MUEHLHAN – Wesentliche Geschäftseinheiten werden verkauft

• Muehlhan AG - WKN: A0KD0F - ISIN: DE000A0KD0F7 - Kurs: 2,620 € (XETRA)

Insbesondere das zukunftsträchtige Geschäft mit der Beschichtung von Offshore-Windanlagen und der Schifffahrt wird veräußert. Die amerikanischen Investoren bezahlen demnach 58,9 Mio. EUR oder 3,26 EUR je Aktie. Was ist Muehlhan im Anschluss wert?

Aktie dürfte heute deutlich zulegen

Die Aktie kam, wie viele Nebenwerte in den letzten Wochen, zuletzt deutlich unter Druck. Bereits im letzten Jahr veräußerte der Konzern sein Öl- und Gasgeschäft und erzielte damit erhebliche außerordentliche Gewinne. Alleine in diesem Jahr flossen Muehlhan nochmals 6 Mio. EUR an Earn-Out-Komponenten aus dem Deal zu. Im ersten Halbjahr wurden 0,12 EUR pro Aktie verdient. Das EBIT lag bei 4,1 Mio. EUR. Im Gesamtjahr peilte Muehlhan ein EBIT von 5 bis 8 Mio. EUR an.

Zum 30.06 verfügte der Konzern über 12,1 Mio. EUR an liquiden Mitteln. Sonstige kurzfristige Vermögenswerte machten 16,7 Mio. EUR aus. Die Bankverbindlichkeiten belaufen sich auf 6,9 Mio. EUR kurzfristig und 24,3 Mio. EUR langfristig. Somit liefert die Bilanz ein recht ausgeglichenes Bild, nach der Dividendenzahlung von 0,75 EUR pro Aktie im Mai.

Die von Muehlhan veräußerten Geschäftseinheiten machten 2021 191 Mio. EUR an Umsatz. Insgesamt erzielte der Konzern Umsätze von 298 Mio. EUR. Für das laufende Jahr werden 250 Mio. EUR prognostiziert. Im Konzern dürften also nach allen Veräußerungen rund 50 bis 70 Mio. EUR an Umsatz verbleiben, plus ein prall gefülltes Bankkonto.

Muehlhan gibt mit dem Windenergiegeschäft natürlich die Perle im Konzern ab. Dieses Geschäft verspricht über die nächsten Jahre erhebliches Wachstum. Der Private-Equity-Investor freut sich, dieses Potenzial künftig heben zu können. Ich kann mir durchaus vorstellen, dass dieses Geschäftsfeld in einigen Jahren den Weg zurück an die Börse findet, dann aber zu einer völlig anderen Bewertung.

Das verbleibende Beschichtungsgeschäft umfasst die Geschäfte in Russland, den Bahamas, Indien und dem Mittleren Osten. Es ist schwer zu erahnen, für welchen Preis Muehlhan den Rest wird losschlagen können.

Fazit: Die Aktie dürfte einen fairen Wert von 3,50 bis 4 EUR besitzen. Ein erheblicher Teil soll im kommenden Jahr an die Aktionäre ausgeschüttet werden. Muehlhan ist künftig vor allem ein dickes Bankkonto mit angeschlossenem Restgeschäft. Anleger können daher aussteigen oder die Aufschüttungsstory weiter begleiten. Es gibt aber sicherlich genügend andere Aktien mit mehr Potenzial am Markt. Bei Kursen unterhalb von 3,30 EUR macht ein Verkauf aber wohl nur Sinn, wenn man das Geld kurzfristig anderweitig besser anlegen kann.

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Der Autor hält Aktien von Muehlhan.

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