Europäische Aktien: wirklich spottbillig?

Das Shiller KGV ist ein um die Inflation bereinigtes Durchschnitts-KGV der letzten 10 Jahre. Der 10-Jahresdurchschnitt soll die zyklischen Bewegungen entschärfen und so einen besseren Eindruck vom Bewertungsniveau verschaffen. Das ist sinnvoll. Das aktuelle KGV eines Index oder eines Basiswertes kann ziemlich wilde Ausschläge zeigen. So hätten 2009 bei einem KGV der Märkte von über 100 wohl keine Aktien gekauft werden dürfen. Es war aber der lukrativste Einstiegspunkt auf viele Jahre gesehen.

Es scheint zwar so, als hätte die US Notenbank die Gesetze der Schwerkraft für Aktien außer Kraft gesetzt, aber bekanntlich sind die fatalsten Worte an der Börse ja: Diesmal ist alles anders. Natürlich ist es diesmal nicht anders. Aus der Überbewertung kommen die Aktien heraus, indem sie entweder korrigieren oder Unternehmen ihre Gewinn deutlich steigern. Letzteres ist beim aufwertenden Dollar nicht zu erwarten. Banken schätzen, dass die Gewinne von US Unternehmen in diesem Jahr 3 bis 4 Prozentpunkte weniger wachsen werden. Damit würde sich das Gewinnwachstum je nach Branche um ein Drittel bis zur Hälfte reduzieren.

Es heißt also umsatteln. Umsatteln kann man auf europäische Aktien. Diese sind im Verhältnis günstig. Grafik 2 zeigt wo das europäische Shiller KGV im Verhältnis zum S&P Shiller KGV steht. Aktuell liegt der europäische Wert knapp 40% unter dem US Wert. Europäische Aktien sind quasi geschenkt - trotz der Rallye der letzen drei Wochen.
Europäische Aktien waren selten höher bewertet als US Aktien. Im Durchschnitt waren europäische Titel 10% günstiger als US Aktien. Zu diesen langfristigen Mittel sollten EU Aktien in den kommenden Jahren zurückkehren können.

Mit der Relativität ist das aber so eine Sache. Die Bewertungslücke könnte auch geschlossen werden, indem US Aktien fallen und EU Aktien einfach nicht steigen. Glaubt man an die Story von QE und an die Überbewertung der US Aktien, dann müsste man eigentlich einen Short auf US Aktien und einen Long auf europäische Aktien eröffnen.