IBM - Warren Buffett schmeißt hin!

• Int. Business Machines (IBM) - WKN: 851399 - ISIN: US4592001014 - Kurs: 153,030 $ (NYSE)

Als Investor braucht man manchmal Geduld. Das predigt Buffett seit Jahrzehnten. Er kauft zwar gerne Unternehmen, deren Kurs günstig erscheint, doch das bedeutet nicht, dass der Aktienkurs auch gleich morgen wieder anspringt. Bis der Markt zu der gleichen Schlussfolgerung kommt, kann es eine ganze Weile dauern, manchmal viele Jahre.

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Ein Unternehmen kann durchaus viele Jahre lang unterbewertet bleiben. Irgendwann kehrt der Kurs aber zum fairen Wert zurück. Wenn man als Investor Glück hat, geschieht dies innerhalb weniger Monate. Wenn man Pech hat, muss man auch einmal 5 oder 10 Jahre warten.

Warren Buffett bringt eigentlich viel Zeit mit. Er bleibt sich dabei fast immer treu. Manchmal ändert er seine Einschätzung. Ob es daran liegt, dass ihm die Geduld ausgeht, lässt sich nicht sagen. Er stieg bei IBM im Jahr 2011 ein. Der Kurs der Aktie war damals etwas höher als heute. Seither konnte Buffett allerdings 20 Dollar Dividende je Aktie einfahren. Erst wenn der Kurs unter 140 Dollar fällt, dürfte die Position von damals ins Minus rutschen.

Mit diesem Sicherheitspolster lässt sich noch etwas ausharren, allerdings nicht unbedingt mit der vollen Positionsgröße. Ein Drittel der Aktien hat Buffett abgestoßen. Buffett ist zwar kein Charttechniker, aber ein Blick auf den Kursverlauf zeigt, dass die Entscheidung nicht schlecht war. Grafik 1 zeigt den Kurs der Aktie seit 1962.

Als Anleger musste man immer wieder viel Geduld mitbringen. Die Aktie hat eine Tendenz dazu, viele Jahre oder gar Jahrzehnte in einer weiten Range seitwärts zu laufen. Gefolgt wird das Ganze durch eine kurze, explosive Kursentwicklung. Dann stagniert der Kurs wieder.

Es gab durchaus berechtigte Hoffnung, dass der Kurs in eine Rally übergeht. Der Jahresverlauf 2016 sah konstruktiv aus. Inzwischen ist klar: die Rally war nicht nachhaltig. Der Kurs dürfte auf unbestimmte Zeit weiter nach unten driften.

IBM hat derzeit ein großes Problem. Der Umsatz geht seit 2011 zurück. Der Gewinn ist seit 2011 um fast 30 % zurückgegangen. Je nachdem wie der Rest des Jahres 2017 verläuft, könnte das Minus per Ende Jahr 50 % im Vergleich zu 2011 erreichen. Für dieses Szenario ist der Kurs noch immer viel zu hoch.

Die nach wie vor hohe Bewertung erklärt sich vermutlich durch die attraktive Dividende und Aktienrückkäufe. Allein im letzten Jahr schüttete IBM 5,3 Mrd. Dollar an Dividenden aus und kaufte für 3,5 Mrd. eigene Aktien zurück.

Mit der enttäuschenden Geschäftsentwicklung steht das nun auf dem Spiel. Geht der Gewinn tatsächlich auf 8-9 Mrd. in diesem Jahr zurück, kann sich IBM die hohen Ausschüttungen fast nicht mehr leisten. Die Dividende ist vermutlich erst einmal sicher. Das Unternehmen hat einen exzellenten Track Record. Grafik 2 zeigt die Dividendenentwicklung seit 1913.

IBM hielt die Dividende selbst in der Zeit der Großen Depression der 30er Jahre konstant. Gesenkt wurde sie bisher nur Anfang der 90er Jahre als der Umsatz substantiell zurückging. Das war das erste Mal nach fast 50 Jahren, dass IBM eine solche Krise durchmachte.

Bisher konnte sich das Unternehmen immer wieder neu erfinden. IBM hat hervorragende Produkte, ist aber bei weitem nicht alleine auf dem Markt. Die Margen sind unter Druck und die Wachstumsfelder können den Rückgang im Kerngeschäft noch nicht auffangen. IBM schreibt zwar noch gute Gewinne, doch das Unternehmen befindet sich praktisch in der größten Krise seit 100 Jahren. Eine schnelle Trendumkehr ist kaum zu erwarten. Für einen Einstieg ist vermutlich noch zu früh.

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