Italien in der Krise: Ansteckungsgefahr für die Eurozone NOCH gering!

Italien wird von Anlegern relativ isoliert betrachtet. Das ist eine gute Neuigkeit. Eine Neuauflage der Eurokrise braucht niemand. Italien allein ist schon groß genug, um die Möglichkeiten des Euro-Rettungsschirms zu sprengen. Da braucht es definitiv keine Ansteckungsgefahr.

Dass die Angelegenheit relativ isoliert betrachtet wird, zeigen die Renditen der Staatsanleihen (Grafik 1). Die Rendite italienischer Anleihen ist seit den Wahlen im Frühjahr ansteigend. Bei den Renditen früherer Krisenländer kann man diesen Anstieg so nicht beobachten. Es gibt einen leichten Aufwärtstrend, allerdings gibt es diesen in allen Ländern. Immerhin geht QE zu Ende und bis Ende 2019 wird die erste Zinserhöhung erwartet.

Das sind gute Neuigkeiten für den Rest Europas. Italien hat sich allerdings etwas eingebrockt, was es noch bereuen dürfte. Schon jetzt ist die Rendite der Anleihen so hoch, dass die Kreditwürdigkeit des Staates heruntergestuft werden muss (Grafik 2).

Offiziell befindet sich Italien noch im Investment-Grade Bereich. Geht es jedoch nach der Einschätzung der Anleger, dann müsste Italien bereits im Ramschanleihen-Bereich sein. Das zeigt wieder einmal, dass Anleger schneller sind als die Ratingagenturen.

Diese werden die Kreditwürdigkeit Italiens wohl in den nächsten Tagen und Wochen revidieren – nach unten. Eine Ratingagentur hat das bereits am Wochenende getan. Italien befindet sich damit nur noch eine Stufe über dem Ramschbereich. Versehen die Ratingagenturen ihren Ausblick mit dem Prädikat „negativ“, wird Italiens Kreditwürdigkeit aller Wahrscheinlichkeit nach innerhalb von 6 Monaten noch einmal nach unten revidiert.

Für Italien ist das ein sehr großes Problem. Die institutionellen Anleger, die noch Anleihen halten, müssten größtenteils verkaufen. Das führt zu einem weiteren Renditeanstieg und schnell zu weiteren Abstufungen.

Gleichzeitig gibt es niemanden mehr, der die Anleihen aufkaufen könnte. Schon jetzt kaufen viele Anlegergruppen keine Anleihen mehr, sondern bauen ihre Bestände ab. Unterm Strich hat lediglich die Notenbank ihren Anteil an den Schulden ausgebaut (Grafik 3). Das Ende von QE ist für Italien daher ein sehr großes Problem.

Flammt die Eurokrise wieder auf, wenn es zu einer Ansteckung kommt, könnte die EZB wieder Anleihen kaufen. Bis dahin hat Italien dann aber vermutlich kein Investment-Grade Rating mehr, sodass die EZB die Anleihen nicht kaufen darf.

Italien bleibt dann nur der Weg unter den Euro-Rettungsschirm. Ob Anleger die Sache dann immer noch isoliert betrachten, sei dahingestellt, denn der Euro-Rettungsschirm ist für Italien zu klein.

Aktuell geht von Italien keine große Gefahr für die Eurozone aus. Spitzt sich die Lage jedoch weiter zu, insbesondere durch ein Abstufung in den Ramschbereich, wird es ernst, für alle in Europa.

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