Neuer Kaufrausch nach Inflationsbericht heute?

Der Inflationsbericht für November, der am 10. Dezember veröffentlicht wurde, löste ein Kursfeuerwerk aus. Die Kurse in den USA stiegen um 5 % und mehr. Der Hauptgrund für die Rally war eine positive Überraschung. Anleger hatten mit einer Inflationsrate von 7,3 % gerechnet. Tatsächlich waren es am Ende nur 7,1 %.

Es war der zweite Monat in Folge, in dem die Inflation tiefer als erwartet ausfiel. Anfang November hatte ich darüber berichtet, dass die Inflation stärker fallen dürfte als von vielen erwartet. Bisher ging die Rechnung auf, doch ob die positive Überraschung ein drittes Mal in Folge gelingt, ist fraglich.

Werden Anleger überrascht, weil der Trend stärker ist als gedacht, werden die Erwartungen früher oder später angepasst. Für Dezember wird noch mit einer Inflationsrate von 6,5-6,6 % gerechnet, nachdem sie im November bei 7,1 % stand (Grafik 1). Ein Rückgang um 0,5-0,6 Prozentpunkte ist stattlich. Die Erwartungen wurden inzwischen an den neuen Trend angepasst.

Damit es tatsächlich zu einer positiven Überraschung kommt, sollte die Inflation wohl auf 6,3 % oder 6,1 % fallen. Das ist eine hohe Hürde. Seit dem Inflationshoch im Juni bekamen die Daten Unterstützung vom Ölpreis. Dieser fiel tendenziell, sodass sie monatliche Veränderungsrate der Preise positiv (nach unten) beeinflusst wurde. In den vergangenen Wochen ging es mit dem Ölpreis seitwärts.

Ein Kursfeuerwerk am Donnerstag ist alles andere als garantiert. Es geht nicht darum, ob die Inflation weiter gesunken ist. Das ist fast sicher. Es geht vielmehr darum, ob die Erwartungen übertroffen werden. Daran habe ich meine Zweifel. Handeln werde ich das Ereignis der Woche, wahrscheinlich sogar des ganzen Monats Januar, nicht.

Wenn auch unwahrscheinlich, eine negative Überraschung lässt sich nicht ausschließen. Ob von 1974 bis 1976 oder von 1980 bis 1983, selbst in jedem noch so starken Abwärtstrend stagniert oder kehrt sich der Rückgang auch einmal um (Grafik 2).

Persönlich halte ich den mittelfristigen Ausblick ohnehin für spannender. Jeder Inflationsimpuls, der die Teuerungsrate auf mindestens 8 % führte, tendierte früher oder später zu einer zweiten Inflationswelle (Grafik 3). Niemand sollte überrascht sein, wenn die Inflation noch viele Monate zurückgeht.

Wichtig ist, was danach geschieht. Diesbezüglich gibt es keine belastbaren Prognosen. Wir wissen nur, dass die Fed vor einer zweiten Welle sehr viel Respekt, ja sogar Angst hat. Der Leitzins wird weiter erhöht, was auch immer am Donnerstag veröffentlicht wird. Und der Leitzins wird auf hohem Niveau verharren, unabhängig davon, dass die Inflationsrate noch über viele Monate fallen wird.

Clemens Schmale

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