Öl: Ist das der ersehnte Turnaround?

Mit absoluter Gewissheit kann man nicht sagen, ob Öl sein Tief nun endgültig gesehen hat. Die Ölsorte WTI fiel vor zwei Tagen kurzzeitig unter 28 Dollar. Damit war Öl so günstig wie lange nicht. Inzwischen steht der Preis wieder bei gut 32 Dollar. Das ist noch immer sehr, sehr billig. Doch dank einer groß angelegten Rally entfernt sich der Ölpreis von den abenteuerlichen Kurszielen auf der Unterseite.

Seit 2 Wochen werden immer tiefere Kurziele ausgegeben. Es begann mit Zielen um 20 USD. Kurz darauf wurden es 16, dann 10 und zum Schluss 0 USD. Allein diese Serie an immer tieferen Kurszielen deutete eine Übertreibung an. Viel übertriebener und bärischer als ein Ziel von 0 geht eigentlich nicht mehr.

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Der Vollständigkeit halber muss man erwähnen, dass sich diese Kurziele auf die Sorten WTI und Brent bezogen. Es gibt weltweit viele Ölsorten, von denen einige bereits deutlich tiefer als 20 USD gepreist waren. Dazu gehörten vor allem schwefelhaltige mit sehr hoher Dichte. Die Ölsorte Maya (Mexiko), die besonders schwer und schwefelhaltig ist, wurde zeitweise zu 15 Dollar verkauft. Das hat nun vorerst ein Ende.

Die Frage, die sich jeder nach dieser Rally stellt, ist wohl, ob das nachhaltig ist. Momentan sehen wir einen Short Squeeze, wie man ihn selten erlebt. Nachdem alle Welt bärisch und viele short waren, ist das nicht weiter verwunderlich. Charttechnisch muss Öl nun erst einmal das Tief aus dem Jahr 2009 wieder überwinden. Gelingt dies, kann es noch bis 37 oder 40 USD gehen. Und dann? Dann geht es vermutlich wieder nach unten.

Fundamental hat sich seit vorgestern nichts verändert. Die Überkapazität ist immer noch vorhanden. Sie weitet sich sogar noch aus. Die US Produktion steigt gerade wieder (Grafik 1). Den neuesten Zahlen nach stieg die Produktion auf 9,235 Mio. Barrel am Tag. Das sind 140.000 Barrel mehr als noch vor wenigen Wochen. Man muss fast den Eindruck gewinnen, dass Unternehmen mehr produzieren, wenn der Preis fällt. Aus Cashflow Sicht kann das Sinn machen.

Wenn die US Produktion steigt, steigen auch die Lagerbestände. Raffinerien verarbeiten im ersten Quartal weniger Öl zu Ölprodukten wie Benzin, weil auch weniger nachgefragt wird. Gleichzeitig fördern die Produzenten mehr Öl. Das füllt die Lager. Die Saison, in der die Lager allwöchentlich 4 Mio. Barrel mehr fassen müssen, beginnt jetzt. Am Ende dieser Periode könnte der Lagerbestand 550 Mio. bis 570 Mio. Barrel erreichen. Platz ist derzeit für maximal 600 Mio. Barrel. Je näher der Lagerbestand der 600 Mio. Barrel Marke rückt, desto mehr Druck übt das auf den Preis aus.

Ölquellen kann man nicht einfach auf- und zudrehen. Sind die Lager voll, dann fließt weiterhin Öl, kann aber nirgends hin. Dann kommt es zu einer neuen Stufe des Preiskampfes. Dessen kann man sich sicher sein. Noch ist es nicht soweit, aber es kann dazu kommen. Es wird zwar erwartet, dass die US Produktion auch wieder zu fallen beginnt, doch sie tut es einfach nicht.

Grafik 3 zeigt die Bohraktivität in den USA über den Rig Count (Anzahl Bohrtürme, die bohren). Die Anzahl ist dramatisch gesunken, doch die Produktion will einfach nicht zurückgehen. Die Schieferölproduzenten sind viel hartnäckiger als gedacht. Ein Rückgang der Produktion um 1 Mio. Barrel ist derzeit unwahrscheinlich. Sollte es dennoch dazu kommen, dann stehen die arabischen Länder bereit, um die Lücke zu füllen.

Grafik 4 zeigt den weltweiten Rig Count. Während in den USA und Kanada die Aktivität fällt, wird sie in den arabischen Ländern ausgeweitet. Hier wird die Produktionskapazität gerade deutlich erweitert. Bis die USA eine Mio. Barrel pro Tag weniger fördern, können die arabischen Staaten den Weltmarkt wahrscheinlich mit 2 Mio. Barrel pro Tag zusätzlich versorgen.

Ein Ende der Überkapazität ist nicht absehbar. Die Rally hat keine fundamentalen Gründe. Das sollte man berücksichtigen, bevor man in den Markt geht.

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