Prognosen für 2015: Auch diesmal wird es wieder peinlich

Prognosen sind schwierig. Wie schwierig sie sind, das zeigen alljährlich die Vergleiche von Vorhersagen und tatsächlichen Werten. Für die US-Wirtschaft sagten Ökonomen voraus, dass durchschnittlich 200.000 neue Stellen pro Monat geschaffen werden. Tatsächlich waren es 241.000. Beim Ölpreis lagen die Prognosen noch weiter daneben. Hier wurde mit knapp 95 USD pro Barrel Ende 2014 gerechnet. Tatsächlich waren es am Ende nur 53 USD.

Wer denkt, dass das Über- oder Unterschätzen eines Wertes um 20 oder 40% etwas außergewöhnliches ist, der wird enttäuscht. Bei der Arbeitslosenrate lag die Abweichung bei lediglich 10%. Bei Inflation und der Rendite 10-jähriger US Anleihen wurden die Jahresendwerte um 30 und 37% überschätzt. Hört man also für 2015 einen bestimmten Wert, z.B. eine Inflationsrate von 2%, dann liegt sie höchstwahrscheinlich nicht bei 2%, sondern 40% darüber oder darunter.

Für 2015 gibt es inzwischen die Konsensschätzungen einiger Indikatoren. Chart 3 und 4 zeigen die Vorhersagen. Das Basisszenario ist die Konsensprognose (in blau dargestellt). Dazu gibt es jeweils 2 Alternativszenarien. Sie zeigen nicht nur die mögliche Spanne nach oben und unten, sondern basieren auf einem klaren Leitbild. Szenario I sieht hohes Wachstum vor. Das Wirtschaftswachsten liegt dabei deutlich über 3%. Das wäre das erste Mal seit 10 Jahren, dass die US Wirtschaft wieder so schnell wächst. Das hohe Wachstum wirkt sich weiter positiv auf den Arbeitsmarkt aus. Die Quote sinkt auf 5% oder darunter. Die Inflation steigt stärker als erwartet. Das liegt nicht daran, dass Rohstoffpreise wieder anziehen, sondern vielmehr an einer Inflation, die von Lohnerhöhungen getrieben ist. Wegen der hohen Inflation steigt auch die Rendite 10-jähriger Anleihen stärker als erwartet an.

Die Zahl monatlich neu geschaffener Stellen liegt bei ca. 250.000 pro Monat. Anders wäre eine so deutlich sinkende Arbeitslosenrate nicht machbar. Der Ölpreis steigt wieder deutlich an. Das ist vor allem von den guten Aussichten auf Wachstum und Arbeitsmarkt getrieben. Hinzu kommt eine Stagnation der Produktion in den USA.

Szenario II ist nicht ganz so optimistisch. Es werden nach wie vor überdurchschnittliche viele Stellen geschaffen. Die Arbeitslosigkeit sinkt jedoch kaum, weil die Partizipationsrate wieder steigt. Diese ist bis 2013 gesunken und blieb 2014 stabil. Der Trend, dass immer weniger Menschen arbeiten gehen scheint am Ende zu sein bzw. sich sogar umzukehren. Solange 2015 wieder mehr Menschen am Arbeitsleben partizipieren können monatlich zwischen 200.000 und 250.000 neue Stellen geschaffen werden ohne die Arbeitslosenrate drastisch zu senken.

Weil wieder mehr Menschen Arbeit suchen ist der Arbeitsmarkt unter geringem Druck, was die Steigerung von Löhnen anbelangt. Das Lohnwachstum ist mit 2% auf einem ähnlichen Niveau wie 2014. Daher steigt die Inflation auch nicht stärker als erwartet, sondern weniger. Ohne Inflation gibt es auch keinen Grund für stark steigende Renditen auf dem Rentenmarkt. Die Rendite am langen Ende steigt etwas an, weil die Zinsen am kurzen Ende etwas steigen. Insgesamt ist der Anstieg aber sehr moderat. Die Zinskurve flacht weiter ab.

Inflationsdruck kommt auch nicht von Seiten der Rohstoffe. Vor allem Öl bleibt günstig. Preise über 60 USD pro Fass werden im Jahresdurchschnitt nicht erreicht. Unterm Strich fällt die Teuerungsrate sehr moderat aus und liegt zwischen einem und 1,5%.
Persönlich finde ich Szenario II realistischer als Szenario I. Das Basisszenario hat nur eine sehr geringe Wahrscheinlichkeit sich zu materialisieren. Wenn die Vergangenheit eines gezeigt hat, dann sicherlich, dass die Konsensprognosen oft am weitesten von der Realität entfernt sind.

Grund für ein komplett adverses Szenario sehe ich nicht. Ein Wirtschaftsabschwung steht nicht auf dem Plan. Ausgeschlossen ist ein Abschwung nie. Da darf man sich nichts vormachen. Ohne einen unvorhergesehenen Schock ist die Wahrscheinlichkeit für einen Abschwung äußerst gering. Die größte Enttäuschung könnte trotzdem beim Wirtschaftswachstum anstehen. Die ganze Welt ist euphorisiert vom Wachstum der USA. 2014 lag es bei ca. 2,4%. Dazu beigetragen hat ein stark negatives erstes Quartal. Die darauffolgenden Quartale war das Wachstum schon fast gespenstisch hoch mit einer Jahresrate von 4% und mehr. Nun gehen viele davon aus, dass sich das so fortsetzt oder gar noch beschleunigt. Ausgeschlossen ist das nicht, aber auch das ist unwahrscheinlich.

Eine weitere Beschleunigung dürfte nur dann stattfinden können, wenn der Immobilienmarkt wieder richtig in Schwung kommt. Davon ist aktuell noch nichts zu sehen. Der private Konsum hat kaum noch Luft nach oben, was überdurchschnittliches Wachstum anbelangt. Die Staatsausgaben dürften sich ebenfalls nicht beschleunigen und erhöhte Investitionstätigkeit von vielen Unternehmen könnte durch Investitionsrücknahmen in der Ölindustrie wieder aufgefressen werden. Es fehlt einfach an Segmenten, die überhaupt beschleunigen können. Persönlich erwarte ich daher ein weiterhin solides Wachstum, welches leicht über dem Trend liegen wird. Rekordzahlen deutlich jenseits der 3% Marke sehe ich momentan noch nicht.

Lernen, traden, gewinnen

– bei Deutschlands größtem edukativen Börsenspiel Trading Masters kannst du dein Börsenwissen spielerisch ausbauen, von professionellen Tradern lernen und ganz nebenbei zahlreiche Preise gewinnen. Stelle deine Trading-Fähigkeiten unter Beweis und sichere dir die Chance auf über 400 exklusive Gewinne!

Jetzt kostenlos teilnehmen!