Mit aktiven Positionen Marktchancen nutzen

Zürich (GodmodeTrader.de) - Seit Mitte 2016 haben unvorhergesehen gute Konjunkturdaten und die Erwartung, dass eine reflationäre Wirtschaftspolitik in den USA das nominale BIP stärken würde, Aktienmärkte und Anleiherenditen unerwartet stark angetrieben. Bis zum ersten Quartal dieses Jahres überschritten die weltweiten Wachstumserwartungen jedoch ihren Höhepunkt und begannen sich abzuschwächen, wie Larry Hatheway, Head of Investment Solutions und Chefökonom beim schweizerischen Vermögensverwalter GAM, in einem aktuellen Marktkommentar schreibt.

„Wir halten es deshalb für wichtig, die Portfolioperformance durch Anlageansätze zu verbessern, die durch die Titelauswahl Renditen erzielen“, so Hatheway „Wir raten dazu, auf aktives Management zu setzen.“

Nachdem in den USA im März keine Einigung über die Gesundheitsreform erzielt werden konnte, würden Steuerreformen und fiskalische Impulse als weniger wahrscheinlich angesehen. Zusätzlich habe die Abschwächung des Kreditwachstums in China den meisten Rohstoffmärkten den Wind aus den Segeln genommen und der überraschende Rückgang der Gesamt- und Kerninflationsraten in den USA und in Kontinentaleuropa habe Zweifel am Tempo der geldpolitischen Anpassung in diesen Regionen hervorgerufen, heißt es weiter.

„Die Anleger haben ihre Erwartungen an ein stärkeres Wachstum und eine höhere Inflation zurückgeschraubt“, sagt Hatheway. „Das restliche Jahr 2017 dürfte entsprechend weniger gute Ergebnisse bringen, als dies bisher der Fall war.“

Durch die schwächeren Märkte sei die Grundlage für weitere Gewinne bei den sogenannten Reflation-Trades in Frage gestellt worden. „Die Reflation-Trades haben die Performance von Multi-Asset-Portfolios über die vergangenen drei Quartale angetrieben“, so Hatheway. Außerdem hätten indexabbildende passive Strategien niedrigere Renditen erzielt, da die Marktdynamik ins Stocken geraten sei.

„Wir halten es für angebracht, die Portfolioperformance durch aktiv gesteuerte Positionen zu verbessern.“ Dazu zählten ausgewählte Engagements in Schwellenländeraktien und auf Lokalwährungen lautenden Anleihen von Schwellenländern ohne Währungsabsicherung. „Zudem legen wir einen Fokus auf nachrangige Anleihen von Finanzunternehmen, am Sekundärmarkt gehandelte hypothekenbesicherte Wertpapiere sowie Multi-Asset-Target-Return-Strategien“, so der Experte.

Passive Anlagestrategien – also börsennotierte Fonds / ETFs, die den nach der Marktkapitalisierung gewichteten Index einer bestimmten Anlageklasse nachbilden – seien gerade in der aktuellen Marktsituation nicht optimal. „Das liegt zum Teil daran, dass die Märkte unserer Meinung nach nicht immer effizient sind und damit Chancen bieten, zusätzliche Erträge gegenüber einer indexabbildenden Strategie zu erzielen. Außerdem können Anlagen, die sich rein nach der Marktkapitalisierung richten und andere Faktoren außer Acht lassen, zu einer Fehlallokation des Kapitals führen – sowohl insgesamt als auch in Bezug auf die einzelnen Positionen“, so Hatheway.

Effizienter sei ein kostengünstiges aktives Management – ein Ansatz, der Anlagestrategien mithilfe von kostengünstigen Instrumenten wie börsennotierten Fonds und Futures umsetze, aber nicht unbedingt eine Nachbildung einer Marktkapitalisierung darstelle. „Wir nutzen regelmäßig ETFs und Futures, wenn wir der Meinung sind, dass ein Engagement in breite Markttrends das beste Risiko-Rendite-Verhältnis bietet. Außerdem glauben wir, dass Marktineffizienzen an Märkten mit hoher Kapitalisierung, wie dem S&P 500 weniger ausgeprägt sind. Deshalb realisieren wir Engagements im breiteren Markt häufig über ETFs oder Futures, statt über einen Fonds von aktiven Managern“, sagt Larry Hatheway. „Wir investieren im engeren Sinne des Begriffs also nicht passiv. Wir befürworten jedoch den Einsatz von kostengünstigen Anlageinstrumenten zur Umsetzung aktiver Anlageentscheidungen“, so Hatheway.