GOLD im Sinkflug - liegt es an der EZB?

Der Goldpreis hat einen schlechten Tag hinter sich. Scheinbar grundlos fällt der Kurs wie ein Stein. Obwohl es nicht unmöglich ist, dass sich Kurse vollkommen grundlos und deutlich in die eine oder andere Richtung bewegen, gibt es für den heutigen Kursverfall gute Gründe. Handfest sind diese Gründe nicht. Es handelt sich vielmehr um Gerüchte und Gedankenspiele.

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Einem Bloomberg-Bericht zufolge könnte die EZB schon bald eine Anpassung ihres QE Programms erwägen. Dabei handelt es sich nicht um eine Ausdehnung des Programms, sondern um die Abwicklung. Im Raum steht die Möglichkeit, dass die EZB noch vor dem offiziellen Ende des Programms im März beginnt, die monatlichen Anleihekäufe zu drosseln. Die Rede ist von einer monatlichen Reduktion von 10 Mrd. Euro. Das Q- Programm der EZB würde dann innerhalb von 8 Monaten auslaufen.

Die Reaktion des Marktes auf diese Diskussionen innerhalb der EZB ist eindeutig. Es kommen Phantasien einer Zinswende auf. Diese Phantasien - oder vermutlich eher Ängste - führen zu einem Verkaufsdruck für Gold. Der Goldpreis ist vor allem von den Realzinsen bestimmt. Die Zinswende, bei gleichzeitig weiterhin niedriger Inflation, bedeutet steigende Realzinsen. Im Vergleich zu Gold, welches keine Zinsen generiert, werden Anleihen und Kreditmarktpapiere attraktiver.

Die Informationen werden nun just in dem Moment publik, indem der Chefökonom der EZB, Peter Praet, die geringe Profitabilität der Banken anerkennt. Praet sieht keinen eindeutigen Zusammenhang zwischen der geringen Profitabilität und der Politik der EZB, doch mittel- bis langfristig könnten die ultraniedrigen Zinsen negative Effekte auf Banken entwickeln. Sinkt die Profitabilität weiter, könnten Banken weniger Kredit als mehr vergeben. Die Geldpolitik hätte dann den gegenteiligen Effekt zu dem, was sie bewirken soll: mehr Kreditvergabe.

Das Gedankenspiel, dass QE bald mit der Abwicklung beginnen könnte, kommt auch zu einem Zeitpunkt, da sich die EZB mit immer mehr offensichtlichen Problemen konfrontiert sieht. Sie hat kaum noch Spielraum Anleihen zu kaufen. Sie kann ihre eigenen Regeln aufweichen und QE um einige Monate verlängern, doch das sind eher kosmetische Veränderungen. QE müsste dann vielleicht nicht in der ersten Jahreshälfte 2017 enden, sondern in der zweiten.

Nach dem Ausstieg der Fed aus QE, einem früher oder später erzwungenen Ende in der Eurozone und einer heimlichen Reduktion von QE durch die Bank of Japan, stehen die Zeichen mehr denn je auf Zinswende. Die BoJ hat durch die Anpassung ihrer Geldpolitik QE nicht offiziell verkleinert, aber die Möglichkeit dazu geschaffen.

All das lastet auf dem Goldpreis. Die Angst wird zweifelsohne nur kurz anhalten. Noch läuft QE und die EZB wird auslaufende Anleihen durch neue ersetzen. Die Geldpolitik bleibt extrem locker, selbst wenn die monatlichen Käufe Anfang 2017 reduziert werden sollten. Die Zinswende ist nicht groß und sie kommt auch nicht mit Gewalt. Viele Marktteilnehmer weigern sich allerdings immer noch die Möglichkeit einer Zinswende in Betracht zu ziehen. Gibt es Gerüchte wie heute, dann wacht der eine oder andere Anleger verschreckt auf und verkauft. Der Goldpreis muss deswegen seinen Aufwärtstrend nicht komplett verlassen. Eine längere Durststrecke ist allerdings zu erwarten. Auch weitere Abgaben im Umfang von 100 Dollar müssen in Betracht gezogen werden.

Clemens Schmale

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