Historisches Jahr für die USA und Schwellenländer

Schwellenländer haben es im Moment nicht leicht. Das Wachstum in einigen Ländern kratz an der Nullprozentmarke. Gleichzeitig sind Inflation und Zinsen hoch. Trotz aller Bemühungen werden die Handelsbilanzdefizite immer negativer. Währungsreserven verschwinden, die Währungen werten weiter ab. Die Liste an Problemen ist gewaltig. All das führt dazu, dass die alte Welt in der Weltwirtschaft wieder an Bedeutung gewinnt. Bis vor kurzem war das undenkbar.

Eindrücklich wird die Entwicklung besonders, wenn man sich den Anteil einzelner Länder am weltweiten Bruttoinlandsprodukt ansieht. Hier fallen besonders die USA auf. Grafik 1 zeigt die Entwicklung des Anteils seit 1960. Damals dominierten die USA mit fast 40% Anteil an der Weltwirtschaftsleistung. Zusammen mit anderen entwickelten Ländern lag der Anteil deutlich über der zwei Drittel Marke.

Die Tendenz war lange Zeit fallend. Seit zwei Jahren stabilisiert sich der Anteil und dürfte ab 2015 zu steigen beginnen. Am Ende des aktuellen Zyklus könnten die USA wieder einen Anteil von über 25% am Welt-BIP halten. Es sind vor allem zwei Faktoren, die dafür verantwortlich sind. Der erste Grund ist die Aufwertung des Dollars. Grafik 1 zeigt den USD Index Verlauf und den Anteil der USA am Welt-BIP. Der Zusammenhang ist ziemlich eindeutig. Die Anteilsausweitung hatte in den letzten Jahrzehnten kaum etwas mit Wachstum zu tun, sondern vielmehr mit Wechselkursverhältnissen.

Dieses Mal ist es nicht vollkommen anders. Die Dollaraufwertung spielt eine wichtige Rolle. Das ist aber noch nicht alles. Im Gegensatz zu früheren Phasen, als das US Wachstum in der Tendenz rückläufig war, beschleunigt es sich gerade. Damit tragen die USA 2015 sehr wahrscheinlich mehr zum Weltwachstum bei als China. China dürfte zwar noch mit 7% wachsen, das BIP liegt allerdings nur bei der Hälfte des US BIPs. Grafik 2 zeigt den Beitrag Chinas und der USA zum Weltwirtschaftswachstum. Hier erobern die USA nach 10 Jahren wieder die Krone zurück.

Vergleicht man das Wachstum aller Emerging Markets zum Wachstum der USA, dann tut sich auch dort ein interessantes Bild auf. Es sieht so aus als würden die USA 2015 stärker wachsen als die Schwellenländer. Das schließt China mit ein, allerdings auch Länder wie Russland und Brasilien. Russlands Wirtschaft dürfte 2015 schrumpfen. In Brasilien liegt das Wachstum nahe 0%.
Schnelleres Wachstum in einem Industrieland als in Schwellenländern – das gab es schon lange nicht mehr. Im Fall der USA war das letzte Jahr, in dem die USA schneller wuchsen als Schwellenländer, das Jahr 1998. Die Asienkrise zog den Gesamtwert stark nach unten. Das war eine Ausnahmesituation. Dass die USA systematisch schneller wuchsen als Schwellenländer ist schon eine Weile her und kam zuletzt Anfang der 80er Jahre vor (Grafik 3).

Ob es aktuell zu einem systematisch höheren Wachstum für mehrere Jahre kommt kann man noch nicht sagen. Die Chancen dafür stehen gut. In den USA ist 2015 das Jahr, indem das Wachstum u.a. von Staatsausgaben wieder angeschoben wird. Seit 2011 wurde das Wachstum vom sogenannten Fiscal Drag zurückgehalten. Wegen automatischer Ausgabenkürzungen und dem Government Shutdown war der Nettoeffekt des Staates leicht negativ.
Grafik 4 zeigt wie sich die Einnahmen und Ausgaben des Staates entwickelt haben. Besonders eindrücklich ist das Wachstum der Ausgaben. Dieses legte bereits 2014 wieder deutlicher zu. Dabei ist schon auffällig, dass das Quartalswachstum 2014 in Q2 bis Q4 deutlich über den Erwartungen lag, während das erste Quartal unter den Erwartungen blieb. Die Erfüllung bzw. Verfehlung von Erwartungen traf ziemlich gut mit dem Ausgabenwachstum zusammen. Wurden die Erwartungen übertroffen, dann hatte die US Regierung ein hohes Ausgabenwachstum, wurden sie verfehlt, dann wurden die Ausgaben meist zurückgeschraubt.

Ein Ende des Fiscal Drag wird das Wachstum ein klein wenig unterstützen. Der positive Einfluss kann bei 0,3 bis 0,5% Wachstum liegen. Bleiben alle anderen Faktoren konstant, dann könnten die USA im kommenden Jahr ein reales Wachstum von 3% und mehr erreichen. Das setzt voraus, dass es keine neuen Krisen gibt.

Um wieder eine dominantere Rolle in der Weltwirtschaft einzunehmen ist 2015 höchstwahrscheinlich nicht einmal ein überdurchschnittlich hohes Wachstum vonnöten. Es reicht bereits eine Fortsetzung der Dollaraufwertung. Schwellenländer werden 2015 kaum auf wundersame Weise wieder stärkeres Wachstum zeigen. Das liegt vor allem an China. Die Wirtschaft kühlt sich langsam ab. Das hat die Rohstoffpreise bereits massiv nach unten gedrückt (Eisenerz, Öl und Kupfer verloren über 50% seit den letzten markanten Hochs). Bedenkt man, dass viele Schwellenländer wie Chile, Brasilien und Venezuela ihr Wachstum vor allem aus dem Rohstoffsektor beziehen, dann dürfte 2015 die Tendenz auf dem Markt das Wachstum weiter belasten.

Diese Tendenz kann sich noch einige Jahre fortsetzen und dann geschieht das, was kaum jemand für möglich gehalten hat: der Vormarsch der Schwellenländer endet. Sie verlieren insgesamt an Boden und Einfluss, während die Industrieländer wieder an Einfluss gewinnen. Das ist ein Zustand, der sich nicht ewig halten wird. Er könnte aber für die kommenden 3 bis 5 Jahre aktuell bleiben.

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