GOLD: Kein Wunder, dass es durch die Decke geht!

• Gold - WKN: 965515 - ISIN: XC0009655157 - Kurs: 2.060,50000 $/oz. (FXCM)

Langfristig gleicht der Goldpreis Inflation aus. Egal, ob man 100 Jahre oder 500 Jahre zurückblickt, Gold behält seinen Wert, wenn auch unter Schwankungen. Anleger sollten das beherzigen, denn der Goldpreis gewinnt langfristig nicht mehr als die Inflation. In den letzten Wochen ist der Goldpreis stark gestiegen. Jetzt muss erst einmal die Inflation kommen, um das zu rechtfertigen. Genau darauf zählen Anleger. Sie erwarten, dass die Inflation ansteigt und für längere Zeit hoch bleibt. Wieso aber zählen Anleger darauf? Wieso sollte die Inflation in den kommenden Jahren plötzlich ansteigen und wieso erwarten Anleger eine andere Welt als in den letzten 10 Jahren, in denen die Inflation immer unter dem Inflationsziel der Notenbanken verharrte?

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Anleger zählen wie bei der letzten Goldpreisrally während und nach der Finanzkrise darauf, weil die Notenbanken viel Geld drucken. In den USA erweiterte die Notenbank die Bilanz in einem Quartal um 2,5 Billionen Dollar. Die Wirtschaftsleistung der USA innerhalb dieses Quartals lag bei 4,85 Billionen Dollar. Die Geldschwemme erreichte also mehr als 50 % der Wirtschaftsleistung in einem Quartal (Grafik 1).

Geld allein erzeugt keine Inflation. Es muss auch ausgegeben werden. Das lernten Anleger zur Zeit der Finanzkrise. Trotz enormer Interventionen der Notenbanken überall auf der Welt gab es kaum Inflation. Nur weil Notenbanken Anleihen kauften, wurde deswegen nicht mehr Geld ausgegeben. Ohne Mehrausgaben und höherer Nachfrage steigen die Preise nicht. Inflation entsteht nicht.

Diesmal geben aber nicht nur die Notenbanken Gas, sondern auch die Staaten. In den USA lagen die Mehrausgaben des Staates bei mehr als 20 % der Wirtschaftsleistung (Grafik 2). Das stellt die Konjunkturprogramme der letzten 70 Jahre in den Schatten.

Der Unterschied zwischen der Bilanzausweitung der Notenbank und den Ausgaben des Staates ist, dass die Staatsausgaben Nachfrage entsprechen. Der Staat kauft zwar nicht unbedingt mit all seinen Ausgaben Güter, aber das muss er auch nicht. In den USA floss ein Teil an Konsumenten, etwa in Form höherer Arbeitslosenhilfe. Ein Großteil des Geldes wurde von den Menschen auch ausgegeben. Die Nachfrage erhöht sich.

Notenbank und Staat zusammen haben im abgelaufenen Quartal jedenfalls etwas getan, was es so noch nie gab. Staatsausgaben und neu geschaffenes Geld erreichten fast die Höhe der Wirtschaftsleistung (Grafik 3). Anleger spekulieren darauf, dass nach einem kurzfristigen deflationären Schock die Inflation bei so hohen Ausgaben ansteigen wird.

Wenn man die Zahlen betrachtet, kann man fast zu keinem anderen Schluss kommen. Seit Beginn der Krise stieg der Goldpreis allerdings schon um 30 %. Da Gold die Inflation langfristig ausgleicht, muss es nun auch erst einmal einen Preisanstieg in ähnlicher Höhe geben. Wie realistisch das ist, kann sich jeder denken. Kurzfristig spielt das aber keine Rolle. Läuft ein Trend erst einmal, kann es dauern, bis sich eine Fehleinschätzung korrigiert.

Clemens Schmale

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