundsätzlich würde es den USA guttun, das strukturelle Defizit anzugehen. Es ist inzwischen höher als in Italien oder Griechenland. Langfristig ist das kein tragbarer Zustand. Kurzfristig ist eine Zahlungsunfähigkeit wegen der Schuldenobergrenze nicht der richtige Weg dorthin.

Anleger sind besorgt. Die Sorge zeigt sich vor allem auf den Anleihemarkt. Die letzte ernste Konfrontation in der Sache fand 2011 statt. Kurz vor der Zahlungsunfähigkeit stiegen die Renditen von Anleihen mit kurzer Laufzeit deutlich an (Grafik 1).

Aktuell gibt es den umgekehrten Fall. Anleger sind sich sicher, dass der Staat Anleihen, die im Mai fällig werden (1 Monat Laufzeit) bedient werden können. Diese Anleihen werden gekauft. Die Rendite liegt mehr als einen Prozentpunkt unterhalb der Rendite von Anleihen, die im Juni oder Juli fällig werden (Grafik 2).

Fälligkeiten im Sommer sind wie heiße Kartoffeln. Keiner möchte sie lange halten. Einen auffälligen Renditeanstieg wird es allerdings erst geben, wenn das Fälligkeitsdatum näher rückt und absehbar ist, ob die Anleihen bedient werden können oder nicht.

Eine Zahlungsunfähigkeit geht am Aktienmarkt nicht spurlos vorüber. Ob 2011 in den USA oder in anderen Ländern, der Aktienmarkt bricht für gewöhnlich ein (Grafik 3). Die Tiefe des Einbruchs hängt von der Dauer der Zahlungsunfähigkeit ab. Griechenland etwa war schlichtweg bankrott. In den USA ist absehbar, dass die Schulden nach einer Pause wieder bedient werden.

Dennoch ist mit der Situation nicht zu spaßen. In den vergangenen Jahren waren Staatsschulden im Bereich von 300 bis 500 Mrd. von Verzug oder Ausfällen betroffen (Grafik 4). Sind die USA zahlungsunfähig, stellt dies alles bisher Dagewesene in den Schatten.

In den vergangenen Jahren waren lediglich 0,5 % der globalen Wirtschaftsleistung von Zahlungsunfähigkeiten betroffen (Grafik 5). Bei den USA würde der Prozentsatz auf über 20 steigen. Das ist eine ganz andere Dimension.

Wie immer hoffen alle darauf, dass es nicht zum gefürchteten Unfall kommt. Hoffen darf man. Ob man das Risiko eines katastrophalen, wenn auch unwahrscheinlichen Ereignisses eingehen möchte, muss jeder Anleger für sich entscheiden. Put-Optionen sind eine Möglichkeit, das Risiko zu minimieren. Im Normalfall sichere ich mich nicht ab. In diesem Fall denke ich darüber nach.

Clemens Schmale